Terwijl de markten de handschoen opnemen van vier belangrijke beleidsbeslissingen van de centrale banken deze week en de verkiezingen in Italië aan het eind daarvan, blijft het traject voor de rente steeds stijgen.
In afwachting van wat woensdag waarschijnlijk de derde renteverhoging met 75 basispunten op rij door de Federal Reserve wordt, zien de futuresmarkten de beleidsrente nu oplopen tot 4,25% tegen het einde van dit jaar, met een piek van 2 volle procentpunten boven het huidige niveau van 4,5% in maart en pas in 2024 weer onder de 4%.
Nu ook de tweejaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties in de buurt komt van 4% - en dinsdag met 3,973% een bijna 15-jarig hoogtepunt bereikte - is het duidelijk dat de markten zich opmaken voor ten minste twee jaar krapte. De laatste keer dat de beleidsrente van de Fed twee jaar boven de 4% lag, was in 2005-2007, in de aanloop naar de bankencrash van 2008.
In wat de obligatiemarkten "bear flattening" noemen, stegen de rendementen direct buiten de looptijdcurve ook, maar met minder dan de 2-jaars. Dat leidde de 10-jarige staatsleningen tot de hoogste stand in 11 jaar, maar ook tot de diepste inversie van de 2-10-jarige rentecurve in meer dan een maand, voor veel waarnemers een signaal dat er een recessie op komst is.
En niet alleen de Fed is in overdrive. Hoewel de markten slechts een kans van één op vijf zien op een Amerikaanse renteverhoging van 100 bp deze week, zullen sommigen geschrokken zijn toen de Zweedse Riksbank dinsdag verraste met een renteverhoging van een vol procentpunt - een jumbo-renteverhoging die zelfs de kroon niet ophief.
De Zwitserse Nationale Bank en de Bank of England - die een van vorige week uitgestelde vergadering houdt vanwege het overlijden van koningin Elizabeth II - zullen deze week naar verwachting ook buitensporige renteverhogingen doorvoeren.
Bij allen zal het advies van maandag van hun overkoepelende organisatie, de Bank for International Settlements, in de oren klinken.
"Het is belangrijk om tijdig en krachtig op te treden", aldus Claudio Borio, hoofd van de Monetaire en Economische Afdeling van de BIB. "Frontloading (van renteverhogingen) verkleint de kans op een harde landing."
De Bank of Japan zal deze week waarschijnlijk opnieuw vasthouden aan haar soepele beleid. Maar nu de Japanse kerninflatie van de consumentenprijzen vorige maand het hoogste punt in bijna 8 jaar bereikte, zal er in Tokio meer discussie ontstaan over dat standpunt - niet in het minst omdat de zwakke yen de importinflatie verergert.
Nu de Duitse producentenprijsinflatie vorige maand onverwachts is gestegen tot 45,8%, zal dat debat over de mate waarin de in dollar geprijsde brandstof- en voedselimport goedaardig wordt overdreven door de stijgende Amerikaanse munt, de Europese Centrale Bank nog meer hoofdbrekens bezorgen.
De verkiezingen in Italië dit weekend maken het nog ingewikkelder, nu de markten zich richten op de vraag of de rechtse coalitie die de peilingen leidt, een "supermeerderheid" van tweederde van de parlementszetels kan behalen.
De dollarindex was dinsdag, voorafgaand aan de Fed-vergadering, steviger - minder dan 1% van het hoogste punt in 20 jaar van deze maand.
Dit alles vormt een behoorlijk sombere achtergrond voor de aandelenmarkten, waarvan het slechte jaar tot nu toe in de afgelopen maand is teruggevallen na een korte zomerstilte.
Dinsdag hielden de koersen stand terwijl het grote besluit van de Fed opdoemde. De late rally van maandag hielp het schip te stabiliseren, terwijl de versoepeling van de COVID-gerelateerde lockdowns in China voor wat optimisme zorgde in Azië. Amerikaanse futures gingen vlak naar de opening.
In het bedrijfsnieuws daalden de aandelen van Ford Motor maandag na de bel met meer dan 4% nadat het bedrijf zei dat de inflatiegerelateerde leverancierskosten in het huidige kwartaal ongeveer $1 miljard hoger zullen liggen dan verwacht en schat dat het 40.000 tot 45.000 voertuigen in voorraad zal hebben die onderdelen missen.
Belangrijke ontwikkelingen die meer richting zouden moeten geven aan de Amerikaanse markten later op dinsdag:
* U.S. Federal Reserve start tweedaagse vergadering - besluit Weds
* U.S. August housing starts/permits; Philadelphia Fed's Sept Non-manufacturing Business Outlook
* Canada August consumer price inflation
* U.S. Treasury veilt 20-jarige obligaties
* United Nations General Assembly in NYC
GRAPHIC: Japan's overall inflation
GRAPHIC: Who owns Italian government debt?
GRAFIEK: Fed funds target rate en het rendement van 10 jaars schatkistpapier.
