De nieuwe inflatiegegevens, samen met het zich ontwikkelende gevoel bij de centrale bank dat het moeilijker kan blijken dan verwacht om de inflatie los te weken, zullen de centrale bank waarschijnlijk sterken in haar voornemen om de rente in de loop van het jaar te verhogen, te beginnen met een eerste verhoging in maart vanaf het huidige peil van bijna nul.

De beleidsmakers zullen in hun discussie een nieuwe en onverwachte reeks risico's moeten afwegen: De Russische militaire invasie in Oekraïne kan de economische vooruitzichten op onvoorspelbare wijze in beroering brengen, en mogelijk de mondiale groei en de financiële markten ondermijnen.

Maar de Fed-functionarissen zeggen dat dit waarschijnlijk geen verandering zal brengen in hun onmiddellijke plannen om een strakker monetair beleid te gaan voeren als reactie op de inflatie, die niet alleen hoog is, maar ook nog steeds toeneemt.

De prijsindex van de persoonlijke consumptieve bestedingen is tot en met januari met 6,1% op jaarbasis gestegen, het hoogste cijfer sinds 1982 en meer dan het drievoudige van de 2% inflatie die de Fed als streefcijfer voor de economie van de VS heeft vastgesteld.

De inflatie op jaarbasis, die maandelijks door de regering wordt gerapporteerd, is al 14 maanden op rij even hoog of hoger dan in de voorgaande maand - een stijging die sinds de jaren zeventig niet meer is voorgekomen s
en een klap voor de argumenten die vorig jaar vaak bij de Fed werden gehoord https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdpxoqkrkvx/index.html dat de stijgende prijzen "van voorbijgaande aard" zouden zijn en zouden verdwijnen naarmate de economie weer aantrok.

De verandering van maand tot maand in dezelfde index, die door sommige ambtenaren als een signaal van matiging wordt beschouwd, vertoonde geen teken van versoepeling.


Grafiek: De COVID inflatiegolf De COVID inflatiegolf -

"BUITENGEWOON HEET?"

De Fed is van plan de rente te verhogen wanneer zij op 15 en 16 maart bijeenkomt. Ambtenaren hebben gedebatteerd over de vraag of de eerste "liftoff" een standaard verhoging met een kwart punt moet zijn, of een grotere verhoging met een half punt om te laten zien dat het de Fed ernst is met de prijsbeheersing.

Donderdag heeft Christopher Waller, gouverneur van de Fed, het PCE-inflatieverslag van vrijdag aangemerkt als een punt om in de gaten te houden, en gezegd dat als daaruit blijkt "dat de economie nog steeds buitengewoon warm draait, er veel te zeggen valt voor een verhoging met 50 basispunten in maart".

Voorlopig zijn de gegevens in ieder geval niet alleen heet, maar ze worden nog heter: Sinds september is de PCE-index in gestage stappen gestegen van 4,4% naar 6,1%, en in elk verslag sinds november 2020 is de index gestegen of gelijk gebleven met de vorige maand.

In het laatste verslag over het monetaire beleid van de Fed aan het Congres, dat tweemaal per jaar wordt uitgebracht, erkenden de functionarissen van de centrale bank dat de inflatie niet was afgenomen zoals zij hadden verwacht, maar zich in feite door de economie had uitgebreid.

De "buitengewone omstandigheden" waarvan de Fed in juli jongstleden had gezegd dat zij de oorzaak waren van de hogere prijzen, hadden plaatsgemaakt voor andere dynamieken, aldus het verslag, met name een beroepsbevolking die ver achterblijft bij de aantallen die de bedrijven vragen om openstaande betrekkingen te vervullen.

"In de komende periode kunnen de grote prijsveranderingen van goederen afnemen zodra de verstoringen in de toeleveringsketen eindelijk zijn opgelost," aldus het Fed-rapport. "Maar als de tekorten aan arbeidskrachten aanhouden en de lonen op brede schaal sneller stijgen dan de productiviteit, kan de inflatiedruk aanhouden en zich blijven verbreden."

De Fed-functionarissen hebben het risico van een duurzame "loon-prijsspiraal" grotendeels gebagatelliseerd.

Maar zij hebben zich ook verbaasd over veel van wat er tijdens de heropening van de pandemie is gebeurd.

Verwacht werd dat de snelle verspreiding van het Omicron coronavirus de aanwervingen en de uitgaven tijdens de winter zou afremmen. Dat is niet gebeurd. De banengroei hield aan, en uit nieuwe bestedingsgegevens die vrijdag werden vrijgegeven, bleek dat de consumentenuitgaven de verwachtingen overtroffen.

Nu is het virus aan het wegebben en Fed-functionarissen verwachten dat een hernieuwd gevoel van heropening in de samenleving en de economie de groei sterk zal houden.

De handel in termijncontracten die gebaseerd zijn op de verwachtingen van het Fed-beleid, laat zien dat beleggers de kans op een verhoging met een half procentpunt nu bagatelliseren.

Maar het PCE-rapport beweegt zich nog steeds in de verkeerde richting voor Fed-functionarissen die hopen de meest agressieve maatregelen om de inflatie onder controle te houden te vermijden.

"Hoewel verminderd, is de kans op een beweging van 50 bp nog steeds intact," schreef III Capital Chief Economist Karim Basta. Een inflatie van 6% "zou zeker als hoog gekwalificeerd kunnen worden."

De belangrijkste factor die de argumenten voor een snellere beweging door de Fed tempert, zijn de economische gevolgen van de Russische invasie in Oekraïne. Die zou om verschillende redenen de prijzen kunnen opdrijven; zij zou ook risico's kunnen inhouden voor de groei van de wereldeconomie, of de financiële markten zo kunnen doen schudden dat de Fed minder geneigd zou zijn de rente zo snel te verhogen als zij anders zou doen.

Nu de invallen minder dan 48 uur oud zijn, is die analyse nog maar net begonnen.

"In theorie heeft de oorlog twee tegenstrijdige effecten op het beleid van de Fed: Hij zou de inflatie kunnen aanwakkeren...en hij zou de economische groei kunnen afremmen," schreven de macro-analisten Roberto Perli en Benson Durham van Piper Sandler. "De Fed zal zich waarschijnlijk meer zorgen maken over het laatste dan over het eerste...De oorlog zal de lancering niet vertragen...Maar het zou er wel toe kunnen leiden dat de rente dit jaar minder wordt verhoogd dan de markt momenteel inschat."