Dit bod zou Covestro waarderen op meer dan 10 miljard € op basis van de beurskapitalisatie, of op 13,5 miljard € op basis van de ondernemingswaarde - inclusief nettoschuld, langetermijnvoorzieningen en het pensioenplan.

De koers van het Covestro-aandeel schoot omhoog na de geruchten, van 38 € naar 47 €. Met een spread van 15 % blijft dat echter aanzienlijk lager dan de schijnbare biedprijs van Abu Dhabi National Oil Company, of ADNOC.

Het is interessant om op te merken dat ADNOC hier een bod doet dat sommigen als vrij laag zouden beschouwen. Covestro genereert gemiddeld 1 miljard € aan vrije kasstroom per jaar over de afgelopen vijf jaar: de voorgestelde prijs vertegenwoordigt dus een waardering van 13 à 14 keer de winst.

Dit lijkt op het eerste gezicht niet onredelijk - het bedrag is wat een financiële investeerder zou bieden die niet te veel wil betalen voor zijn overname. Het is echter zeer waarschijnlijk dat een strategische aandeelhouder veel meer zou hebben geboden.

In dit verband schatten sommige analisten dat het bod van ADNOC een korting van minstens 40 % vertegenwoordigt op de vervangingswaarde van Covestro's activa, geschat op ongeveer 90 € per aandeel.

Het Duitse concern is sinds de afsplitsing van Bayer eind 2015 redelijk succesvol geweest in het opschalen, hoewel het niet ontkomt aan krachtige cyclische effecten. In de chemische industrie zijn die in het algemeen onvermijdelijk.

Mocht de raad van bestuur van Covestro het bod van ADNOC accepteren, zou dat ongetwijfeld een wel erg pessimistisch signaal sturen naar beleggers die actief zijn in de sector.