De verwachtingen voor de piek van de eindrente van de Fed zijn in een razend tempo gestegen: de markten gaan uit van een bandbreedte van 5,5%-5,75% voor september, terwijl de FedWatch-tool van CME aangeeft dat er een kans van bijna 50% is dat de band die maand 6% zal bereiken.

De omvang en het tempo van de beweging zijn ongemakkelijk voor beleggers in aandelen, obligaties en valuta's in ontwikkeling, die vaak gebukt gingen onder stijgende wereldwijde rentetarieven.

"Satyam Panday, hoofdeconoom voor de opkomende markten bij S&P Global Ratings, vertelde aan Reuters: "Het huidige herprijzingsrisico van de Fed's fed funds rate naar misschien wel 6% in een korte periode is in de context van (de) reactie op de inflatie die hardnekkig ver boven de doelstelling blijft in een verzwakkende wereldwijde bbp-groeiomgeving.

"Deze mix is over het algemeen netto negatief voor opkomende markten."

De verwachtingen voor verdere verhogingen door de Fed waren gebaseerd op stappen van 25 basispunten, maar Fed-voorzitter Jerome Powell legde dinsdag weer een hoger tempo op tafel. Slechts weinigen verwachten dat het de rest van de week soepel zal verlopen, aangezien het maandelijkse Amerikaanse banenrapport over februari de markten meer bewijsmateriaal geeft om over na te denken.

"Fed-verstrakking richting 6% zou de historische 'pijngrens' voor activa uit opkomende markten stevig op de proef stellen," zei Manik Narain, strateeg bij UBS, in een notitie. Hij voorspelde dat de Indiase roepie, de Chinese yuan en de Filipijnse en Chileense peso's tot wel 5% zouden kunnen verzwakken als de Fed de rente opvoert tot 6%.

Een recente analyse van Barclays toonde aan dat een Fed-renteverhoging van 50 basispunten de volatiliteit van de rente zou verhogen, wat "in eerste instantie meer destabiliserend zou zijn, omdat dit meestal gepaard gaat met een underperformance van EM FX, wat een verdere stijging van de EM-rente zou kunnen veroorzaken.

Analisten bij JPMorgan verwachten dat de dollar zal verzwakken zodra de eindrente stabiliseert, maar een Fed-verhoging met 50 basispunten "zou een regimeverschuiving zijn ten gunste van een buitenproportionele USD-sterkte".

GRENSREGIO'S PIJN

"Frontiermarkten is waar je waarschijnlijk de grootste klappen zult zien" van sterk stijgende rentevoeten, zegt Sahil Mahtani, multi-asset strateeg bij beleggingsonderneming Ninety One.

Het aantal kleinere, risicovollere opkomende markten waar beleggers een premie van 10 procentpunten of meer vragen ten opzichte van de veilige Amerikaanse schatkistcertificaten is over het algemeen stabiel gebleven op ongeveer 30 landen, waarbij een recente rally geen verlichting bracht, ontdekten analisten bij Tellimer. Deze landen, waaronder Kenia, Egypte en Pakistan, zijn in wezen buitengesloten van de kapitaalmarkten.

Maar ook de lokale vastrentende markten in grotere opkomende economieën zullen de pijn gaan voelen. Een Fed-renteomgeving van 6% in combinatie met een nog steeds hoge inflatie maakt de korte rente in Chili en India en Polen, Tsjechië en Hongarije het meest kwetsbaar, aldus UBS.

De stromen naar opkomende markten stegen in januari, maar vertraagden in februari, wat een waarschuwing is voor beleggers. Uit gegevens van Citi bleek maandag dat de uitstroom vorige week hervatte, waarbij echt geld Latijns-Amerika en opkomend Europa, het Midden-Oosten en Afrika verliet, terwijl warm geld, of speculatief kapitaal, Azië en Latijns-Amerika verliet.

Beleggers, vooral aan de aandelenkant, zouden kunnen zien dat de heropening van China een dreigende neergang in de Verenigde Staten en een deel van het historische gewicht van de Fed-rente op de opkomende markten enigszins compenseert.

Aandelen uit opkomende landen stijgen dit jaar slechts 2% na een gecombineerde daling van 26% in de twee voorgaande jaren en blijven over het algemeen achter bij ontwikkelde aandelen. Chinese aandelen zouden een veilige haven kunnen zijn in een scenario met een fed funds rate van 6%, aldus UBS.

Omdat het universum van de opkomende markten meer gericht is op Azië dan bij eerdere scherpe stijgingen van de wereldwijde rente, kunnen beleggers volgens Nuno Fernandes, een in New York gevestigde portefeuillemanager voor GW&K's Emerging Wealth Equity Strategy, niet "naar het tekstboek van de geschiedenis kijken".

China is goed voor bijna een derde van de EM-aandelenbenchmark en bijna 5% van de hard-currency vastrentende index, wat de beleggingscategorie ondersteunt.

"Beleggers zijn geconditioneerd om te denken dat EM-risico's ontstaan in de context van agressieve renteverhogingscycli in de VS," zegt Mahtani van Ninety One. "Ik denk dat het gevaarlijk is om te zeggen dat het deze keer anders is, maar het voelt alsof het deze keer niet zo mechanisch is."