De Italiaanse premier Giorgia Meloni krijgt steeds meer kritiek op een wetsvoorstel van de regering om de kapitaalmarkten van het land te herzien, nadat het gewijzigd werd om maatregelen op te nemen die de invloed van grote beleggers in beursgenoteerde bedrijven vergroten.

Vertegenwoordigers van beleggingsfondsen en de Italiaanse financiële sector hebben allen hun bezorgdheid geuit dat de voorgestelde wetgeving, die het parlement naar verwachting in februari zal goedkeuren, averechts zou kunnen werken en buitenlandse investeringen zou kunnen ontmoedigen.

HOE GROOT IS DE AANDELENMARKT VAN ITALIË?

Met een totale kapitalisatie van 762 miljard euro ($871 miljard) blijft de beurs van Milaan achter bij die van Parijs (3,6 biljoen euro) of Amsterdam (1,4 biljoen euro), gebaseerd op de eindejaarsgegevens voor 2023 van Euronext, dat de drie beurzen beheert.

Het wetsvoorstel, dat in april 2023 werd aangekondigd, is bedoeld om nieuwkomers aan te trekken op de Borsa Italiana, nadat de Milanese beurs de afgelopen jaren een reeks prominente bedrijven verloor aan andere markten en buyouts.

Het pakket omvat maatregelen om het noteringsproces te vereenvoudigen en breidt het aantal bedrijven uit dat kan profiteren van stimuleringsmaatregelen voor de notering van kleine en middelgrote ondernemingen.

WAT ZIJN DE GEVOLGEN VOOR HET STEMRECHT?

Op grond van een parlementair amendement op het wetsvoorstel kunnen beursgenoteerde bedrijven aandelen uitgeven die het stemrecht van gevestigde beleggers tot het 10-voudige verhogen, in een poging om verplaatsingen naar Nederland tegen te gaan, waar de regels voor corporate governance gevestigde aandeelhouders helpen om een stevige greep op bedrijven te houden.

Het voorstel heeft de woede gewekt van vermogensbeheerders, waaronder grote buitenlandse fondsen, die voorstander zijn van een "één aandeel, één stem"-regel die een machtsconcentratie in de handen van enkelen voorkomt.

WAT IS HET ADDERTJE ONDER HET GRAS BIJ BESTUURSVERNIEUWINGEN?

De wetgevers willen beleggers ook meer zeggenschap geven over de voorwaarden waaronder het aftredende bestuur van een bedrijf een lijst met kandidaten voor de volgende termijn presenteert.

Een dergelijke praktijk, die in het buitenland gebruikelijk is, is pas sinds kort ingevoerd door toonaangevende Italiaanse bedrijven, waaronder verzekeraar Generali en banken UniCredit en Mediobanca. In Italië is het gebruikelijker dat aandeelhouders kandidaten voordragen voor het bestuur.

Volgens het wetsvoorstel moet de lijst van het aftredende bestuur door ten minste tweederde van de bestuurders worden goedgekeurd, wat volgens critici minderheidsaandeelhouders vetorechten zou kunnen geven.

Het wetsvoorstel introduceert ook een tweede stemming over individuele kandidaten, wat professionele beleggers onnodig vinden.

Bovendien zeggen headhunters dat een nieuwe bepaling die voorschrijft dat er 30% meer kandidaten op de lijst van de raad van bestuur moeten staan dan er gekozen zullen worden, een grote hindernis vormt, aangezien kandidaten ermee moeten instemmen om op de lijst te staan in de wetenschap dat ze niet allemaal gekozen zullen worden.

HOE KOMT GENERALI IN BEELD?

Het amendement werd verdedigd door zakenman Francesco Gaetano Caltagirone, een investeerder in Generali die herhaaldelijk heeft geklaagd over de invloed die Mediobanca uitoefende op de verzekeraar.

Generali Chief Excutive Philippe Donnet zei in november echter dat de wetgeving grote beursgenoteerde groepen onbestuurbaar zou kunnen maken.

Als de nieuwe regels, zoals verwacht, door het parlement worden aangenomen, zullen ze in 2025 van kracht worden en zullen bedrijven tegen die tijd hun statuten moeten aanpassen om eraan te voldoen.

WELKE ROL SPEELDE DE OVERHEID?

Bij de aankondiging van het wetsvoorstel vorig jaar, stelde het Italiaanse ministerie van Financiën voor dat stemrechtverbeteringen alleen van toepassing zouden zijn op bedrijven die van plan zijn om naar de beurs te gaan, aangezien het doel was om bedrijfseigenaren over te halen om naar de beurs te gaan zonder zich zorgen te maken over het verliezen van de controle.

Het kabinet en de regeringspartijen kozen echter voor een agressievere aanpak en breidden de mogelijkheid om aandelen uit te geven met maximaal 10 keer het stemrecht uit tot beursgenoteerde bedrijven.

Meloni verdedigde ook de bepaling over de bestuurslijst, door deze maand te zeggen dat het de praktijk zou beteugelen dat directeuren voor onbepaalde tijd worden herbenoemd zonder veel rekening te houden met aandeelhouders.

WAT GEBEURT ER NU?

Regeringsvertegenwoordigers hebben gezegd dat Rome op geen van de omstreden maatregelen zal terugkomen.

Politieke bronnen vertelden Reuters echter dat Meloni's regering de regel over de lei van het bestuur later dit jaar zou kunnen herzien, wanneer zij een nieuwe reeks maatregelen plant om de Italiaanse financiële markten een impuls te geven.

Een dergelijke ommezwaai heeft een precedent, aangezien Italië vorig jaar beleggers schokte met een onverhoopte bankbelasting die het later effectief ongedaan maakte.

($1 = 0,9183 euro) (Bewerking door Tomasz Janowski)