Tijdens een briefing na het handhaven van het ultraliberale beleid op dinsdag, zei gouverneur Kazuo Ueda dat de kans dat de inflatiedoelstelling van 2% van de centrale bank duurzaam wordt gehaald, steeds groter wordt.
Ueda wees op bemoedigende tekenen in de prijzen en lonen in de dienstensector die de overtuiging van de BOJ versterkten dat de voorwaarden voor het afbouwen van het ultraloose beleid op hun plaats vallen.
Veel marktspelers verwachten dat de negatieve rentetarieven, die sinds 2016 van kracht zijn, dit jaar zullen aflopen. De meest waarschijnlijke timing is ofwel tijdens de vergadering op 18-19 maart, ofwel tijdens de volgende vergadering op 25-26 april.
Hieronder vindt u de belangrijkste factoren die van invloed kunnen zijn op de timing van het einde van de negatieve rente en mogelijke scenario's voor een exit:
WAT ZIJN DE BELANGRIJKSTE SIGNALEN?
De BOJ voegde een nieuwe zin toe aan haar driemaandelijkse vooruitzichtenrapport, namelijk dat de kans om 2% inflatie te halen "geleidelijk blijft toenemen". Hoewel Ueda onlangs soortgelijke opmerkingen had gemaakt, was het een grote sprong voorwaarts voor de doorgaans voorzichtige BOJ om dit in het rapport te zetten, omdat het laat zien dat het bestuur nu unaniem van mening is dat de voorwaarden voor het afbouwen van stimuleringsmaatregelen op hun plaats vallen.
De BOJ verwacht al dat de trendinflatie in 2024 en 2025 in de buurt van 2% zal blijven. Maar ze wil wachten totdat ze ervan overtuigd is dat de lonen en de diensteninflatie genoeg zullen stijgen om de prognose te halen.
Dat betekent dat eventuele hints over de timing van de exit zullen komen van subtiele veranderingen in de nuance of toon van de openbare commentaren van BOJ-beleidsmakers over de vooruitzichten voor het duurzaam bereiken van 2% inflatie.
De BOJ gebruikt meestal vooraf vastgestelde seminars en toespraken, in plaats van Ueda's optredens in het parlement, om belangrijke signalen over het monetaire beleid af te geven.
WANNEER KAN DE BOJ IN ACTIE KOMEN?
De jaarlijkse loononderhandelingen van grote bedrijven met de vakbonden worden half maart afgerond. Deze onderhandelingen bepalen de koers voor de gesprekken met kleinere bedrijven en bepalen of de loonsverhogingen een brede basis krijgen. Met behulp van haar filialen in het hele land houdt de BOJ ook hoorzittingen met regionale bedrijven om de loonvooruitzichten te peilen.
Dat zou de BOJ genoeg bewijs geven om het beëindigen van de negatieve rente in maart te rechtvaardigen. De BOJ voert meestal grote beleidsveranderingen door tijdens vergaderingen wanneer ze een driemaandelijks vooruitzichtenrapport uitbrengt, in januari, april, juli en oktober. Maar Ueda sloot de kans om met die traditie te breken niet uit, en liet de deur open voor een actie in maart.
Toch is april de meest voor de hand liggende optie, omdat de BOJ dan voor het eerst groei- en prijsvoorspellingen voor 2026 zou doen. Door te voorspellen dat de inflatie tot 2026 2% zal bedragen, kan de BOJ het beëindigen van de negatieve rentetarieven gemakkelijker rechtvaardigen. Een grote beleidswijziging in maart zou ook veel Japanse bedrijven kunnen verontrusten die aan het einde van die maand hun boeken sluiten.
WAT ZIJN DE RISICO'S DIE EEN EXIT KUNNEN VERTRAGEN?
Ueda gaf geen duidelijke hints of de BOJ inderdaad in maart of april zou handelen, wat suggereert dat beleidsmakers liever wat ruimte hebben om de stap uit te stellen als de economische onzekerheden groot blijven.
Terwijl de kans op een zachte landing voor de Amerikaanse economie toeneemt, blijft de BOJ waarschuwen dat de onzekerheid over de overzeese groei groot blijft. Een groter dan verwachte inzinking van de Amerikaanse en Chinese groei zou de exportafhankelijke economie van Japan kunnen schaden en de BOJ ertoe kunnen aanzetten om een uitstap uit te stellen.
Recente zwakke signalen in de consumptie wijzen ook op het risico dat huishoudens hun uitgaven gaan beperken als de lonen niet genoeg stijgen om de stijgende kosten van levensonderhoud te compenseren.
WAT GEBEURT ER WANNEER EN NADAT DE NEGATIEVE RENTE AFLOOPT?
Sinds hij vorig jaar aan het roer kwam, is Ueda bezig met het geleidelijk afbouwen van de enorme stimuleringsmaatregelen van zijn voorganger, bestaande uit een kortetermijnrentedoelstelling van -0,1%, een plafond van 0% voor de 10-jaars obligatie onder controle van de rentecurve (YCC), en het massaal aankopen van activa.
Na de YCC vorig jaar te hebben afgezwakt, is de BOJ er nu op gericht om de korte rente uit het negatieve gebied te halen.
Ueda zei dat de BOJ het monetaire beleid ultraliberaal zal houden, zelfs na het beëindigen van de negatieve rente. Dat betekent dat de BOJ de korte rente voor een langere periode op nul zou kunnen houden en pas geleidelijk zou kunnen verhogen als de negatieve rente wordt afgeschaft.
Ze kan ook YCC handhaven of genoeg obligaties blijven kopen om een abrupte stijging van de langetermijnrente te voorkomen. Zo'n stapsgewijze aanpak zou de BOJ in staat stellen om de risico's van marktverschuivingen als gevolg van de eerste renteverhoging sinds 2007 beter te beheren en te beperken.
