De verschuiving werd op verschillende manieren verwoord toen de belangrijkste centrale bankiers deze week hun laatste beleidsverklaringen afgaven, en zal zich waarschijnlijk met verschillende snelheden voltrekken in een groep landen waar oorlog, handel, energie en andere factoren de prijzen in verschillende mate hebben beïnvloed.
Ze zeiden allemaal dat ze vastbesloten blijven om de kredietvoorwaarden zo strikt te houden als nodig is om de inflatie terug te brengen van het huidige niveau, dat daar nog ver boven ligt, naar hun gemeenschappelijke doelstelling van 2%.
Maar de taal markeerde ook een duidelijke wending ten opzichte van de discussie over eenzijdige inflatierisico's die vorig jaar de boventoon voerde in de gesprekken met de centrale banken, wat leidde tot een wereldwijde rally op de aandelenmarkten, een daling van de rente op Duitse en Amerikaanse staatsobligaties en weddenschappen onder beleggers dat het einde van de renteverhogingen nu eerder vroeger dan later zal komen.
Zowel in de Verenigde Staten als in Europa leidden de woorden van centrale bankiers ertoe dat beleggers hun schattingen van de piek of het "eindpercentage" dat in de huidige verkrappingscyclus wordt verwacht, verlaagden.
Dat zou wel eens voorbarig kunnen zijn, waarschuwde Tobias Adrian, financieel adviseur bij het IMF, in een blogpost.
Nu de financiële voorwaarden versoepelen ondanks de stijgende beleidsrente, "moeten centrale banken ... vastberaden zijn in hun strijd tegen inflatie en ervoor zorgen dat het beleid lang genoeg strak blijft om de inflatie duurzaam terug te brengen naar het doel", schreven Adrian en anderen.
Toch leek de verandering in toon opmerkelijk.
Ambtenaren van de Bank of England lieten een belofte van verdere "krachtige" renteverhogingen vallen, indien nodig, na de laatste verhoging met een half punt, waarbij gouverneur Andrew Bailey zei dat de BoE "de eerste tekenen had gezien dat de inflatie de hoek om is".
Fed-voorzitter Jerome Powell verwees woensdag herhaaldelijk naar een "desinflatoir" proces dat in de Amerikaanse economie aan de gang was en stelde de Fed in staat om de rente tijdens haar laatste vergadering met slechts een kwart procent te verhogen - de kleinste stap sinds de Fed in maart begon met het verhogen van de federale rente.
De rente moet nog steeds omhoog, zei Powell, maar als de economie en de inflatie zich ontwikkelen zoals de functionarissen verwachten, heeft de Amerikaanse centrale bank misschien nog maar een "paar" verhogingen van een kwart procent nodig om het niveau te bereiken dat nodig is om de inflatie verder te laten dalen.
De Europese Centrale Bank lijkt het verst verwijderd van een waarschijnlijk stoppunt.
"De Raad van Bestuur zal op koers blijven," zei Christine Lagarde, president van de Europese Centrale Bank, nadat de ECB haar belangrijkste rentetarieven met een half procentpunt had verhoogd en zei dat ze van plan was om tijdens haar volgende vergadering in maart nog eens met een half procentpunt te verhogen.
"Hoe zit het na maart? Betekent dat dat het hoogtepunt bereikt is? Nee. We weten dat we nog veel te doen hebben," zei Lagarde.
BEGIN VAN HET EINDSPEL
Maar dat advies bevatte ook de belofte om in maart te evalueren welke verdere stappen nodig zouden kunnen zijn in een omgeving waar de inflatierisico's, aldus Lagarde, "evenwichtiger" zijn geworden.
"De toon ... was veel minder hawkish dan verwacht. President Lagarde voorspelde nog een verhoging met 50 bps in maart, maar gaf geen duidelijke richtlijnen voor het monetaire beleid daarna," zei Gabriele Foà, co-portfoliomanager bij Algebris Investments.
De Bank of Canada was vorige week de eerste van de grotere centrale banken die de sprong in het diepe waagde, met gouverneur Tiff Macklem die aankondigde dat het land "de hoek van de inflatie omsloeg" en dat haar laatste verhoging met een kwart punt gevolgd zou worden door een "voorwaardelijke pauze".
Samen betekenen deze uitspraken het begin van het eindspel voor centrale banken die vorig jaar het begin van inflatie niet snel onderkenden voordat ze een recordronde van renteverhogingen doorvoerden.
De uitspraken komen ook samen met gegevens waaruit blijkt dat 's werelds grootste economieën veerkrachtiger blijken te zijn tegen hoge rentetarieven dan was verwacht, met recessierisico's die afnemen of, in het geval van Europa, de diepte van een verwachte neergang die afneemt.
Centrale bankiers gebruiken het woord "tijdelijk" al lang niet meer voor inflatie die sneller en hardnekkiger blijkt dan verwacht.
Maar wat zich nu begint af te spelen, heeft aspecten van het verhaal waarvan beleidsmakers aanvankelijk hoopten dat het zich zou voltrekken, met prijzen die voor een deel afnemen omdat bedrijven en huishoudens terugkeren naar normalere productie- en consumptiepatronen naarmate de COVID-19 pandemie afneemt, waardoor minder regelrechte vraagvernietiging door monetair beleid nodig is.
Economen van Bank of America merkten op dat Powells herhaalde verwijzingen naar desinflatie ook betrekking hadden op het feit dat er vooruitgang werd geboekt zonder schade aan te richten aan een banenmarkt die doorgaat met een recordaantal vacatures en een ongewoon laag werkloosheidspercentage van 3,5%. Toch vertraagt de loongroei - iets waar Fed-functionarissen op hebben gewacht.
"De herhaalde vermelding van vooruitgang op het gebied van inflatie zonder een overeenkomstige verzwakking van de omstandigheden op de arbeidsmarkt ... suggereert dat de Fed misschien meer belang hecht aan de gedachte dat deze combinatie langer kan aanhouden," schreven ze. "De Fed heeft mogelijk meer vertrouwen in ... een zachte landing."
