Javier Milei zet de op één na grootste economie van Zuid-Amerika en seriematige schuldenontduiker in shocktherapie, te beginnen met het halveren van de waarde van de peso en het snijden in de uitgaven.
En om aan te geven hoe het beleggerssentiment is veranderd sinds Milei op het toneel verscheen, zijn de Argentijnse obligaties de afgelopen week met ongeveer 25% gestegen en met 40% sinds hij president is geworden.
Milei's plannen werden ook toegejuicht door het Internationaal Monetair Fonds, wiens leenprogramma van $44 miljard Argentinië voor een implosie heeft behoed, als "moedige eerste acties" na recente "tegenslagen".
Het IMF heeft beloofd om "snel" te werken om Argentinië weer op de rails te krijgen, wat Milei als muziek in de oren zal klinken, aangezien het land het fonds in januari bijna $2 miljard moet betalen.
Jeff Grills, hoofd schuldpapier van opkomende markten bij Aegon Asset Management, zei dat de nieuwe regering tot nu toe "alle juiste stappen" heeft genomen en alle nodige geluiden heeft laten horen.
In combinatie met belastingwijzigingen, exportmaatregelen en kapitaalcontroles wil Milei een begin maken met de wederopbouw van de uitgeputte Argentijnse deviezenreserves, zodat het land zijn rekeningen kan betalen.
Deze omvatten de $13,7 miljard die het land verschuldigd is op internationale obligaties tussen nu en medio 2025, waarvan de eerste $1,54 miljard volgende maand vervalt.
"Dit is geen politieke keuze, dit is een noodzakelijke keuze," zei Riccardo Grassi, hoofd risicobeheer bij hedgefonds Mangart Advisors, dat betrokken was bij de laatste herstructurering van Argentinië in 2020 en obligaties van dit land aanhoudt.
Als alles perfect zou verlopen voor Milei, zou een gezonder uitziend Argentinië in 2025 mogelijk weer "gematigde" toegang kunnen krijgen tot de wereldwijde leenmarkten, aldus Grassi.
Zo niet, dan zou aan obligatiehouders gevraagd worden om extra schuldverlichting te geven, hoewel ze dan wel aan de kant gehouden moeten worden.
"Hoe meer verlichting u vraagt, hoe langer het land geen toegang tot de markten zal hebben," zei Grassi, eraan toevoegend dat een dergelijke toegang cruciaal is voor elk groot land om normaal te kunnen functioneren.
DIEP PROBLEEM
Vermoeide beleggers hebben al eerder hun hoop gevestigd zien worden, het meest recent onder de regering van Mauricio Macri, die in wanhoop eindigde toen de Argentijnse kiezers geen vertrouwen meer hadden in zijn aanpak.
Deze keer lijkt de taak groter en het geld schaarser, aldus Paul McNamara, een ervaren beleggingsmanager bij fondsenfirma GAM.
"Er is geen weg naar stabiliteit die op dit moment haalbaar is," zei hij, eraan toevoegend dat Argentinië zich in geen betere positie bevond dan toen het voor het laatst in gebreke bleef. Dat was de negende keer dat het land in gebreke bleef en McNamara zei dat hij een tiende keer "eerder vroeger dan later" verwacht.
"Het is een heel, heel diep probleem," zei hij, en hij beschreef de taak om in de uitgaven te snijden zonder onrust onder de bevolking te veroorzaken. "Dus ik zie echt niet hoe dit goed kan aflopen".
Maar anderen zeggen dat Milei en de nieuwe minister van Economie Luis Caputo de kern van het disfunctioneren van Argentinië proberen op te lossen.
Caputo beschreef het feit dat het land er slechts in 10 van de laatste 123 jaar in geslaagd was om de boeken in evenwicht te houden als een "verslaving", en voegde eraan toe dat er na de pijn op korte termijn ook winst op lange termijn zou zijn.
De snelle devaluatie van de peso, die 2% per maand zal blijven bedragen, is een van de maatregelen die het verlagen van de energiesubsidies, het verkleinen van de overheidsomvang en het stopzetten van aanbestedingen voor openbare werken omvatten in een poging om het tekort tot nul te reduceren.
DURVEN DROMEN
Het droomscenario van Morgan Stanley is dat de Argentijnse obligaties volgend jaar in waarde verdubbelen. Ze zijn al met meer dan 40% gestegen sinds Milei in november het presidentschap won, maar worden nog steeds verhandeld tegen een disagio van 60% ten opzichte van de nominale waarde.
Om een dergelijk rendement te realiseren, zou de obligatierente - die de leenkosten weerspiegelt en omgekeerd evenredig is met de prijs - moeten dalen tot ongeveer 11%.
De vraag voor beleggers is of Argentinië tegen het einde van 2024 kan handelen tegen een rendement van 11%, terwijl het nu 40% is.
"Het zou zowel een buitengewoon ondersteunende externe omgeving vereisen als ook dat de binnenlandse aanpassing perfect verloopt," aldus de analisten van de Amerikaanse bank.
De analisten van Capital Economics benadrukken dat er nog steeds geen duidelijkheid is over hoe Milei van plan is om de "Leliq-bom", de enorme voorraad kortlopende schuld in peso van de centrale bank, onschadelijk te maken.
De supergrote devaluatie zal ook niet noodzakelijkerwijs een streep zetten onder de problemen van de peso.
Het handhaven van een "kruipende koppeling" tegen de achtergrond van een stijgende inflatie zal de peso overgewaardeerd laten en "Argentinië klaarmaken voor nog een grote - en mogelijk wanordelijke - devaluatie verderop in de tijd", waarschuwde Capital Economics ook.
Terwijl GAM's McNamara het probleem benadrukte waarmee het IMF wordt geconfronteerd vanwege het bedrag dat het Argentinië heeft geleend, zei Mangart's Grassi dat de doelen van de twee partijen voor één keer perfect op elkaar zijn afgestemd.
"Voor het eerst sinds lange tijd zien we misschien een situatie waarin het IMF doet wat het moet doen en het land helpt op te knappen," voegde Grassi eraan toe.
