Nu het eerste kwartaal van 2022 ten einde loopt, is de S&P 500 ongeveer 5% jaar-op-jaar gedaald, na een daling van maar liefst 12,5% eerder in het jaar. De ICE BofA Treasury Index is dit jaar onlangs met 5,6% gedaald, de slechtste start in de geschiedenis. Beleggers rekenen van oudsher op een mix van aandelen en obligaties om dalingen in hun portefeuille af te remmen, waarbij aandelen idealiter stijgen in tijden van economisch optimisme en obligaties sterker worden in tijden van onzekerheid.

Die strategie kan echter verkeerd uitpakken, en de marktschommelingen als gevolg van de Russische invasie in Oekraïne, de stijgende grondstoffenprijzen en de havikse neiging van de Fed hebben er samen voor gezorgd dat het deze keer moeilijker is om het draaiboek te volgen. Hoewel een sterke opleving van de aandelen de verliezen van de S&P 500 tot nu toe meer dan gehalveerd heeft, zijn sommige beleggers bang dat de opleving niet zal blijven duren en trachten zij hun blootstelling te verminderen. "We zitten nu in een perfecte storm," zei Katie Nixon, chief investment officer bij Northern Trust Wealth Management. "Wij zijn al eerder in perioden van verhoogd geopolitiek risico geweest, maar deze voelt een beetje anders aan. De negatieve gevolgen zouden veel ernstiger en breder kunnen zijn."

Nixon verhoogt zijn belangen in landbouw- en energiebedrijven, evenals in onroerend goed beleggingstrusts (REIT's), die in het verleden als inflatiehedge hebben gefungeerd. Beleggers hebben de afgelopen week $13,2 miljard naar contanten en $2,1 miljard naar goud verplaatst, zo bleek uit gegevens van BoFA Global research. Amerikaanse aandelen zagen een uitstroom van $3,1 miljard, de grootste uitstroom in negen weken. Uit het laatste onderzoek van de firma bleek dat de kasposities van fondsbeheerders eerder deze maand het hoogst waren sinds maart 2020 . George Young, een portefeuillebeheerder bij Villere & Co, verhoogt de cashallocatie van zijn portefeuille tot bijna 15%, ruim boven de gebruikelijke 3% van de activa die hij normaal aanhoudt. "Cash betaalt letterlijk niets en is aantoonbaar negatief vanwege de inflatie, maar we zien niet veel dingen die we willen kopen," zei hij. De recente dalingen zijn "pijnlijker dan veel eerdere perioden van volatiliteit" vanwege de dubbele uitverkoop van zowel aandelen als obligaties, schreef Michael Fredericks, hoofd inkomstenbeleggingen van het Multi-Asset Strategies Team van BlackRock, vrijdag in een nota. Hij wordt steeds positiever over dividendaandelen, die tegen een lagere koers-winstwaardering worden verhandeld dan de brede S&P 500, en die minder gevoelig zijn voor een stijgende rente dan groeiaandelen of obligaties. Op de obligatiemarkt is het bijzonder moeilijk geweest om winst te boeken, nu beleggers hun portefeuilles afstemmen op een Fed die klaar lijkt te zijn om de strijd tegen de inflatie volledig op te nemen. De rente op de 10-jarige referentielening van de Amerikaanse schatkist, die omgekeerd evenredig beweegt met de obligatiekoersen, bereikte in de afgelopen week het hoogste punt in drie jaar op ongeveer 2,5%, en de beleggers rekenen er nu op dat de rente dit jaar met meer dan 200 basispunten zal worden verkrapt. [FEDWATCH] Met weinig aantrekkelijke mogelijkheden in Amerikaans schuldpapier, heeft Anders Persson, hoofd global fixed income bij Nuveen, onlangs zijn posities in dollar-obligaties van opkomende markten verhoogd, gedeeltelijk door de rally in de grondstoffenprijzen. "Er is geen zuiver draaiboek voor een post-pandemische draai van de Fed op hetzelfde ogenblik dat je een oorlog tussen Oekraïne en Rusland hebt," zei hij.

De beleggers zullen volgende week de gegevens over de lonen van de Amerikaanse landbouwers in de gaten houden om te peilen of de economie sterk genoeg is om het agressieve renteverhogingstraject van de Fed aan te kunnen. Zeker, sommige beleggers geloven dat tijden van overheersend pessimisme ideaal zijn om aandelen te kopen, een idee dat wordt ondersteund door overvloedig bewijs van een defensieve positie die de recente opleving van de S&P 500 vergezeld heeft. Analisten van BoFA Global Research zeiden dat hun tegendraadse Bull & Bear Indicator onlangs een "koop"-signaal gaf op basis van uitstroom uit aandelen en krediet en hoge niveaus van cash in de portefeuilles van beleggers.

Adam Hetts, wereldwijd hoofd portefeuilleconstructie en -strategie bij Janus Henderson, zei dat het grootste risico voor de meeste beleggers zou zijn om "overreageren op korte-termijnbewegingen" en halsoverkop in grondstoffen of goud te springen als bescherming tegen inflatie. Hetts stuurt zijn cliënten naar aandelen van hogere kwaliteit met een sterke kasstroom, zoals dividendaandelen, en ziet een toenemende belangstelling van beleggers voor hedgefondsstrategieën die shortposities kunnen innemen. "Wij hebben een historisch slechte start van het jaar, maar wij proberen ervoor te zorgen dat het middel niet erger is dan de kwaal," zei hij.