Hier is waarom de SEC veranderingen wil aanbrengen:
WAT IS ER AAN DE HAND MET DE TREASURY-MARKT?
De afgelopen tien jaar heeft de markt van de schatkistcertificaten schommelingen doorgemaakt die de toezichthouders op scherp hebben gezet. In 2014 bijvoorbeeld kende zij wilde schommelingen die bekend staan als een "flash crash", in 2019 gevolgd door verstoringen op de markt van de Treasury repurchase agreement.
Toen begin maart 2020 de vrees voor een COVID-19 pandemie de beleggers in zijn greep hield, verslechterde de liquiditeit van de markt voor schatkistpapier tot het niveau van de crisis van 2008, wat de Amerikaanse Federal Reserve ertoe aanzette om schatkistpapier te gaan opkopen.
Nu de Fed in juni is begonnen met "kwantitatieve verkrapping", waardoor Treasuries de vervaldatum kunnen bereiken zonder meer te kopen, heeft de markt meer prijsschommelingen gekend, meldde Reuters vorige maand. Deskundigen op het gebied van regelgeving hebben gewaarschuwd dat de markt kwetsbaar blijft voor verdere disfuncties.
WAT IS HET PROBLEEM?
Hoewel de problemen complex zijn, is er één hoofdprobleem waarover de regelgevers het in grote lijnen eens zijn: de snelle groei van de markt voor schatkistpapier in de afgelopen jaren heeft de capaciteit van de dealers, de traditionele leveranciers van liquiditeit, om in tijden van marktspanning aan de liquiditeitsvraag te voldoen, overtroffen.
Sinds 2010 is de waarde van de uitstaande schatkistcertificaten meer dan verdubbeld. Tegelijkertijd hebben de kapitaalhervormingen die na de crisis van 2008 zijn doorgevoerd, de capaciteit van de dealers om obligaties te kopen en te verkopen, echter verminderd. De posities van dealers in schatkistcertificaten als percentage van alle uitstaande schatkistcertificaten zijn gedaald van 10% in 2008 tot 3,1% in 2019, volgens een onderzoekspaper uit 2020 onder leiding van de nu onderminister van het ministerie van Financiën, Nellie Liang.
Bovendien is de markt meer in handen gekomen van high-frequency trading firms, die aan minder toezicht onderworpen zijn dan dealers en hun transacties in schatkistpapier niet melden, aldus SEC-voorzitter Gary Gensler.
WELKE VERANDERINGEN IS DE SEC VAN PLAN?
Het agentschap heeft drie grote werkstromen op gang gebracht.
Volgende week zal het regels voorstellen die de centrale clearing van de markt voor schatkistpapier moeten uitbreiden.
Centrale clearing houdt in dat transacties naar een clearinginstelling worden gestuurd, die eist dat beide tegenpartijen contant geld inbrengen om de uitvoering van de transactie te garanderen ingeval een van beide in gebreke blijft.
In totaal wordt slechts 13% van de contante transacties centraal gecleard, volgens ramingen in een verslag van de Schatkist uit 2021.
Gensler heeft gepleit voor een uitbreiding van de gecentraliseerde clearing van schatkistcertificaten, omdat het de veerkracht vergroot door in tijden van stress extra kapitaal in de markt te brengen.
De SEC werkt ook aan regels om de veerkracht van platforms waar Treasuries worden verhandeld te vergroten en om ervoor te zorgen dat high frequency trading firma's als handelaars worden geregistreerd en aan kapitaalvereisten en andere controles worden onderworpen, zei Gensler in juli.
