Dat vertrouwen wordt nu op de proef gesteld nu de Fed en andere toezichthouders zich buigen over de ineenstorting van de Silicon Valley Bank op vrijdag -- het soort gebeurtenis dat zonder gevolgen voor de bredere economie kan lijken totdat de volledige reikwijdte en potentiële impact op de marktpsychologie duidelijk worden.

Regelgevers werkten zondag aan een reactie om de gevolgen van de ineenstorting van de bank binnen de perken te houden, waaronder een verkoop aan een andere instelling die in staat is om de depositohouders te compenseren. De Washington Post en CNBC meldden beide dat ambtenaren maatregelen overwogen om alle deposito's bij de failliete bank te dekken, zelfs niet-verzekerde deposito's.

Meer in het algemeen heeft de Fed instrumenten die altijd beschikbaar zijn om het financiële systeem te ondersteunen, waaronder directe leningen aan banken met voldoende onderpand via haar zogenaamde discount window. De Fed heeft aan het begin van de coronavirus pandemie veranderingen doorgevoerd om dergelijke leningen aan te moedigen, waarvan sommige nog steeds van kracht zijn, waaronder een verlaagde rente op discount window leningen ten opzichte van de beleidsrente. Banken reageerden snel: het volume van de discount window-leningen steeg in een paar weken tijd van bijna nul naar ongeveer $50 miljard.

In crises die teruggaan tot de ineenstorting van de huizenmarkt in 2007-2009, heeft de Fed zich bereid getoond om snel te reageren als de problemen zich beginnen uit te breiden, en kan vaak de financiële stress verlichten door alleen maar te zeggen dat ze klaar is om te handelen.

Maar de ineenstorting van de SVB maakte duidelijk of de agressieve renteverhogingen van de Fed, waardoor de rente steeg van bijna nul procent een jaar geleden tot meer dan 4,5% nu, er eindelijk voor zorgden dat er iets belangrijks "brak", aangezien houders van laagrentende staatsobligaties met kapitaalverliezen werden geconfronteerd en banken, vooral de kleinere, te maken kregen met strengere voorwaarden om de deposito's aan te trekken die nodig zijn voor hun activiteiten.

"Worden onverzekerde depositohouders schadeloos gesteld? Zo ja, wanneer, en hoe zien de markten er tot die tijd uit? Zo nee, wat zijn dan de directe ... en besmettingseffecten?" schreef Karim Basta, hoofdeconoom bij III Capital Management, op zondag, waarin hij het potentiële spoor van de ineenstorting van de SVB naar bredere macro-economische implicaties in kaart bracht.

IDIOSYNCRATISCH

Fed-functionarissen zijn tot op zekere hoogte verrast door hoe weinig onrust hun renteverhogingen hebben veroorzaakt, waarbij sommige beleidsmakers zeiden dat het gebrek aan duidelijke stress hen meer geneigd heeft gemaakt om de rente te blijven verhogen terwijl ze de inflatie proberen te beteugelen.

Dat kan nu veranderen, waarbij sommige analisten suggereren dat dit de Fed kan doen neigen naar een lager eindpunt in haar renteverhogingscyclus. In die zin kunnen de beslissing van de toezichthouders over de SVB en het oordeel van de markten en consumenten daarover invloed hebben op de Fed-functionarissen die zich opmaken voor hun volgende beleidsvergadering op 21 en 22 maart.

De eerste indruk was dat de problemen van SVB "idiosyncratisch" waren, zoals analisten van Bank of America het uitdrukten, waarbij anderen opmerkten dat de markten de grootste financiële instellingen nog steeds als immuun voor fall-out beschouwden. Vooral deze bedrijven worden beschermd door de hogere kapitaalniveaus onder de hervormingen die tien jaar geleden werden ingevoerd om hen te beschermen tegen faillissementen.

Bij de sluiting vrijdag had de SVB een balans van ongeveer $200 miljard en was daarmee de 16e grootste bank van het land. Dat is ver verwijderd van de grote, systemische spelers, maar groot genoeg om de aandelenkoersen van andere middelgrote instellingen op hun grondvesten te doen schudden en oproepen te doen om depositohouders meer te beschermen dan de standaardlimiet van $250.000 van de Federal Deposit Insurance Corp.

Minister van Financiën Janet Yellen sloot zondag een bredere reddingsoperatie voor de eigenaars van de bank zo goed als uit.

De ineenstorting van de SVB lijkt te zijn veroorzaakt door het soort rente- en financieringsdynamiek waar de Fed op let in de halfjaarlijkse rapporten over financiële stabiliteit en in documenten zoals het Monetary Policy Report to Congress dat eerder deze maand werd uitgebracht.

De Fed zei in haar rapport aan het Congres dat het financieringsrisico in het systeem als geheel "laag" was. Het doel is nu om dat zo te houden.

"Grote banken hebben nog steeds voldoende liquiditeit om ernstige uitstromen van deposito's op te vangen," aldus het Fed-rapport. "Tegen de achtergrond van zwakkere economische vooruitzichten, hogere rentetarieven en grotere onzekerheid over de tweede helft van het jaar, blijven de financiële kwetsbaarheden over het algemeen gematigd."