General Mills, Inc.: groot aanbod voor mens en dier

Net als Unilever, dat we eerder in deze rubriek al analyseerden, is General Mills één gigantische portefeuille van voedingsmerken. Hoewel het bedrijf onlangs zijn intrede deed in de bijzonder winstgevende en dynamische sector van de dierenvoeding, is General Mills in termen van omzet nog altijd drie keer kleiner dan zijn Britse tegenhanger. Toch kan het concern zich beroemen op een plaats tussen de grote wereldspelers in de sector en geniet het brede publieke erkenning dankzij zijn bekende merken.

General Mills is een van die conglomeraten waarvan de naam minder bekend is dan de merken die het bezit. Zozeer zelfs dat mensen reageren in de trant van “Echt, is dat merk van hén?”. We denken dan aan merken als Haagen-Dazs (ijs), Old El Paso (texmex-producten), Yoplait (zuiveldranken) en Cookie Crisp (ontbijtgranen). Fransen kennen natuurlijk Géant Vert, het merk dat bij velen onder hen herinneringen oproept aan zijn aanstekelijke jingle. Het merkt staat synoniem voor groenten en maïs, en veel Franse ouders hebben het beroemde reclamefiguurtje gebruikt om hun kinderen te overtuigen hun bord met erwten leeg te eten. Al met al bezit General Mills zo'n honderd merken in tal van landen en bijna geen enkel productsegment ontbreekt in het aanbod van de groep: snacks, ontbijtgranen, pasta, yoghurt, ijs, maaltijden, noem maar op.

Enkele van de bekendste merken van de groep (bron: MarketScreener)

General Mills is een van die conglomeraten waarvan de naam minder bekend is dan de merken die het bezit. Zozeer zelfs dat mensen reageren in de trant van “Echt, is dat merk van hén?”. We denken dan aan merken als Haagen-Dazs (ijs), Old El Paso (texmex-producten), Yoplait (zuiveldranken) en Cookie Crisp (ontbijtgranen). Fransen kennen natuurlijk Géant Vert, het merk dat bij velen onder hen herinneringen oproept aan zijn aanstekelijke jingle. Het merkt staat synoniem voor groenten en maïs, en veel Franse ouders hebben het beroemde reclamefiguurtje gebruikt om hun kinderen te overtuigen hun bord met erwten leeg te eten. Al met al bezit General Mills zo'n honderd merken in tal van landen en bijna geen enkel productsegment ontbreekt in het aanbod van de groep: snacks, ontbijtgranen, pasta, yoghurt, ijs, maaltijden, noem maar op.

De overname van het merk Blue Buffalo in 2018, goed voor een omzet van meer dan 1 miljard dollar, is een belangrijke transactie geweest voor de groep (bron: Blue Buffalo)

Sinds de overname van Blue Buffalo maakte General Mills een ware wedergeboorte door. De coronacrisis werd zonder problemen doorstaan en de groei is - eindelijk - terug. Tussen 2018 en 2022 steeg de omzet van 15,7 miljard naar 18,9 miljard USD. De winstgevendheid nam ook toe, tot een recordniveau van 14,3 % aan het einde van het laatste boekjaar. In deze context kunnen we de mooie stijging van het aandeel sinds het begin van het herstel in 2018 benadrukken: het steeg van 37 € op het laagste punt naar bijna 90 € vandaag. Het bedrijf koopt nauwelijks aandelen in, hoewel zijn model aanzienlijke vrije kasstromen genereert. Van 2013 tot 2022 bedroeg de contante winsten 22,5 miljard USD. Het bedrijf keert echter wel een stijgend dividend uit over de periode, dat steeg van 1,32 dollar per aandeel in 2013 naar 2,04 dollar per aandeel vorig jaar.

Koersontwikkeling General Mills

De voedingsmarkt, hoewel erg competitief, wordt gedomineerd door een klein aantal spelers die veel merken bezitten die via supermarkten worden gedistribueerd. Zoals de onderstaande tabel laat zien, is de waardering van de spelers over het algemeen vergelijkbaar, met het Amerikaanse Kellogg's en Danone iets lager dan de anderen vanwege hun lagere marges. Nestlé, 's werelds grootste speler in de sector, behoudt een voorsprong vanwege zijn leidende positie. Mondelez presteert ook zeer goed met de hoogste marges in de markt, hoewel het drie keer kleiner is dan Nestlé. Uiteindelijk betreft het een erg geconcentreerde markt en hebben de spelers het belang van diversificatie goed begrepen.

Vergelijking van General Mills met haar belangrijkste concurrenten voor het jaar 2023 (bron: MarketScreener)

General Mills heeft gedurfde strategische keuzes gemaakt die het in staat stellen een van de meest winstgevende spelers in de sector te zijn. Het bedrijf rapporteerde een omzetgroei van 13 % in het derde kwartaal van zijn verschoven boekjaar, wat wijst op een aanhoudende groei van de activiteiten sinds 2018. Ten slotte, hoewel er op korte termijn geen grote risico's zijn - de jaarlijkse doelstellingen zijn verhoogd, met als doel een groei van de gecorrigeerde winst per aandeel van 8 % naar 9 % - zal de schuldenlast in de gaten moeten worden gehouden, aangezien deze hoger is dan de marktstandaard.