De Amerikaanse Federal Reserve zal haar aankopen van activa moeten vertragen en een laag punt voor haar aangehouden activa moeten aanvoelen zodra een belangrijke financiële buffer is uitgeput, zei Lorie Logan, voorzitter van de Dallas Fed, vrijdag.

Logan herhaalde dat zolang financiële instellingen gebruik blijven maken van de overnight reverse repurchase facility van de Fed, beleidsmakers erop kunnen vertrouwen dat banken genoeg reserves hebben.

Maar het gebruik van het ONRRP programma, zoals het bekend staat, is snel afgenomen, van een piek van ongeveer $2,3 biljoen vorig jaar tot ongeveer een half biljoen eind vorige maand. Fed-functionarissen zijn gaan bespreken wanneer en hoe ze de afvloeiing van activa die zijn opgebouwd om de economische gevolgen van de pandemie te bestrijden, kunnen vertragen en hoe ze kunnen voorkomen dat er een punt komt waarop bankreserves schaars worden - een potentiële trigger voor marktvolatiliteit.

"Wanneer de ONRRP-saldi een laag niveau naderen, zal het gepast zijn om het tempo van de afbouw van activa te vertragen. Zolang er aanzienlijke saldi in de ONRRP-faciliteit zijn, kunnen we erop vertrouwen dat de liquiditeit over het geheel genomen meer dan voldoende is," aldus Logan. Zodra de repofaciliteit op nul staat, "zal er meer onzekerheid zijn over hoeveel overtollige liquiditeit er nog is".

"Ik denk niet dat we het ruime niveau van tevoren kunnen vaststellen. We moeten onze weg ernaartoe voelen door de spreads en volatiliteit op de geldmarkten te observeren," zei Logan, voormalig hoofd van de markets desk bij de New York Fed.

Logans opmerkingen waren een reactie op een onderzoeksartikel waarin wordt gedocumenteerd dat de inspanningen van centrale banken om hun activaholdings te verminderen veel minder invloed hebben gehad op de markten dan de daaruit voortvloeiende uitbreiding van de balansen tijdens verzwakkende economische omstandigheden.

Logan zei dat ze dacht dat de "asymmetrie" grotendeels te wijten was aan de economische context, waarbij crises zich snel aandienen en "kwantitatieve versoepeling" ook snel wordt uitgerold; verkrappingsprogramma's worden daarentegen meestal ver van tevoren aangekondigd, waardoor aanpassingen door de markt waarschijnlijk meer gedempt en moeilijker in te schatten zijn.

Logan schatte geen stoppunt in voor de balansafbouw, maar sloot zich aan bij de opvatting, die in de notulen van de vergadering van januari van de Feds werd genoemd, dat een langzamere afbouw de aanpassing voor banken gemakkelijker zou maken en mogelijk een lagere balans in het algemeen mogelijk zou maken.

Haar opmerkingen sluiten aan bij de opmerkingen van sommige

beleidsmakers

tijdens de beleidsvergadering van januari. Volgens de vorige week gepubliceerde notulen van de vergadering zeiden die functionarissen toen dat het geleidelijk afbouwen van QT langer zou kunnen doorgaan en zou kunnen resulteren in een kleinere balans.

Handelaren op Wall Street zien dat ook als een waarschijnlijke uitkomst. Uit de enquête onder obligatiehandelaren voorafgaand aan de vergadering in januari, die vorige week werd gepubliceerd, bleek dat bedrijven nu verwachten dat de afbouw van QT deze zomer zal beginnen, waarbij het einde van de afbouw van de balans nu begin 2025 zal plaatsvinden, in plaats van eind 2024 zoals eerder geschat, en de uiteindelijke obligatieportefeuille van de Fed op ongeveer $6,5 biljoen zal uitkomen, of ongeveer $250 miljard lager dan eerder werd gedacht.