De streng betwiste presidents- en parlementsverkiezingen in Turkije op 14 mei zijn misschien wel de belangrijkste in de eeuwenlange geschiedenis van de republiek.

Ze vormen een tweesprong voor zowel Turken die gebukt gaan onder een door inflatie veroorzaakte crisis van de kosten van levensonderhoud als voor internationale investeerders, van wie velen zich de afgelopen jaren uit het land hebben teruggetrokken tijdens herhaaldelijke vlagen van marktturbulentie.

De analisten van JPMorgan zeiden dat er ongeacht de resultaten macro-aanpassingen werden verwacht, maar schetsten twee scenario's op basis van de mate van inzet voor meer orthodox beleid, zoals renteverhogingen om de inflatie af te remmen.

In een scenario van "sterke betrokkenheid" voorspelden zij dat de lira aanvankelijk zou dalen tot 24-25 ten opzichte van de dollar en tot 26 tegen het einde van het jaar, vergeleken met ongeveer 19 momenteel.

De rente op staatsobligaties, die de financieringskosten in de economie bepaalt, zou stijgen tot 25%.

"Aanvankelijk deprecieert de lira, gedreven door de inhaaldruk van de grote stimuleringsmaatregelen in de aanloop naar de verkiezingen. Naarmate de financiële repressie wordt versoepeld, vergroten de lokale bewoners hun FX-portefeuilles, terwijl buitenlanders wachten op betere waarderingspunten."

Als de verschuiving naar een meer orthodox beleid echter bescheidener lijkt, kan de lira tegen het einde van het jaar dalen tot bijna 30 per dollar, zij het met een tragere initiële daling, terwijl de obligatierente in dit scenario waarschijnlijk niet veel zal veranderen.

"Er zal dus een tactische beoordeling nodig zijn en wij verwachten een verhoogde volatiliteit", aldus de analisten van JPMorgan.

Zij waarschuwden dat, zelfs met de beste bedoelingen, de weg naar desinflatie van de economie lang zal zijn, terwijl het waarschijnlijk is dat de centrale bank ook zal proberen haar FX-reserves weer op te bouwen.

Zij voegden eraan toe dat slechts een bescheiden terugkeer naar het orthodoxe macro-economische beleid, met inbegrip van een tragere kredietgroei, wat minder financiële repressie en een traject om de deviezenreserves weer op te bouwen, "waarschijnlijk geen kapitaalinstroom zal genereren", wat betekent dat de lira "waarschijnlijk op een langduriger depreciatiepad zal blijven".

Zij schatten dat de reële effectieve wisselkoers (REER) van de lira, die rekening houdt met prijzen en de waarde meet ten opzichte van andere valuta's waarmee Turkije veel handel drijft, nu ongeveer 32% onder zijn "reële waarde" ligt.

"Een scenario van terugkeer naar een orthodox macro-economisch beleid zou de lira op een reële appreciatietrend kunnen zetten, terug naar zijn reële waarde", aldus JPMorgan.

"De initiële reële appreciatie zal echter vooral worden gedreven door de prijzen, met weinig ruimte voor een stijging van de FX-spot."