Nu de Federal Reserve de obligatieaankopen afbouwt en dichter bij het inkrimpen van haar balans komt, zou het echter wel eens de laatste keer kunnen zijn dat de regering die luxe heeft.

De Fed zei woensdag dat zij de rente in maart waarschijnlijk zal verhogen, en bevestigde opnieuw haar plannen om die maand een einde te maken aan de activa-aankopen die zij in het leven heeft geroepen om de financiële markten en de economie tijdens de pandemie te stabiliseren.

De voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, Jerome Powell, beloofde een volgehouden strijd om de inflatie te beteugelen, die naast renteverhogingen waarschijnlijk een snellere vermindering van haar obligatiebezit zal inhouden dan zij tot nu toe heeft gedaan. Zodra dat begint, moet de schatkist in wezen de obligaties die uit de portefeuille van de Fed vervallen, vervangen door nieuwe emissies in een tempo van ongeveer één op één.

Maar aangezien de Fed weinig details heeft gegeven over hoe en wanneer zij haar obligatieportefeuille van $9 biljoen zal afbouwen, zal de Schatkist naar verwachting het bedrag van haar driemaandelijkse obligatieverkopen blijven verlagen. In 2020 en 2021 heeft zij de omvang van de schuldveilingen opgevoerd.

"We hebben niet veel informatie om de uitgifte vanaf nu echt te veranderen, omdat we gewoon niet veel informatie hebben over wat de Fed gaat doen," zei Subadra Rajappa, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij Societe Generale. "Voorlopig gaan ze waarschijnlijk door met het verkleinen van de coupon-emissies en evalueren dan opnieuw bij de terugbetaling in mei."

De Schatkist zal maandagmiddag verslag uitbrengen over hoeveel zij verwacht te lenen volgend kwartaal en woensdagmorgen zal zij de details uitsplitsen over wat dat betekent voor de verschillende looptijden.

Zevenjarige obligaties en 20-jarige obligaties zullen waarschijnlijk de grootste inkrimpingen blijven zien, nadat verhogingen van deze veilingen de uitgiften met een zwakke vraag hebben laten kampen.

De omvang van de veilingen van zevenjaarsobligaties is bijvoorbeeld gedaald tot $ 53 miljard, na van januari tot oktober 2021 $ 62 miljard te hebben bedragen. Zij zijn gestegen van $32 miljard aan het begin van 2020.

De Amerikaanse regering is overgefinancierd, want volgens de ramingen van de primary dealers zal zij in het fiscale jaar 2022 een begrotingstekort hebben van $1,35 triljoen. Dat is minder dan de $2,77 biljoen in het fiscale jaar 2021 en een record van $3,13 biljoen in het fiscale jaar 2020.

Morgan Stanley verwacht dat de verhouding tussen de schuld en het bruto binnenlands product in 2022 met 7 procentpunten zal dalen, na tijdens de pandemie het hoogste niveau sinds de Tweede Wereldoorlog te hebben bereikt.

Verwacht wordt dat de schatkist dit jaar niet meer coupondragend schuldpapier zal hoeven uit te geven, hoewel een versnelde afbouw van de balans door de Fed deze vooruitzichten zou kunnen veranderen.

"Zelfs in een vrij agressief afbouwscenario van de balans lijkt het er niet op dat de schatkist de veilingen binnenkort zal moeten verhogen, en nog steeds in februari zou moeten afbouwen," zei Zachary Griffiths, een macrostrateeg bij Wells Fargo.

De Fed zei dat ze zich in de eerste plaats zal baseren op het van de balans laten afvloeien van obligatiebezit, in plaats van obligaties ronduit te verkopen, wat gezien zou kunnen worden als een agressievere verkrappingsstrategie.

Indien nodig zou de Schatkist de uitgifte van schatkistpapier kunnen opvoeren, waarnaar waarschijnlijk veel vraag zal zijn, omdat geldmarktbeleggers blijven worstelen met een tekort aan kortlopende activa van hoge kwaliteit.

"Er zou waarschijnlijk vraag zijn om meer uitgifte van schatkistpapier te absorberen als dat nodig zou zijn," zei Griffiths.

De vraag naar de omgekeerde repofaciliteit van de Fed, die een indicator is van overtollige liquiditeit, stond donderdag op $1,58 biljoen. Een toename van het aanbod van schatkistpapier zou waarschijnlijk de vraag verminderen om aan de Fed te lenen in de reverse repo facility.