Obligatiekoersen bewegen omgekeerd evenredig met de rente.
Sinds de beleidsvergadering van de ECB vorige week gaan beleggers ervan uit dat de centrale bank de rente tot juni op het huidige niveau zal houden en daarna geleidelijk zal verlagen.
De rendementen aan beide zijden van de Atlantische Oceaan stegen dinsdag nadat de inflatiecijfers van de VS iets boven de verwachtingen uitkwamen, waardoor de bezorgdheid toenam dat de Federal Reserve de rente misschien niet zo snel zal kunnen verlagen als beleggers verwachten.
De rente op Duitse obligaties ging woensdag weer iets omhoog, maar die op Italiaanse obligaties daalde.
Het rendement op 10-jaars Duitse obligaties, de benchmark voor de eurozone, steeg het laatst met 3 bp naar 2,354%, terwijl het rendement op 10-jaars Italiaanse obligaties het laatst met 3 bp daalde naar 3,575%.
Hierdoor daalde het verschil tussen de Italiaanse en Duitse rente tot 122 basispunten, het laagste niveau sinds medio januari 2022.
De spread tussen de Italiaanse en Duitse 10-jaarsrente - een graadmeter voor de risicopremie die beleggers vragen voor obligaties van de landen met de zwaarste schuldenlast in de eurozone - is dit jaar sterk gedaald doordat aantrekkelijke rendementen en de vraag naar risicovollere activa de vraag naar Italiaanse staatsobligaties stimuleerden.
JP Morgan wees er in een onderzoeksnotitie op dat het rendementsverschil zich op het niveau bevond van voor het begin van de verkrappingscyclus van de ECB, met als argument dat "door de recente verkrapping, de spreads binnen de EMU, en dan vooral de Italiaanse spreads, duur zijn ten opzichte van andere credit spreads in de eurozone".
"De lucht wordt dun rond ons doel van 125 basispunten voor 10-jaars spreads, omdat de ISDA-basis (die de specifieke kredietfactoren van Italië weergeeft) op zeer harde weerstanden stuit," zei Michael Leister, hoofd rentestrategie bij Commerzbank.
De ECB zou waarschijnlijk tussen 21 april en 21 juni beginnen met het verlagen van de rente, omdat de "overwinning" tegen de inflatie in zicht was, zei Francois Villeroy de Galhau, hoofd van de Franse centrale bank.
De geldmarkten hielden rekening met 92 basispunten voor renteverlagingen door de ECB in 2024, terwijl ze een eerste renteverlaging in juni bijna volledig hadden ingeprijsd en de kans op een renteverlaging in april bijna nihil was.
"Hoe langer de rente restrictief blijft en hoe langzamer de ECB verlaagt, hoe groter het gevaar dat de economie schade ondervindt," zei Chris Attfield, Europees strateeg voor rentetarieven bij HSBC.
"De eerste tekenen van stress zijn al zichtbaar in de enquête van januari over de kredietverlening door banken," voegde hij eraan toe. "Deze staartrisico's zijn momenteel niet significant in de markt ingeprijsd."
De ECB onthulde woensdag de uitkomst van haar Operational Framework Review, een technische maar essentiële exercitie die regels vastlegt voor de manier waarop zij de komende jaren liquiditeit verstrekt aan commerciële banken.
Binnen het nieuwe raamwerk zal de ECB banken meer stimuleren om elkaar leningen te verstrekken en tegelijkertijd veiligheidsnetten bieden om het risico te beperken dat kredietverstrekkers zonder geld komen te zitten, waaronder het aanpassen van een van haar belangrijkste rentetarieven in september.
De ECB is ook van plan om langer lopende leningen en obligaties op te kopen zodra ze ziet dat haar balans weer begint te groeien als gevolg van de eigen leningen van banken. Dit betekent waarschijnlijk dat toekomstige obligatieaankopen gericht zullen zijn op obligaties met een kortere looptijd. (Verslaggeving door Stefano Rebaudo, aanvullende rapportage door Harry Robertson; bewerking door Alex Richardson en Sharon Singleton)
