Zambia verkeert al bijna twee jaar in gebreke en in een vorige week gepubliceerde schuldhoudbaarheidsanalyse van het IMF werd opgeroepen om de verhouding tussen de schuldendienst en de export snel terug te brengen van 153% naar 140% en tegen 2027 naar 84%.
"Nu hebben ze ineens een willekeurig getal van 84%", zegt Kevin Daly, hoofd schuld van opkomende markten bij Abrdn, die voorzitter is van een comité van obligatiehouders dat naar schatting ongeveer 45% van de schuld van Zambia ter waarde van 3 miljard dollar op de internationale markt in handen heeft.
"Hoe kom je aan dat getal? Het is zo'n ander cijfer dan de (140%) drempel", zei hij tegen Reuters. Hij riep het IMF op om een ontmoeting te hebben met obligatiehouders, die zich erover beklaagden dat ze buiten schot bleven terwijl het IMF en bilaterale schuldeisers een plan uitwerkten.
Een woordvoerder van het IMF zei dat het de crediteuren van Zambia zou informeren over de economische prognoses en het beleid en ontkende dat de doelstelling van een schuldquote van 84% "arbitrair" was.
"De doelstelling is stevig verankerd in het IMF-WB raamwerk voor de houdbaarheid van de schuldenlast van lage-inkomenslanden", aldus de woordvoerder in een e-mailbericht. "Het is in overeenstemming met een niveau van buitenlandse schuld ten opzichte van de export voor een land dat ruimte heeft om schokken op te vangen."
De veel vertraagde schuldsanering van Zambia wordt door analisten gezien als een testcase voor wat naar verwachting een golf van wanbetalingen zal zijn in armere landen die niet alleen op de kapitaalmarkten maar ook van landen als China veel hebben geleend.
David Malpass, president van de Wereldbank, de zusterorganisatie van het IMF, zei vorige week dat "een verregaande schuldvermindering van 45% in termen van netto contante waarde (NCW) ... essentieel is".
Een verlichting van die omvang "zou niet aanvaardbaar zijn (voor) schuldeisers", met inbegrip van Chinese kredietverstrekkers, zei Daly.
Hij weigerde te zeggen waar andere obligatiehouders mee zouden instemmen, maar zei dat vanuit zijn perspectief, "als het iets meer was in de... 20-30%, denk ik dat dat acceptabel zou zijn."
Een herstelwaarde van 65 tot 75 dollar, met een uitstaprendement van 11-12% is "realistisch", zei hij.
Obligatiehouders zijn ook niet gelukkig met het feit dat 11,6 miljard dollar aan schuld in lokale valuta, waarvan 3,2 miljard dollar in handen is van buitenlandse investeerders, wordt uitgesloten van de herstructurering, aldus een tweede bron die bij het proces is betrokken.
De persoon, die bekend is met het standpunt van de commissie maar sprak op voorwaarde van anonimiteit, zei dat dit impliceert dat die schuld dan effectief voorrang krijgt op de euro-obligaties, die onder internationale wetten vallen.
Hij vroeg zich ook af of het juist zou zijn om schulden in lokale valuta die niet worden geherstructureerd, op te nemen in de schulddoelstellingen, omdat dit "het bedrag van de schuldendienst dat beschikbaar is om de buitenlandse schuld af te lossen, verkleint". Toch, zei hij, zijn obligatiehouders "zich ervan bewust" dat de herstructurering van de lokale schuld problemen kan veroorzaken in de banksector van Zambia.
Het was "de bedoeling van de autoriteiten om deze obligaties uit te sluiten van de herstructurering", aldus de IMF-woordvoerder. (Verslaggeving door Rachel Savage; Aanvullende rapportage door Marc Jones en Karin Strohecker in Londen; Bewerking door Andrea Ricci, William Maclean)
