Inversie van de Amerikaanse rentecurve kan "vals positief" recessiesignaal zijn - Credit Suisse

Een omkering van de rentecurve van de Amerikaanse Treasuries is deze keer misschien niet de perfecte voorspeller van een recessie, zei een strateeg van Credit Suisse woensdag, omdat de focus van de Federal Reserve op het terugdringen van de inflatie voorrang zou kunnen krijgen op zorgen over de economische groei.

Als gevolg van de plannen van de Amerikaanse centrale bank om de rente te verhogen, is de rente op kortlopende staatsobligaties dit jaar meer gestegen dan die op langlopende, waardoor de curve vlakker is geworden.

Een omkering van de curve, met name de curve die wordt bepaald door tweejarige en tienjarige schatkistobligaties met elkaar te vergelijken, is in het verleden een voorbode geweest van recessies, omdat de markt verwachte renteverlagingen incalculeerde op grond van mogelijke monetaire beleidsmaatregelen die de economie zouden kunnen schaden.

Volgens Jonathan Cohn, handelsstrateeg bij Credit Suisse, is dat deel van de curve, dat dit jaar is afgevlakt maar niet dicht bij inversie staat, momenteel in overeenstemming met een waarschijnlijkheid van ongeveer 25% dat er over twee jaar een recessie zal zijn, maar de economische omstandigheden zouden dit keer kunnen voorkomen dat de curve een vertraging voorspelt.

"In tegenstelling tot de vorige perioden, waarin de curve omsloeg, bevinden de beleidsmakers zich in de huidige economische situatie in een meer precaire positie, waarin de kosten van een te geringe reactie op de inflatie aanzienlijk groter kunnen zijn dan die van een te krachtige reactie," zei hij.

De druk op de lange rente, die door verschillende factoren wordt veroorzaakt, waaronder het spaaroverschot, "kan een klimaat in de hand werken waarin de inversie van de curve eerder een "vals-positief" recessiesignaal kan zijn en inversie dus als een minder betrouwbare recessie-indicator overblijft," zei hij.

Fed-functionarissen houden de afvlakking van de curve in de gaten, maar zien het gedrag ervan niet als een "ijzeren wet" die economische uitkomsten voorspelt, zei voorzitter Jerome Powell vorige week.

De Fed-functionarissen hebben ook gezegd dat zij bij het inkrimpen van hun balans vooral een passieve aanpak zullen hanteren, als onderdeel van een plan om het jarenlang opkopen van obligaties ter ondersteuning van de economie terug te draaien.

Dat besluit sluit effectief de verkoop van langerlopende Amerikaanse Treasuries uit, maar de Fed zou nog steeds "munitie" hebben om de curve steiler te maken, indien nodig, door de opbrengsten van obligaties te herinvesteren in korterlopende schuld in plaats van over de curve heen, zoals zij momenteel doet, zei Cohn.

(Dit verhaal voegt de volledige naam en titel van de strateeg toe)