Hoopvolle beleggers hebben de afgelopen weken gewed op een afnemende inflatie en een soepele koers van de Federal Reserve, waardoor de S&P 500 goed bleef presteren ondanks recent tumult in de banksector en zorgen over een mogelijke recessie in 2023. De index stijgt met meer dan 7% op jaarbasis.

Uit de gegevens van woensdag bleek dat de consumentenprijzen vorige maand langzamer stegen dan verwacht, wat het argument dat de inflatie afneemt, versterkt. Sommige beleggers menen echter dat de markten al rekening hebben gehouden met een lichte inflatievertraging en zeggen dat verdere stijgingen van de aandelen kunnen afhangen van de vraag of de komende bedrijfswinsten - vooral van banken - de prognoses kunnen overtreffen.

"We zullen de komende zeven dagen veel duidelijkheid krijgen wanneer de meeste grote banken rapporteren", aldus Jake Schurmeier, een portefeuillebeheerder bij Harbor Capital Advisors. "Als de banken bewijzen dat ze groeien en leningen verstrekken en vertrouwen hebben in de kredietvooruitzichten, zal dat een veel sterker teken zijn dat de Fed een zachte landing kan bewerkstelligen."

Uit de gegevens van het Labor Department bleek dat de nominale inflatie in maart met 5% steeg op jaarbasis, terwijl economen uitgingen van een stijging met 5,2%. De kernmeting, die de volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit, steeg met 5,6%, in lijn met de consensusramingen.

De S&P 500 steeg aanvankelijk op het nieuws, maar liep later terug. De index stond onlangs op ongeveer 4.100, een niveau waar diverse rally's de afgelopen maanden zijn afgebrokkeld doordat de bezorgdheid over een recessie en de vrees voor een meer havikistische Fed de bezorgdheid onder beleggers afwisselend aanwakkerden.

"Vanuit het oogpunt van de aandelenmarkt zijn (de gegevens) in overeenstemming met en al ingeprijsd door de markt, dus wij zien dit niet als een katalysator voor waarderingen die veel verder oplopen", schreef Matt Peron, directeur onderzoek bij Janus Henderson Investors, in een notitie van woensdag.

FOCUS OP WINST

Het komende winstseizoen begint op 14 april met resultaten van grote banken op Wall Street, waaronder JPMorgan Chase, Citigroup Inc en Wells Fargo, die beleggers nauwkeurig zullen onderzoeken om de effecten van de bankencrisis van vorige maand te meten. Tesla Inc, IBM en Johnson & Johnson behoren tot de grote bedrijven die de volgende week verslag uitbrengen.

Hoewel de verhogingscyclus van de Fed waarschijnlijk afloopt, "denken wij dat de resultaten van banken, en vooral het commentaar en de prognoses van de managementteams, het meest veelzeggend zullen zijn over de richting van de economie en de markten", schreef Alexandra Wilson-Elizondo, mede-hoofd portefeuillebeheer voor Multi Asset Solutions bij Goldman Sachs Asset Management.

De winst per aandeel voor de zes grootste Amerikaanse banken zal naar verwachting 10% dalen ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar, volgens gegevens van Refinitv.

In totaal verwachten analisten dat de winst van de S&P 500 in het eerste kwartaal van 2023 met 5,2% zal dalen ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, zo blijkt uit I/B/E/S-gegevens van Refinitiv per 7 april.

Die zwakte zou komen na een winstdaling van 3,2% in het vierde kwartaal van 2022, een terugval die bekend staat als een winstrecessie en die zich niet meer heeft voorgedaan sinds COVID-19 de bedrijfsresultaten in 2020 vernietigde.

POTENTIËLE VOLATILITEIT

Tegelijkertijd biedt het relatief gunstige inflatiecijfer van woensdag wellicht weinig inzicht in de vraag of Wall Street het monetaire beleidstraject van de Fed op korte termijn juist heeft ingeschat. Hoewel de centrale bank heeft gezegd dat de rente tot het einde van het jaar waarschijnlijk rond het huidige niveau van 4,75% tot 5% zal blijven, laten de futuresmarkten zien dat beleggers inzetten op een soepeler pad, met renteverlagingen vanaf deze zomer.

Volgens de FedWatch Tool van CME rekenden de markten onlangs 72% kans in dat de Fed tijdens haar beleidsvergadering in mei de rente met 25 basispunten verhoogt, tegen ongeveer 45% een week geleden, en meer dan 50% kans dat de rente tegen het einde van het jaar onder de 4,5% daalt.

"De markt is er zeker van dat er iets van 100 basispunten aan renteverlagingen zit aan te komen en de Fed heeft tot nu toe gezegd 'ik denk het niet'", aldus Steve Chiavarone, senior portefeuillebeheerder bij Federated Hermes. "In die disconnect zit het potentieel voor volatiliteit."