"Ik maak me zorgen over de snelle, eenzijdige bewegingen op de valutamarkt de laatste tijd," zei kabinetschef Hirokazu Matsuno woensdag tegen verslaggevers, en hij voegde eraan toe dat de regering "de nodige stappen zal ondernemen als dergelijke bewegingen aanhouden."

Minister van Financiën Shunichi Suzuki weigerde commentaar te geven, toen hem gevraagd werd wat voor stappen er genomen zouden kunnen worden om de val van de yen in te dammen.

De opmerkingen zijn vergelijkbaar met die van juni, toen de regering en de centrale bank zeiden dat zij "bezorgd" waren en klaar om te reageren op scherpe dalingen van de yen in een zeldzame gezamenlijke verklaring, afgelegd na de val van de Japanse munt tot een 20-jarig dieptepunt van 134,55 tegenover de dollar. Op woensdag daalde de yen tot 144,38 per dollar, het laagste niveau sinds 1998.

Afgezien van verbale interventie heeft Japan verschillende mogelijkheden om buitensporige dalingen van de yen in te dammen. Een daarvan is om rechtstreeks in te grijpen op de valutamarkt en grote hoeveelheden yen op te kopen.

Hieronder vindt u details over hoe een interventie om yen te kopen zou kunnen werken, hoe waarschijnlijk het is dat dit gebeurt, en wat de uitdagingen zijn:

WANNEER HEEFT JAPAN VOOR HET LAATST YEN-OPKOOP-INTERVENTIES UITGEVOERD?

Gezien de grote afhankelijkheid van de Japanse economie van de export, heeft Japan zich in het verleden geconcentreerd op het tegenhouden van sterke stijgingen van de yen en heeft het zich bij dalingen van de yen afzijdig gehouden.

Interventies om yen te kopen zijn zeer zeldzaam. De laatste keer dat Japan ingreep om zijn munt te ondersteunen was in 1998, toen de Aziatische financiële crisis een sell-off van de yen en een snelle kapitaaluitstroom uit de regio veroorzaakte. Daarvoor heeft Tokio in 1991-1992 ingegrepen om de daling van de yen tegen te gaan.

WAT ZOU TOKYO ERTOE BRENGEN OPNIEUW YEN TE KOPEN?

Valuta-interventie is duur en kan gemakkelijk mislukken, omdat het moeilijk is de waarde ervan te beïnvloeden op de enorme mondiale valutamarkt.

Dat is een van de belangrijkste redenen waarom het beschouwd wordt als een laatste redmiddel, dat Tokio alleen zou toestaan wanneer verbale interventie er niet in slaagt een vrije val van de yen te voorkomen. De snelheid van de daling van de yen, en niet alleen de hoogte ervan, zou doorslaggevend zijn voor de beslissing van de autoriteiten of en wanneer zij moeten ingrijpen.

Sommige beleidsmakers zeggen dat ingrijpen alleen een optie zou worden als Japan geconfronteerd wordt met een "drievoudige" dreiging - verkoop van yen, binnenlandse aandelen en obligaties - in wat vergelijkbaar zou zijn met de sterke uitstroom van kapitaal in sommige opkomende economieën.

HOE ZOU HET WERKEN?

Wanneer Japan ingrijpt om de stijging van de yen tegen te gaan, geeft het Ministerie van Financiën kortlopende obligaties uit om yen te werven, die het dan op de markt kan verkopen om de waarde van de Japanse munt te verzwakken.

Als het zou interveniëren om dalingen van de yen tegen te houden, moeten de autoriteiten de buitenlandse reserves van Japan aanspreken voor dollars die zij op de markt kunnen verkopen in ruil voor yen.

In beide gevallen zal de minister van Financiën het definitieve bevel tot interventie geven. De Bank van Japan zal als tussenpersoon optreden en het bevel op de markt uitvoeren.

WAT ZIJN DE UITDAGINGEN?

Een interventie om yen te kopen is moeilijker dan een interventie om yen te verkopen.

De buitenlandse reserves van Japan bedragen $ 1,33 biljoen, de op één na grootste ter wereld na die van China, en bestaan waarschijnlijk voor het grootste deel uit dollars. Hoewel zij overvloedig zijn, zouden de reserves snel kunnen slinken als telkens wanneer Tokio ingrijpt enorme bedragen nodig zijn om de koersen te beïnvloeden.

Dat betekent dat er grenzen zijn aan hoe lang het kan blijven interveniëren, in tegenstelling tot de yen-verkoopinterventie - waarbij Tokio biljetten kan blijven uitgeven om yen te werven.

Valuta-interventie zou ook de informele instemming van de G7-tegenhangers van Japan vereisen, met name van de Verenigde Staten als het tegen de dollar/yen zou worden uitgevoerd. Dat is niet gemakkelijk, want Washington is traditioneel gekant tegen het idee van valuta-interventie, behalve in gevallen van extreme marktvolatiliteit.