Een boekhoudkundige truuk – waarbij uiteindelijk slechts een klein deel van de voorraad gerelateerd aan het Yeezy-segment werd afgeschrevfen - en een goed getimede communicatiestrategie van "weinig beloven maar beter presteren dan verwacht" volstonden om groots aan te kondigen dat het operationele resultaat van het jaar "een miljard" hoger was dan verwacht.

Die opsmuk houdt echter geen stand bij een meer algemene beoordeling van de prestaties van de groep. De groei is nul en de operationele winst is drie keer kleiner dan het voorgaande jaar. De verkopen in Noord-Amerika zijn met 16 % gekelderd, en dat is niet alleen te wijten aan de Yeezy-ramp. Zelfs zonder dat element zijn de verkopen daar met 14 % gedaald.

De goede cashflow is grotendeels te danken aan de afname van voorraden en de daarmee samenhangende vermindering van de behoefte aan werkkapitaal. We kunnen dit fiscale jaar enige druk verwachten aangezien Adidas dit jaar een overvloed aan nieuwe collecties lanceert.

Huidige en potentiële aandeelhouders zullen er dus goed aan doen goed de voeten van hun medemensen in het oog te houden om te zien of de nieuwe collecties aanslaan.

Het management benadrukt het herstel van de verkopen in China, die met 8 % zijn gestegen in 2023. We herinneren ons dat vier jaar geleden Adidas zichzelf daar flink in de voet schoot met de Xinjiang-affaire. Die episode maakte een einde aan een zeer goede groeiperiode die de groep had gezien presteren op het niveau van aartsrivaal Nike.

De gewonnen terrein is helaas sindsdien verloren gegaan. Een ander debacle was de band van de groep met de grillige Kayne West. Adidas hoopte hiermee zijn eigen Michael Jordan in huis te halen, zoals Nike in zijn gouden tijd. Al met al voorspelbaar, bewijst de epiloog van deze saga aan wie het nog betwijfelde dat het riskant is om al je eieren in één mandje te leggen.

Adidas benadrukt dat de verkopen in zijn eigen winkelnetwerk met 12 % zijn gestegen. De ontwikkeling is positief, maar dat was minimaal nodig om de daling van de online verkopen en via distributeurs - respectievelijk 5 % en 4 % - op te vangen. Samen vertegenwoordigen deze twee kanalen vier vijfde van de geconsolideerde omzet.

Het is niet zeker dat de waarderingstoename van de afgelopen kwartalen volledig gerechtvaardigd is. Achttien maanden geleden benadrukten we dat er een echte instapmogelijkheid was toen de koers flirtte met honderd euro per aandeel; vandaag zouden we veel terughoudender zijn.