De verlagingen, die volgens de functionarissen volgende maand al zouden kunnen beginnen, zijn besproken op de vergadering van de Fed in maart, en de notulen van die vergadering, die om 14.00 uur (1800 GMT) worden vrijgegeven, kunnen aangeven hoe snel en hoe ver de beleidsmakers zullen gaan in het zich ontdoen van de $4,6 biljoen aan Amerikaanse schatkistpapier en door hypotheken gedekte waardepapieren die sinds maart 2020 zijn opgebouwd.

Stijgende rentetarieven op woninghypotheken, obligaties en andere schulden op langere termijn zorgen er al voor dat de Fed zich ontdoet van misschien $80 miljard tot $100 miljard aan activa per maand, zeggen economen, dus de onmiddellijke reactie van de markt zal wellicht gedempt zijn.

Maar het plan zal een krachtig signaal afgeven over de bedoeling van de ambtenaren om krediet steeds duurder te maken en zo de inflatie, die momenteel meer dan driemaal zo hoog is als het streefcijfer van 2% van de Fed, te helpen verlagen.

De Fed "zal het monetaire beleid methodisch blijven verkrappen door middel van een reeks renteverhogingen en door vanaf onze vergadering in mei te beginnen met een snelle afbouw van de balans," zei de voorgedragen vice-voorzitter en gouverneur van de Fed, Lael Brainard, dinsdag. Verwijzend naar de periode 2017-2019, toen de Fed er een jaar over deed om een tempo van $ 50 miljard aan maandelijkse verminderingen van haar holdings te bereiken, zei Brainard "ik verwacht dat de balans dit keer aanzienlijk sneller zal krimpen".

Vorige maand heeft de centrale bank haar streefpercentage voor de federal funds rate met een kwart procentpunt verhoogd, de eerste van een verwachte reeks verhogingen dit jaar en tot in het volgende jaar.

Vanaf maart verwachtten de Fed-functionarissen nog eens zes verhogingen met een kwart punt dit jaar, en de notulen kunnen ook inzicht verschaffen in dat debat, dat al is verschoven in het voordeel van grotere verhogingen met een half punt bij een of meer van hun komende zittingen. Handelaren in federale termijncontracten verwachten dat een agressieve Fed op drie komende zittingen halve punten zal verhogen, in wat een van de snelste verkrappingscycli sinds tenminste de jaren 1960 kan worden.


Voor een verwante grafiek over de laatste verkrapping van de Fed: Treasuries, klik op

"VOLLEDIG GEPRIJSD

Het verkleinen van de balans voegt nog meer druk toe aan de kredietmarkten, doordat de vraag naar de activa die de Fed in portefeuille heeft, afneemt, wat een opwaartse druk op de rentetarieven geeft. Hoewel de schattingen van het effect uiteenlopen, zei Fed-voorzitter Jerome Powell na de vergadering van maart dat de verlagingen hetzelfde effect zouden kunnen hebben als een extra verhoging met een kwart punt van de korte rente die de Fed als haar voornaamste instrument gebruikt.

Lorie Logan, een top marktfunctionaris bij de New Yorkse Fed, schatte vorige maand dat de Fed, door de maandelijkse betalingen die zij op haar activa ontvangt niet te herbeleggen, gemiddeld $80 miljard per maand aan Treasuries en $25 miljard aan MBS zou kunnen afstoten.

De meeste analisten verwachten iets kleinere bedragen, maar zonder een grote verrassing in de notulen van woensdag "is de markt er volledig op voorbereid" dat de Fed haar balans in drie jaar tijd met misschien wel $3 biljoen zal inkrimpen, aldus hoofdeconoom Joe Brusuelas van RSM.

De details van het plan en de taal van Brainard en anderen, zei hij, "lijken op dit moment gericht te zijn op het verankerd houden van de (inflatie)verwachtingen" door een verschuiving door te voeren die ambtenaren al sinds de herfst van vorig jaar publiekelijk bespreken.

Powell heeft de grote lijnen van het plan uiteengezet toen hij vorige maand het Congres vertelde dat de Fed "in de orde van grootte van drie jaar" haar activaposities zou terugbrengen tot "een omvang ten opzichte van onze economie die ze vóór" de pandemie had.

Als antwoord op de financiële crisis van 2007-2009 heeft de Fed via verschillende rondes van "kwantitatieve versoepeling" ongeveer 4,2 biljoen dollar aan activa opgebouwd, het equivalent van ongeveer 24% van het bruto binnenlands product van de V.S.. Van 2017 tot 2019 heeft zij die bezittingen teruggebracht tot minder dan $3,6 biljoen, of ongeveer 16,5% van het bbp.


Voor een verwante grafiek over QE, QT en het BBP, klik op

"OP DE ACHTERGROND

Deze keer is er meer in het spel. Tussen maart 2020 en maart 2022 heeft de Fed haar schatkist- en hypotheekbezit opgevoerd tot $8,5 biljoen, ruwweg 35% van het BBP, een niveau waarvan sommige verkozen ambtenaren vreesden dat het de centrale bank te diep in de financiële markten en de overheidsfinanciën zou duwen.

Economen verwachten dat de Fed, wanneer zij zich begint terug te trekken, uiteindelijk zal mikken op een balansniveau van misschien 20% van het BBP, of ongeveer $6 biljoen, afhankelijk van hoe snel de economie groeit en, wat misschien nog belangrijker is, welk niveau van reserves de commerciële banken nodig hebben.

De beleidsmakers hebben gezegd dat zij hun fout van 2019 niet willen herhalen, toen de balans zo laag werd dat de rente die banken elkaar aanrekenen om 's nachts reserves te lenen, werd opgedreven. Dat dwong de Fed om meer geld in het systeem te stoppen.

"Ze willen dit op de achtergrond laten opereren, dus ze zullen heel voorzichtig zijn met de taal die ze gebruiken," zei Andrew Patterson, senior internationaal econoom bij Vanguard.

Patterson zei dat hij dacht dat de Fed ernaar zou streven de balans terug te brengen tot ongeveer "20-achtig" procent van het BBP, maar dat het vier of vijf jaar zou kunnen duren om daar te komen, een iets langzamer tempo dan Powell het Congres voorhield.

Welke parameters er ook worden vastgesteld, president John Williams van de New Yorkse Fed zei zaterdag dat er waarschijnlijk een schok voor de economie nodig zal zijn om van koers te veranderen als er eenmaal overeenstemming is bereikt.

"Het idee is, althans in de beginfase, om dat op een zeer voorspelbare manier te laten werken, op de achtergrond," zei Williams.


Voor een gerelateerde grafiek over de mogelijke terugtrekking van de Fed, klik