Stagflatie - een combinatie van stagnerende groei en aanhoudende inflatie die de VS in de jaren zeventig achtervolgde - vermindert de aantrekkingskracht van zowel aandelen als obligaties, waardoor beleggers minder mogelijkheden hebben om rendement te behalen.
Hoewel dit scenario verre van zeker is, doemde het wel op in de hoofden van beleggers, aangezien de inflatiegolf van vorig jaar de Fed ertoe dwong een agressieve verkrappingscyclus van het monetaire beleid in te zetten, die volgens velen een recessie zal veroorzaken. Sommigen denken ook dat het recente tumult in de banksector de kredietverlening zal schaden en de groei verder zal afremmen, waardoor de Fed genoodzaakt zal zijn de rente te verlagen voordat de inflatie is beteugeld.
Uit de enquête die BoFA Global Research in april onder wereldwijde fondsbeheerders heeft gehouden, blijkt dat de verwachtingen voor stagflatie bijna historisch hoog zijn: 86% zegt dat het in 2024 deel zal uitmaken van de macro-economische achtergrond.
De consumentenprijsgegevens voor april van volgende week, die op woensdag 10 mei worden verwacht, kunnen een duidelijker beeld geven van de vraag of de renteverhogingen van de Feds de inflatie afkoelen. Een sterk cijfer zou kunnen wegen op een rally die de S&P 500 dit jaar met bijna 8% heeft doen stijgen.
Stagflatie is een groeiende zorg, aldus Phil Orlando, chief equity market strategist bij Federated Hermes. De inflatie is veel hoger dan de Fed dacht dat ze zou zijn, en ze daalt in een buitengewoon traag tempo, terwijl wij denken dat de economie haar hoogste punt van het jaar al heeft bereikt.
Uit Amerikaanse werkgelegenheidscijfers bleek vrijdag dat de uurlonen in april met 4,4% op jaarbasis zijn gestegen, te sterk om te voldoen aan de inflatiedoelstelling van de Fed van 2%. De groei bleef echter robuust, met een versnelde banengroei en een daling van de werkloosheid tot het laagste niveau in 53 jaar.
Toch bleven de futuresmarkten aangeven dat handelaren rekening houden met renteverlagingen later dit jaar. Beleidsmakers hebben volgehouden dat ze de rente voor de rest van 2023 op het huidige niveau zullen houden nadat ze deze week nog eens 25 basispunten hebben verhoogd.
Jose Torres, senior econoom bij Interactive Brokers, denkt dat de VS later dit jaar in een recessie zullen belanden. Factoren zoals hogere grondstoffenprijzen en een verschuiving van wereldwijde naar lokale toeleveringsketens zullen de inflatie waarschijnlijk hoog houden, zelfs als de groei afneemt, aldus Torres.
Hij is bullish geworden voor dividendaandelen in sectoren zoals nutsbedrijven, omdat hij verwacht dat de extra inkomsten het rendement zullen ondersteunen terwijl de inflatie drukt op de aandelenwaarderingen en de S&P 500 watertrappelt.
"De Fed heeft de fout gemaakt te lang te accommoderen, aldus Torres. Het zal meer tijd vergen dan de markt verwacht om de VS weer een 2% inflatieland te laten worden.
De consumentenprijzen stegen in maart met 5,0%, ver boven het niveau van het grootste deel van het afgelopen decennium, maar lager dan de piek van 9,1% in juni vorig jaar. De Amerikaanse economische groei vertraagde in het eerste kwartaal meer dan verwacht, terwijl de activiteit in de verwerkende industrie vorige maand onder druk bleef staan.
Eerdere perioden van stagflatie hebben op aandelen gewogen. Volgens Goldman Sachs daalde de S&P 500 in de afgelopen 60 jaar gemiddeld met 2,1% tijdens door stagflatie gekenmerkte kwartalen, terwijl hij in alle andere kwartalen gemiddeld met 2,5% steeg.
Quincy Krosby, chief global strategist bij LPL Financial, heeft goud gekocht. De prijzen van het metaal, een populaire inflatieafdekking en toevluchtsoord in onzekere tijden, zijn dit jaar naar bijna recordhoogte gestegen, gestimuleerd door geopolitieke zorgen en een dreigende krachtmeting over het Amerikaanse schuldenplafond.
"Het lijkt mij dat goud een zweem van stagflatie bespeurt, aldus Krosby, die ook posities heeft toegevoegd in aandelensectoren waarvan zij verwacht dat ze beter bestand zijn tegen economische onrust, zoals niet-duurzame consumentengoederen.
Andere beleggers waren optimistischer en geloofden dat de groei zal aanhouden.
Charlie McElligott, managing director of cross-asset macro strategy bij Nomura Securities, wees op de GDPNow-raming van de Atlanta Fed, die voor het tweede kwartaal een groei van 2,7% voorspelt, tegen 1,8% op 1 mei.
Tegelijkertijd heeft de verwachting dat het onwaarschijnlijk is dat de Fed de rente veel hoger zal verhogen, een betere achtergrond gecreëerd voor beleggers, zei hij.
"Iedereen is voorbereid op het einde van de wereld, maar als je weet dat de Fed niet meer meedoet met de renteverhogingen ... dan is dat een veel steviger uitgangspunt voor beleggers dan iemand op dit moment in 2023 had verwacht", zei hij. (Verslaggeving door David Randall; Bewerking door Ira Iosebashvili en David Gregorio)
