Sommige houders van obligaties van het Franse levensmiddelenbedrijf Casino werken samen met financieel adviseur Perella Weinberg Partners om betere voorwaarden te bedingen als de geplande overname van het bedrijf door het kleinere levensmiddelenbedrijf Teract doorgaat.

De investeerders, die enkele Casino-obligaties bezitten die in 2026 en 2027 vervallen, willen snel handelen voordat er overeenstemming wordt bereikt over de details van de fusie, aldus de bronnen.

Investeerders in leningen aan Casino zijn ook bezig hun eigen adviseurs te mobiliseren en op te stellen, zeiden twee van de bronnen en een andere bron, die niet wilden worden geïdentificeerd omdat de besprekingen privé zijn.

Casino en Perella weigerden commentaar te geven. Teract was niet onmiddellijk beschikbaar voor commentaar.

De stappen van obligatiehouders en investeerders in leningen wijzen op de mogelijkheid van een langdurige strijd tussen schuldeisers in het licht van de onzekerheid over de financiële gezondheid van Casino op lange termijn.

Casino, dat onder leiding staat van Jean-Charles Naouri en een schuld heeft van ongeveer 3 miljard euro (3,3 miljard dollar) die tussen 2024 en 2025 vervalt, zei in maart dat het exclusieve gesprekken voerde om zijn Franse retailactiviteiten te combineren met Teract, een bedrijf dat wordt gesteund door miljardair Xavier Niel.

Analisten hadden verwacht dat het bedrijf de gegenereerde cash en de opbrengsten uit de verkoop van activa zou gebruiken om een herfinanciering mogelijk te maken, maar het vermogen om dat te doen is in twijfel getrokken nadat het in het vierde kwartaal veel minder cash genereerde dan verwacht.

FINANCIËLE STRUCTUUR

Hoewel Casino de financiële structuur van zijn voorgestelde joint venture en de omvang van de schuld van de nieuwe entiteit nog niet heeft geschetst, verwachten beleggers en analisten dat de leningen, die een hogere rangorde hebben dan de obligaties, in de nieuwe structuur worden ondergebracht en dat de looptijd ervan wordt verlengd.

Maar om dit te doen heeft Casino toestemming nodig van de leninghouders, wat de reden is waarom deze zich van tevoren organiseren om met Casino te onderhandelen over betere voorwaarden, aldus twee van de bronnen.

Andere schulden die buiten de joint venture worden gehouden, zouden minder vooruitzichten hebben om hun volledige waarde terug te krijgen. Zonder de winst van Casino's retailactiviteiten in Frankrijk - die deel zouden uitmaken van de joint venture - zou er minder geld zijn om deze schuld te herfinancieren of terug te betalen.

Casino heeft geen toestemming nodig van de obligatiehouders om hun belangen eventueel in de joint venture onder te brengen.

Maar de bronnen voegden eraan toe dat Casino volgens de documentatie van de 2026 en 2027 obligaties de toestemming van die obligatiehouders nodig zou hebben als het wat geld uit de deal met Teract zou willen doorgeven aan de moedermaatschappij van Casino, Rallye, om de moedermaatschappij te steunen bij haar eigen schuldonderhandelingen.

Dat zou de investeerders enig houvast kunnen bieden bij hun gesprekken met het bedrijf om betere voorwaarden te krijgen in de voorgestelde onderneming.

Met name de 2026 en 2027 obligaties zijn momenteel ongedekt, wat betekent dat ze minder bescherming bieden, maar investeerders proberen hun vorderingen te verhogen en een gedekte status te krijgen voor de obligaties in de nieuwe onderneming, aldus twee bronnen.

De prijs van de Casino-leningen ligt momenteel rond de 70 cent op de euro.

Ondertussen worden de obligaties die in 2024 en 2025 vervallen, verhandeld tegen een lage prijs, wat aangeeft dat beleggers denken dat herfinanciering tegen hun volledige waarde onwaarschijnlijk is.

Schuld die wordt verhandeld tegen een sterk verlaagde prijs van 70 cent of minder wordt beschouwd als distressed, wat betekent dat de lener op korte termijn in gebreke kan blijven.

Casino-aandelen werden vrijdag verhandeld tegen 6,7 euro en bereikten in maart een dieptepunt van 5,6 euro, nadat Moody's zijn langetermijnschuldrating verder had verlaagd naar het junkgebied.

Hoewel er nog weinig details bekend zijn over de deal met Teract, zal de nieuwe onderneming ongeveer 500 miljoen euro aan nieuw kapitaal ontvangen om "een ambitieus groeiplan uit te voeren".

Casino en Teract zeiden in een gezamenlijke verklaring in maart dat er al gesprekken waren gestart met potentiële investeerders over het verstrekken van het extra kapitaal.

De fusie zou de Franse leider in verantwoorde en duurzame retailactiviteiten creëren, aldus de verklaring.