Azië is de week goed begonnen doordat de markten de bezorgdheid over renteverhogingen van zich afschudden en meteen beginnen met het inprijzen van vervroegde verlagingen. Alle belangrijke aandelenindices staan ruim in het groen, met een stijging van 4% voor Zuid-Korea, geholpen door de herinvoering van een verbod op short-selling.
Amerikaanse aandelenfutures en Treasuries hebben zich gestabiliseerd na de grote winsten van vorige week, waarbij iedereen afwacht of de yields hun bull rally kunnen verlengen of dat de verkopers opnieuw de kop opsteken. De voortekenen lijken positief te zijn, gezien het feit dat het loonstrookjesrapport op bijna elke maatregel goed was.
Misschien net zo belangrijk was de kracht van de productiviteit, die suggereert dat de werkloosheid niet zoveel hoeft te stijgen als in het verleden om de inflatie binnen de perken te houden. Analisten merken al op dat de werkloosheid is gestegen van een dieptepunt van 3,4% naar 3,9%, en dat stijgingen van vergelijkbare grootte in het verleden soms voorafgingen aan recessies.
De markten hebben er duidelijk meer vertrouwen in dat de inflatie zal blijven afnemen en dat betekent dat de centrale banken zullen moeten versoepelen om te voorkomen dat het beleid in reële termen restrictiever wordt. Fed fund futures impliceren ongeveer 85% kans dat de Federal Reserve klaar is, en 80% kans dat ze in juni begint met verlagen.
Futures impliceren een kans van 80% dat de ECB al in april begint met versoepelen, en de eerste renteverlaging van de BoE is bijna volledig ingeprijsd voor augustus.
De Bank of Japan gaat de andere kant op, zij het in een rustig tempo. BOJ-chef Ueda gaf maandag aan dat ze dichter bij hun inflatiedoel kruipen, maar dat het nog te vroeg is om het supervaste beleid helemaal los te laten.
Een uitschieter hier is de Reserve Bank of Australia (RBA), die na vier maanden van gestage beleidsuitkomsten, dinsdag wel weer zou kunnen gaan verhogen. Analisten zijn bijna all-in voor een stijging naar 4,35%, maar de markt impliceert dat het wel eens een gokje zou kunnen worden, wat de weg vrijmaakt voor vuurwerk, wat er ook gebeurt.
Merk op dat deze week minstens negen Fed-sprekers de krantenkoppen zullen halen, waaronder twee optredens van voorzitter Jerome Powell - waarvan de tweede op donderdag een vraag- en antwoordsessie omvat. Er staan ook veel ECB-sprekers op het programma, waaronder president Christine Lagarde op vrijdag.
Wat de dollar betreft, heeft het loonstrookjesrapport het idee aangewakkerd dat de dagen van het Amerikaanse economische exceptionalisme geteld zijn en dat de munt een neerwaartse trend zou kunnen ingaan. Bears zullen merken dat de doorgaans betrouwbare GDPNow-meting van de Atlanta Fed een scherpe vertraging van het vierde kwartaal tot slechts 1,2% op jaarbasis aangeeft.
Dat wil niet zeggen dat Europa het beter doet, veel analisten verwachten dat de EU dit kwartaal in een recessie terechtkomt. Maar de verwachtingen waren al zo laag dat de dollar de grootste teleurstelling te verwerken krijgt.
Belangrijke ontwikkelingen die de markten maandag zouden kunnen beïnvloeden:
- Gegevens over Duitse industriële orders, PMI's uit heel Europa
- Virtuele vraag en antwoord met hoofdeconoom Huw Pill van de Bank of England
- Lisa Cook, gouverneur van de Federal Reserve Board, spreekt
