De Europese en Japanse obligatiemarkten kunnen de vastberadenheid van beleidsmakers blijven testen om de stijgende leenkosten in toom te houden, Britse cijfers kunnen licht werpen op de volgende stap van de Bank of England, en pendeldiplomatie zal proberen een oorlog in Oekraïne af te wenden.
Dit is uw week vooruit in de markten van Ira Iosebashvili https://www.reuters.com/journalists/ira-iosebashvili in New York, Kevin Buckland https://www.reuters.com/journalists/kevin-buckland in Tokio, Sujata Rao https://www.reuters.com/journalists/sujata-rao, Karin Strohecker https://www.reuters.com/journalists/karin-strohecker en Dhara Ranasinghe https://www.reuters.com/journalists/dhara-ranasinghe in Londen.
1/ MINUUT PER MINUUT
Nadat de inflatie in de VS in januari de grootste jaarlijkse stijging in 40 jaar heeft laten zien (https://www.reuters.com/business/us-consumer-prices-rise-strongly-january-weekly-jobless-claims-fall-2022-02-10), achten de markten de kans groot dat de Fed de rente in maart met een half procentpunt zal verhogen.
De notulen van de Fed-vergadering van januari, die woensdag worden verwacht, kunnen al achterhaald lijken. Toch zullen de gespannen markten ze doornemen om signalen te krijgen over de grote stap die de rentemakers overwegen te zetten.
De Fed kondigde vorige maand een renteverhoging aan voor maart https://www.reuters.com/business/finance/inflation-fighting-fed-likely-flag-march-interest-rate-hike-2022-01-26 en bevestigde ook opnieuw dat de obligatieaankopen dan zullen worden stopgezet. De notulen kunnen een idee geven van wanneer, en hoe snel, de Fed haar balans zal afbouwen, die tijdens de pandemie ruwweg verdubbelde tot bijna $9 biljoen.
Op het bedrijvenfront zullen onder meer chipfabrikant Nvidia en detailhandelaar Walmart winstcijfers bekendmaken.
2/ WIE IS DE BAAS?
Als de markten er nog eens aan herinnerd moesten worden wie de baas is, dan was de Bank of Japan blij met de aankondiging dat ze een onbeperkte hoeveelheid 10-jaarsobligaties (https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/boj-announces-plan-buy-unlimited-amount-10-year-jgbs-2022-02-10) zal kopen tegen 0,25% en dat ze vastberaden is om te voorkomen dat de leenkosten te hoog oplopen.
De Japanse rente op 10-jaars obligaties heeft een week lang elke dag een piek in zes jaar https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/what-boj-can-do-about-rising-japanese-bond-yields-2022-02-08 bereikt en steeg naar 0,23%, slechts 2 bp onder de tolerantiegrens van de BOJ.
Nu de niet aflatende stijging van de obligatierente wereldwijd overslaat naar Japan, vermoeden sommigen dat de wereldwijde trend naar monetaire verkrapping de aanzet zou kunnen geven tot een verschuiving bij de dovish BOJ.
Uit de interventie op de obligatiemarkt blijkt dat dit nog ver weg is. Gouverneur Haruhiko Kuroda https://www.reuters.com/world/asia-pacific/bojs-kuroda-says-not-debating-exit-easy-policy-mainichi-2022-02-10 blijft buitengewone steun beloven aan de economie, waarvan de laatste cijfers dinsdag bekend worden gemaakt.
3/ ECB "PUT
Net zoals de BOJ ingrijpt, lijkt het erop dat de Europese Centrale Bank de kosten van leningen zal laten stijgen omdat ze zich concentreert op de inflatie.
De rendementsopslagen van Zuid-Europese 10-jaars obligaties ten opzichte van Duitsland zijn op het hoogste niveau sinds medio 2020; de spread van Italië is 20 basispunten groter dan het niveau van vóór de havikistische ECB-omslag op 3 februari https://www.reuters.com/business/ecb-seen-hold-may-acknowledge-inflation-risks-2022-02-02.
Ja, de periferie bevindt zich in een sterkere positie https://www.reuters.com/article/europe-ratings-sp/italy-greece-have-buffers-from-rising-rates-sp-global-analyst-idUKL8N2UH09S om het hoofd te bieden, dankzij de lage herfinancieringskosten van schulden en het EU-herstelfonds.
Maar een mogelijk sneller dan verwachte afbouw van de stimulans die de periferie lange tijd heeft gebufferd, is een grote zaak, en de ECB-"put" kan op de proef worden gesteld https://www.reuters.com/world/europe/euro-zone-bond-markets-ecb-put-is-some-way-off-2022-02-10.
De term, die normaal wordt gebruikt om de achtervang van de Fed voor aandelen aan te duiden, verwijst naar de bereidheid van de ECB om stijgende rendementen te tolereren die de financieringsvoorwaarden kunnen aanscherpen en het risico van fragmentatie kunnen vergroten. De markten zijn terecht nerveus.
4/ GROTE GEGEVENS
Het is een belangrijke week in Groot-Brittannië met de laatste werkgelegenheidscijfers op dinsdag, inflatiecijfers op woensdag en de detailhandelsverkopen op vrijdag.
De nadruk ligt op deze cijfers omdat de Bank of England zojuist voor het eerst sinds 2004 de rente weer heeft verhoogd (https://www.reuters.com/business/bank-england-hikes-rates-clamor-contain-spiraling-inflation-2022-02-03), de prognoses voor de loonstijging heeft verdrievoudigd en heeft voorspeld dat de inflatie boven de 7% zal uitkomen. De markten rekenen op nog eens 130 basispunten aan renteverhogingen tegen het einde van het jaar.
Uit gegevens van vorige maand bleek dat de werkloosheid in de drie maanden tot november op 4,1% (https://www.reuters.com/world/uk/uk-employers-add-jobs-dec-unemployment-falls-2022-01-18) is uitgekomen, het laagste cijfer sinds juni 2020; het aantal nieuwe banen steeg in december met een record.
De consumentenprijzen stegen in december met 5,4% tot bijna het hoogste niveau sinds 30 jaar (https://www.reuters.com/world/uk/uk-inflation-rises-highest-since-march-1992-2022-01-19) en zullen wellicht pas in april een piek bereiken wanneer de energierekening van de huishoudens met maximaal 50% stijgt.
Terwijl het winkelen in december werd getroffen door de bezuinigingen in verband met Omicron (https://www.reuters.com/business/retail-consumer/uk-retail-sales-slumped-by-37-december-ons-2022-01-21), kan uit de laatste detailhandelsverkopen ook blijken dat de stemming van de consument (https://www.reuters.com/business/uk-consumers-take-fright-rising-inflation-rates-gfk-2022-01-21) wordt verzuurd door de inflatie, de hoge energierekeningen, de hogere tarieven en de belastingverhogingen.
5/ TROEPEN, GESPREKKEN EN TAFELS
Pendeldiplomatie https://www.reuters.com/world/europe/kremlin-denies-putin-told-macron-there-will-be-no-new-maneuvers-near-ukraine-2022-02-08 is in volle gang om te voorkomen dat de spanningen tussen Moskou en het Westen via https://www.reuters.com/article/us-ukraine-crisis-britain-lavrov-idUSKBN2KF1K2 omslaan in een grootschalig conflict https://www.reuters.com/world/europe/russian-attack-ukraine-possible-any-day-diplomacy-still-an-option-white-house-2022-02-06 rond Oekraïne.
Na het bezoek van de Franse president Emmanuel Macron zal de Duitse bondskanselier Olaf Scholz maandag de Oekraïense president Volodymyr Zelenskiy ontmoeten, voordat hij naar Moskou gaat voor een ontmoeting met de Russische Vladimir Poetin. Ook de Poolse minister van Buitenlandse Zaken is in Moskou en de NAVO houdt woensdag een top van ministers van Defensie in Brussel.
Terwijl de Russische troepenopbouw aan de Oekraïense grens doorgaat met https://www.reuters.com/world/europe/wrapup-1-russia-starts-belarus-military-drills-amid-new-diplomacy-ukraine-2022-02-10 en Westerse mogendheden militairen naar de oostelijke rand van Europa sturen en sancties tegen Moskou klaarzetten, lijken de markten zich te concentreren op andere kwesties, zoals centrale banken en inflatie.
De komende dagen kan blijken of de vlaag van diplomatie de internationale banden verbetert en Russische energie https://www.reuters.com/world/europe/germany-ready-pay-high-price-defend-values-baerbock-moscow-2022-01-18flowing in Europa houdt.
