KKR & CO. INC. 
Amerikaanse banken verminderden in 2022 hun kredietverlening aan bedrijven van lagere kwaliteit toen de Federal Reserve de rentevoeten agressief verhoogde. Stijgende leenkosten hebben ook de dealmarkten doen ontsporen, vooral voor transacties met hoge schuldniveaus.
De kredietmarkten herstelden zich nadat de Fed eind vorig jaar haar monetaire verkrapping pauzeerde, wat banken aanmoedigde om een comeback te maken in leveraged finance, waarbij ze hun eigen kapitaal en extern institutioneel geld gebruikten om particuliere kredietbedrijven uit te breiden.
De bredere markt van gesyndiceerde leningen ter waarde van $1,5 biljoen heeft dit jaar al een opleving gezien, volgens Chris Long, oprichter en CEO van Palmer Square Capital Management, een kredietbeheerder uit Kansas City. De markt voor directe leningen is ongeveer half zo groot als de gesyndiceerde markt, schatten bankiers.
Private equity firma KKR's heeft een bod uitgebracht om gezondheidszorgtechnologiebedrijf Cotiviti Inc van Veritas Capital te kopen. De toenemende concurrentie om de potentiële deal te financieren benadrukt de overlappende relaties in het tijdperk van privékrediet.
KKR, de grootste gegadigde om een belang van 50% in Cotiviti te kopen, is in gesprek met zowel een bankensyndicaat als een groep particuliere crediteuren om een transactie te financieren die Cotiviti een waarde tussen $10 miljard en $11 miljard zou geven, aldus bronnen die bekend zijn met de zaak.
KKR neigt naar het bankensyndicaat om de deal te financieren, zei een van de bronnen. KKR weigerde commentaar te geven.
Ondertussen begeven privékredietbedrijven zich op het terrein dat vroeger door regionale banken werd gedomineerd. Investeringsfirma's breiden hun kredietactiviteiten uit tot meer dan alleen het financieren van transacties, en zijn nu ook actief op het gebied van consumentenkrediet en onroerend goed.
PacWest Bancorp verkocht vorig jaar een financieringsportefeuille van $3,54 miljard aan vermogensbeheerder Ares Management . KKR verwierf een portefeuille van $373 miljoen aan eersteklas autoleningen van Synovus Bank en kocht een portefeuille van $7,2 miljard aan superprime leningen voor recreatievoertuigen van een onderdeel van BMO Financial Group.
Markten voor gesyndiceerde leningen en privékrediet "zullen naar elkaar toegroeien en na verloop van tijd meer op elkaar gaan lijken", aldus Kevin Foley, wereldwijd hoofd van debt capital markets bij JPMorgan Chase, de grootste Amerikaanse kredietverstrekker.
"Het is niet nieuw voor ons," zei Foley. "We zijn agnostisch, we willen de juiste oplossing voor onze klanten."
JPMorgan Chase heeft $10 miljard van zijn eigen kapitaal opzijgezet voor privékrediet, maar dat zou aanzienlijk kunnen groeien afhankelijk van de vraag, aldus bronnen die bekend zijn met de zaak en die niet geïdentificeerd willen worden omdat ze financiële details bespreken. De bank heeft ook vragen ontvangen van potentiële partners die privékapitaal willen inbrengen voor leningen, waarbij de bank de deals sluit, aldus een van de personen. Onderhandse kredieten "blijven groeien nu je ziet dat steeds meer private equity-firma's die route kiezen om hun deals te financieren," zei Long, die in januari een bedrijfsontwikkelingsbedrijf opende dat zich richt op kredieten.
De financieringsvolumes zullen worden bepaald door fusies en overnames en of deelnemers het eens kunnen worden over prijzen, zei Foley bij JPMorgan.
"We zien de kloof tussen de verwachtingen van kopers en verkopers kleiner worden, maar het zal ook afhangen van de overtuiging over de toestand van de economie," zei hij.
RECHTSTREEKSE KREDIETVERSTREKKERS
Banken op de markt voor gesyndiceerde leningen concurreren met directe kredietverstrekkers, waaronder private-equitybedrijven en anderen.
"Directe kredietverstrekkers zijn uitgegroeid tot een punt waarop ze legitiem kunnen concurreren met de syndicaatsbanken voor de grootste deals," zegt Greg Olafson, wereldwijd hoofd van privékrediet bij Goldman Sachs.
Goldman is al bijna drie decennia actief in privékrediet, voornamelijk via zijn vermogensbeheertak, die geld van klanten verzamelt en dat uitleent voor een rendement. Goldman streeft ernaar om dit jaar $40 miljard tot $50 miljard aan alternatieve financiering op te halen, waarbij private credit een groot deel van het totaal voor zijn rekening neemt.
Goldman heeft vorig jaar 23 miljard dollar aan privékredieten opgehaald en de vermogensafdeling beheert 110 miljard dollar aan privékredietfondsen.
Naarmate beleggers en vermogensbeheerders een grotere rol spelen in het verstrekken van leningen, kunnen potentiële risico's verborgen blijven omdat ze niet zo streng gereguleerd zijn als banken, aldus Ana Arsov, wereldwijd hoofd van privékrediet en financiële instellingen bij Moody's Investors Service.
"Transparantie is essentieel en we zouden graag meer informatie zien over de financiering, op welke balansen deze kredieten worden geboekt en over de prestaties van de portefeuille," zei ze. "Het zou nuttig zijn om delinquenties in de particuliere kredietruimte te vergelijken met de openbare gesyndiceerde leningen."
Directe leningen voeden ook nieuwe samenwerkingsverbanden. Wells Fargo is een samenwerking aangegaan met participatiemaatschappij Centerbridge Partners om een bedrijf op te bouwen dat zich richt op directe leningen aan middelgrote familiebedrijven en particuliere bedrijven in Noord-Amerika.
"Onze eerste gedachte was hoe we onze klanten in de middenmarkt toegang kunnen geven tot een andere vorm van financiering voor hun meest strategische en transformationele transacties," aldus David Marks, executive vice president van Wells Fargo Commercial Banking.
"We besloten deze relatie met Centerbridge aan te gaan omdat de verwachtingen van onze klanten aan het veranderen waren."
Leningen van particuliere kredietverstrekkers worden vaak verhandeld tegen een premie ten opzichte van traditionele gesyndiceerde leningen omdat de kredietnemers hogere risico's vormen en de onderliggende leningen moeilijker te verkopen zijn aan andere deelnemers, aldus leidinggevenden en analisten uit de sector.
"Er is een consistente premie voor onderhandse leningen ten opzichte van openbare markten, van gemiddeld enkele honderden basispunten, en deze premie wordt meestal lager naarmate de markt groter wordt," aldus David Miller, wereldwijd hoofd van onderhandse leningen en aandelen bij Morgan Stanley.
Maar op de lange termijn zullen de private kredietmarkten duurder en minder liquide blijven dan de publieke markten, zei hij. "Er is een grens aan de compressie van spreads." (Verslaggeving door Saeed Azhar en Tatiana Bautzer; Aanvullende rapportage door Nupur Anand en Matt Tracy, Bewerking door Lananh Nguyen)
