Park Lawn, de aanbieder van uitvaartdiensten en de nummer twee in de sector in Noord-Amerika achter de reus Service Corp, heeft bewezen dat het groei in overvloed heeft: in Amerikaanse dollar is de omzet in het decennium 2012-2022 gestegen van 14 miljoen naar 312 miljoen.

Het aantal aandelen is echter vertienvoudigd in die periode, waardoor de winst per aandeel veel minder snel groeit, van 0,48 naar 0,55 USD. Park Lawn is inderdaad een serie-overnemer die zijn strategie van externe groei financiert door opeenvolgende kapitaalverhogingen.

Het lijkt erop dat de groep nu in staat is om een vrije kasstroom van ongeveer 50 miljoen USD per jaar te genereren, maar dat resultaat is bereikt door meer dan 700 miljoen USD aan overnames te besteden: de rendabiliteit van deze laatste is dus positief maar relatief teleurstellend.

Na de recente daling van de koers schommelt de ondernemingswaarde - marktkapitalisatie en nettoschuld - rond de 760 miljoen dollar, of 15 keer de vrije kasstroom gegenereerd in het afgelopen jaar. Een dergelijke multiple lijkt op het eerste gezicht zeer laag voor een bedrijf met exponentiële groei, maar zoals we zien, zijn niet alle groeicijfers gelijk.

Sommigen zullen natuurlijk snel benadrukken dat Park Lawn zich baseert op een aanzienlijk concurrentievoordeel, want eenmaal gevestigd in een gemeente kunnen uitvaartondernemers bijna onmogelijk worden vervangen door concurrenten.