De dollarindex, die de prestaties van de greenback ten opzichte van een mandje van gelijken meet, handelde in het kwartaal dat eindigde op 30 september gemiddeld 16,7% hoger dan in dezelfde periode een jaar geleden, geholpen door een toeschietelijke Federal Reserve en onrust op de wereldwijde financiële markten die de aantrekkingskracht van de dollar als veilige haven verhoogden.
Dat betekent dat een groot aantal bedrijven de stijging van de dollar waarschijnlijk zal aanhalen als een tegenwind voor hun bedrijfsresultaten wanneer het winstseizoen deze maand van start gaat. Een sterkere dollar maakt de producten van Amerikaanse exporteurs minder concurrerend in het buitenland en is nadelig voor Amerikaanse multinationals die hun inkomsten in dollars moeten omzetten.
De sterkere dollar is "een van de factoren die bijdragen aan het idee dat de winstverwachtingen voor de S&P 500 meer naar beneden moeten", aldus Erik Knutzen, chief investment officer van de multi-asset class portefeuilles van Neuberger Berman. "Het is een van de factoren die ons ertoe brengt voorzichtiger te zijn met aandelen."
Ohsung Kwon, Amerikaanse aandelenstrateeg bij Bank of America Securities, verwacht dat de kracht van de dollar 5% tot 6% van de winst van S&P 500-bedrijven zal drukken, tegenover 2% vorig kwartaal. De buitenlandse blootstelling van de S&P 500 bedraagt ongeveer 30%, waarbij de sectoren technologie en materialen het meest kwetsbaar zijn, aldus BofA.
De winstramingen zijn dit jaar al gedaald, omdat analisten rekening houden met sombere economische vooruitzichten voor de VS door stijgende inflatie en strengere financiële voorwaarden.
Analisten verwachten dat de winst van de S&P 500 in het derde kwartaal - die volgende week bij de start van het seizoen begint binnen te rollen - met 4,5% is gestegen ten opzichte van een jaar geleden. Dat is minder dan de 11,1% stijging die zij begin juli verwachtten, volgens IBES-gegevens van Refinitiv per 30 september.
Een grotere winstdaling dan verwacht kan het beeld voor Amerikaanse aandelen verder compliceren. De S&P 500 is dit jaar met ongeveer 21% gedaald en weinig beleggers verwachten dat er een einde komt aan de volatiliteit totdat er duidelijke tekenen zijn dat de Fed de overhand krijgt in haar strijd tegen de inflatie.
"De sterke dollar blijft een tegenwind vormen voor aandelen ... en onze FX strategen zien de sterke dollar niet snel verdwijnen", schreven analisten van Morgan Stanley.
De sterkere dollar heeft dit jaar al zijn deel van de slachtoffers geëist. Nike, dat meer dan de helft van zijn inkomsten buiten Noord-Amerika ontvangt, verdubbelde vorige maand zijn ramingen voor de tegenwind van de valuta op de winst tot $ 4 miljard, waardoor zijn aandelen op 30 september met 13% daalden.
Andere bedrijven die onlangs hebben gewaarschuwd voor het effect van de dollar zijn IBM Corp, DuPont de Nemours en Procter & Gamble Co.
Hoewel bedrijven maatregelen nemen om hun winsten te beschermen tegen grote wisselkoersschommelingen door gebruik te maken van verschillende hedgingstrategieën, waaronder die met termijncontracten en opties, dekken zij doorgaans slechts ongeveer 50% tot 75% van hun valutablootstelling af, aldus John Doyle, vice-president van de handel bij Monex USA.
De sterkte van de greenback heeft zeker een positief effect op Amerikaanse aandelen, omdat bedrijven die afhankelijk zijn van de invoer van goederen hun koopkracht zullen zien toenemen.
Tegelijkertijd maakt de verwachting van een stijgende dollar activa in dollar aantrekkelijker voor buitenlandse beleggers door de angst weg te nemen voor een mogelijke wisselvalligheid wanneer zij hun activa weer omzetten in hun eigen valuta.
"Het stelt (buitenlandse) beleggers in staat om te beleggen in wat zij als een sterk groeiend gebied beschouwen zonder zich al te veel zorgen te maken over de valuta", aldus Colin Graham, hoofd multi-assetstrategieën bij Robeco Institutional Asset Management.
Tekenen van een dollarpiek zouden beleggers echter kunnen sturen naar valuta's waarvan ze verwachten dat ze zullen opveren als de dollar daalt, aldus analisten.
Die piek zal waarschijnlijk niet in de nabije toekomst komen, aldus analisten gepolst door Reuters.
Hoewel de dollarindex ongeveer 2% lager staat dan zijn recente hoogtepunt, zegt 85% van de door Reuters ondervraagde analisten dat de algemene kracht van de dollar ten opzichte van een mandje valuta's nog geen buigpunt heeft bereikt.
Ook analisten van UBS Global Wealth Management denken dat een havikistische Fed, een relatief sterke Amerikaanse economie en een zwakke groei in Europa de dollar voorlopig hoog zullen houden.
"Wij denken dat het te vroeg is om te spreken van een piek in Fed-hawkishness of een top in de greenback," schreven zij in een recent rapport.
