De beursgang vond plaats in Londen in 2005, meer dan 25 jaar na de oprichting in 1978. Maar opgelet, het op het eerste gezicht exotische karakter betekent niet dat het bedrijf zijn huiswerk niet zou hebben gedaan. Het concern bouwde een geavanceerde industriële infrastructuur uit om te concurreren met de beste spelers in de sector. Het heeft thans een marktkapitalisatie van 5 miljard dollar, heeft 8.800 werknemers wereldwijd en maakt deel uit van de FTSE 250-index van de Londense beurs.

Sterke positie in de VS

Hikma is onlosmakelijk verbonden met zijn oprichter, Samih Darwazah, die nog steeds de belangrijkste aandeelhouder is. Deze Jordaanse apotheker, opgeleid aan Amerikaanse universiteiten, begon zijn carrière bij Eli Lilly voordat hij een bedrijf oprichtte om geneesmiddelen te verkopen in het Midden-Oosten en Noord-Afrika. Hikma groeide gestaag uit van een lokale tot een regionale speler voor het de Amerikaanse markt betrad en daar een sterke positie verwierf. De VS vertegenwoordigen nu 57 % van de jaarlijkse inkomsten, gevolgd door het Midden-Oosten/Afrika (34 %) en Europa (9 %).

Het in Londen gevestigde bedrijf is actief in drie specialismen op het gebied van generieke geneesmiddelen. De kroonjuwelen zijn steriele injecteerbare producten, die in 2022 1,14 miljard dollar aan inkomsten genereerden, ofwel 45 % van de totale omzet van 2,5 miljard dollar. Dit is de meest winstgevende tak, met de grootste blootstelling aan de VS en met de hoogste toetredingsdrempels. De marges van merkproducten (28 % van de inkomsten) zijn lager maar ze hebben een mooie dynamiek. Ten slotte vullen orale generieke geneesmiddelen (27 % van de verkopen) het aanbod aan, met een weliswaar lagere winstgevendheid en groei.

Podiumplaats in eigen regio

Welke divisie je ook bekijkt, bij Hikma draait het steeds rond de productie en de verkoop van medische producten die een hoge industriële nauwkeurigheid vereisen. In de farmaceutische sector is deze uitmuntendheid een absolute voorwaarde voor goedkeuring door regelgevende instanties. De strengheid van de Amerikaanse FDA is bekend. Dit is een pluspunt voor Hikma, dat de nummer drie is geworden op het gebied van injecteerbare generieke geneesmiddelen in de VS. Een ander voordeel van het bedrijf is de sterke verkoopkracht in de regio van herkomst, waar het bedrijf kan profiteren van lokale banden. Het staat momenteel op de derde plaats inzake omzet in de regio Midden-Oosten/Afrika, naast grote namen als Sanofi en Novartis.

De activiteit is de afgelopen zes jaar gestaag gegroeid, gestuwd door de uitbreiding van het productportfolio en de industriële voetafdruk. Hikma heeft momenteel meer dan 760 behandelingen en 23 productielocaties wereldwijd. De omzetgroei zal naar verwachting gemiddeld meer dan 5 % per jaar bedragen in de komende drie jaar, met een operationele marge van 23 tot 24 %. De koers/winst-verhouding (K/W of PER) schommelt tussen 14 en 12 keer de winst van het lopende jaar en de twee volgende jaren, een relatief laag niveau in vergelijking met het gemiddelde.

De inherente risico's van het dossier zijn kenmerkend voor de sector. Zoals eerder gezegd moeten industriële processen onberispelijk zijn. Bovendien is de markt voor orale generieke geneesmiddelen zeer competitief en onderhevig aan sterke prijsdruk. Dat is momenteel te merken in de VS. Tot slot heeft Hikma lang geleden onder de onduidelijkheid rond de benoeming van een nieuwe CEO. Vorige maand kwam daar duidelijkheid met de aanstelling van Riad Mishlawi, de directeur van de divisie injectables. Hij neemt vanaf september het roer over aan de top van het bedrijf. Een interne keuze die duidelijk in de smaak valt bij de markt.