De aflossingen zijn gestegen sinds oktober, toen Peking lokale overheden toestond om speciale herfinancieringsobligaties uit te geven met een geschatte waarde van meer dan 1 biljoen yuan ($139,85 miljard), die hun hoger renderende LGFV-schuld konden vervangen.
Beleggers verzetten zich echter tegen de aflossingen uit angst om hun winsten uit de LGFV-obligaties met een hoger rendement te verliezen en bij gebrek aan alternatieve producten met een gelijk rendement. De bezwaren dragen bij aan de fiscale problemen van de lokale overheden, die in 2024 geconfronteerd worden met een muur van vervallende obligaties in een zwakke economie en een wankele vastgoedmarkt.
LGFV's, opgericht door lokale overheden om infrastructuurprojecten zoals bruggen en wegen te financieren, hebben in december voor 37,8 miljard yuan vervroegd afgelost, het grootste maandelijkse bedrag in vijf jaar, volgens gegevens van Financial China Information & Technology Co.
Maar obligatiehouders willen niet toegeven aan de vervroegde aflossingen omdat "herinvestering van het geld een lager rendement zou opleveren", aldus Huang Xuefeng, credit research director bij Shanghai Anfang Private Fund.
Slechts 59% van dergelijke voorstellen voor vervroegde aflossing werd gesteund door beleggers op obligatiehoudersvergaderingen in 2023, zo blijkt uit gegevens van Caitong Securities. Sommige LGFV's hebben geprobeerd om de aflossingen te stimuleren met extra geldelijke voordelen.
Analisten zeiden dat de investeerders die deze aflossingen goedkeurden voornamelijk staatsbanken of -entiteiten waren.
De lage goedkeuringsratio "weerspiegelt de strijd tussen LGFV's en obligatiehouders, en beperkt de voortgang van vervroegde aflossingen," zei analist Fang Duo van Caitong.
Hengyang Urban Construction Investment, Yingkou New Area City Development and Construction Investment en Nanchong Liniang Oriental Investment Group behoren tot de LGFV's waarvan de voorstellen voor vervroegde terugbetaling van obligaties door beleggers werden verworpen, volgens de ingediende documenten.
Toch zijn er sinds oktober al 128 LGFV-obligaties afgelost, omdat lokale overheden, die gebukt gaan onder een schuld van bijna $9 biljoen, haastig proberen om de LGFV-obligaties, die in de meeste gevallen 6%-8% opleveren, te vervangen door de nieuwe herfinancieringsobligaties met een coupon van ongeveer 3%.
Als gevolg hiervan daalde de nettofinanciering van de LGFV in december tot een negatief bedrag van 12 miljard yuan, na een tekort van 2 miljard yuan de maand ervoor.
"Dit betekent dat de bestaande pool van LGFV-obligaties een lagere trend kan vertonen," zei Yao Yu, oprichter van kredietanalysebureau Ratingdog.
Het is nog niet precies duidelijk hoeveel steun lokale overheden van Beijing zullen blijven krijgen om wanbetalingen te voorkomen, aangezien een recordbedrag van 4,2 biljoen yuan aan LGFV-obligaties dit jaar zal vervallen, volgens gegevens van Financial China.
UBS voorspelt dat er nog eens 2-3 biljoen yuan aan lokale overheidsobligaties zal worden uitgegeven om de LGFV-schuld te vervangen, terwijl de centrale bank noodliquiditeitssteun kan blijven geven aan regio's met een zware schuldenlast.
Het Amerikaanse adviesbureau Rhodium Group voorspelt dat de Chinese economie in 2024 met slechts 3%-3,5% zal groeien, langzamer dan de gangbare prognose.
"Beijing zou ervoor kunnen kiezen om de groei te stimuleren door extra schuldpapier van de centrale overheid te verkopen en geld aan de provincies te geven om aan infrastructuur te besteden, in plaats van de provincies deze uitgaven te laten financieren met hun eigen obligatie-uitgifte, schreven Rhodium-analisten onder leiding van Daniel Rosen.
($1 = 7,1506 Chinese yuan renminbi) (Aanvullende rapportage door Li Gu; Bewerking door Christian Schmollinger)
