Nasdaq's enorme investering van $10,5 miljard in het weinig bekende financiële softwarebedrijf Adenza zal de beursuitbater helpen om de markt voor zijn producten, van software voor risicobeheer en regelgeving tot technologie voor de bestrijding van financiële criminaliteit, enorm uit te breiden.

Nasdaq zei op 12 juni dat het Adenza zou kopen van private-equitybedrijf Thoma Bravo, en de aandelen zakten die dag met meer dan 10% toen beleggers van de stickerschok bekomen. Nasdaq aandelen zijn momenteel ongeveer 12% gedaald sinds de deal werd aangekondigd.

Sommige experts, waaronder een belangrijke investeerder van Nasdaq en twee bronnen die bekend zijn met de deal, zeiden echter in interviews dat de overname in lijn was met het streven van Chief Executive Adena Friedmans om Nasdaq om te vormen tot een financieel technologiebedrijf en dat de prijs uiteindelijk gerechtvaardigd zou kunnen blijken.

Volgens één maatstaf betaalde Nasdaq ongeveer wat Thoma Bravo uitgaf aan het creëren van Adenza door de fusie van twee softwarebedrijven, zeiden de bronnen die bekend zijn met de deal. Nasdaq hoopt ook de overlappende kosten te verminderen, wat de winstgevendheid zou verhogen en de deal goedkoper zou doen lijken, aldus een van de bronnen. Als onderdeel van Nasdaq zou Adenza ook toegang krijgen tot nieuwe bankklanten in de Verenigde Staten en Europa, waardoor het meer inkomsten zou kunnen genereren dan het alleen zou kunnen, aldus analisten.

Met Adenza zullen de terugkerende inkomsten van Nasdaq, die investeerders waarderen om hun voorspelbaarheid, ongeveer 77% van de totale inkomsten uitmaken, tegenover 71%. Naarmate de terugkerende inkomsten van Nasdaq zijn gestegen, is ook de waardering gestegen, die van een van de laagste in de beurssector vóór 2017, toen Friedman de leiding overnam, naar een van de hoogste nu is gegaan, aldus Andrew Bond, analist bij Rosenblatt Securities.

"Deze overname wijkt niet af van de strategie van Nasdaq of van wat Adena nastreeft sinds ze CEO is," zei Bond. "De cross-sell mogelijkheden zijn aanzienlijk."

Toch zeiden analisten dat de prijs vooraf hoog is en dat de deal riskant is. Nasdaq, dat een marktkapitalisatie van ongeveer $28 miljard had voordat de deal werd aangekondigd, betaalt voor de overname met een ongeveer evenredige splitsing van aandelen en contanten. Hierdoor verwateren bestaande aandeelhouders en neemt de schuldenlast toe. Moody's heeft de schuld van Nasdaq verlaagd van BBB+ naar BBB.

"Het lijkt erop dat ze een actief van hoge kwaliteit kopen, maar uiteindelijk betalen ze een vrij hoge prijs," zei Michael Miller, analist bij Morningstar.

Nasdaq zei dat het gelooft dat het een passende prijs betaalt.

VERHUIZEN NAAR FINTECH

Nasdaq en veel van zijn collega's zijn zich aan het omvormen tot financiële technologiebedrijven, grotendeels door middel van deals, toen fusies van grote grensoverschrijdende beurzen door regelgevende en nationalistische weerstand in de kiem werden gesmoord en toen de handelsvolumes na de financiële crisis van 2008-2009 daalden, waardoor de op transacties gebaseerde inkomsten afnamen.

Een directeur van een van de grootste aandeelhouders van Nasdaq, wiens bedrijf de Adenza-deal steunt, zei dat er nog maar weinig goede bedrijven over waren die synergetisch konden zijn voor Nasdaq. Adenza was een van de grootste, met een samengesteld jaarlijks groeipercentage van 15% en een winstmarge van meer dan 50%.

De overname "diversifieert en stabiliseert de bronnen van inkomsten," zei de aandeelhouder.

Nasdaq betaalt ongeveer 31 keer de winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) voor Adenza. De bronnen dicht bij de deal zeiden dat dit in lijn is met wat Thoma Bravo samen betaalde voor regelgevingssoftwarebedrijf AxiomSL en financiële softwaremaker Calypso, die het samenvoegde in Adenza.

Tussen juli en december vorig jaar heeft Thoma Bravo $30 miljoen aan kosten uit Adenza gehaald, voornamelijk bestaande uit overlappende posities en onroerend goed. Een van de bronnen zei dat zodra Nasdaq ook de kosten terugbrengt, de multiple dichter bij het midden van de 20 zal liggen.

Bovendien zou Nasdaq er extra inkomsten uit kunnen persen, zoals het bij eerdere overnames heeft gedaan.

Nasdaq kocht bijvoorbeeld Verafin in februari 2021 voor $2,75 miljard. Verafin had meer dan 3.500 kleine en middelgrote banken en kredietverenigingen die zijn cloud-gebaseerde platform gebruikten om witwaspraktijken en financiële fraude te helpen detecteren, onderzoeken en rapporteren. In april zei Nasdaq dat het zijn eerste grote tier-1 bank, met meer dan $1 biljoen aan activa, had ingeschreven voor het product, en zei dat deze overwinning het gemakkelijker zou maken om andere grote banken in te schrijven.

Nasdaq zal cross-selling mogelijkheden vinden in Adenza's stal van bankklanten, zeiden analisten. Ze zeiden dat klanten voor Adenza's Calypso aanbod tier 3 banken zijn met minder dan $10 miljard aan activa en tier 2 banken met $10 miljard tot $100 miljard aan activa. De AxiomSL-producten zijn gericht op Tier 1-banken, vooral in Europa, met activa van $100 miljard of meer, aldus de analisten. (Verslaggeving door John McCrank; Bewerking door Paritosh Bansal en David Gregorio)