S&P GSCI COPPER INDEX 2 
Geldbeheerders zijn nu marginaal netto long op koper op zowel de London Metal Exchange (LME) als de CME-contracten.
De verschuiving in positionering vindt plaats sinds eind oktober, toen driemaands koper op de LME dreigde te breken door belangrijke technische steun op de dieptepunten van mei tussen $7.867 en $7.871 per ton.
De verwachte instorting vond nooit plaats en Londens koper heeft zich sindsdien hersteld tot $8.530.
De opleving van de prijs heeft geleid tot een verandering in de houding van kortetermijnmomentumfondsen. Maar het effect werd versterkt door de verwachting dat de Amerikaanse renteverhogingscyclus over zijn hoogtepunt heen is en door tekenen dat het koperaanbod niet zo robuust is als eerder werd gedacht.
DE BEREN TREKKEN ZICH TERUG
Fondsbeheerders zaten eind oktober gezamenlijk netto short op CME-koper met 21.553 contracten, toen het er naar uitzag dat de prijs uit de 2023 range zou breken.
Sindsdien zijn ze verschoven naar een collectieve netto longpositie van 6.866 contracten, volgens het meest recente Commitments of Traders Report.
De ommekeer weerspiegelt een scherpe daling van de openlijke shortposities van 76.717 contracten naar 46.558 contracten, terwijl de openlijke longposities weinig veranderd zijn.
De positionering van beleggers in Londen weerspiegelt die aan de andere kant van de Atlantische Oceaan.
Beleggingsfondsen zijn gezamenlijk omgeslagen van een netto LME short positie van 15.116 contracten in oktober naar een netto long positie van 15.046 contracten, waarbij de bear bets zijn gedaald van 47.714 contracten naar 25.674 contracten.
Net als bij het CME-kopercontract is er weinig enthousiasme om volledig long te gaan, vooral onder de zwaardere beleggingsspelers die in de "andere financiële" categorie van de LME vallen, maar het collectieve short gaan is voorlopig voorbij.
AANBOD HEROVERWEGEN
De voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, zei vorige week dat de Amerikaanse centrale bank waarschijnlijk klaar was met het verhogen van de rentetarieven, wat de druk op koper in de afgelopen maanden enigszins heeft weggenomen.
Deze verandering in de macrostemming viel samen met een reeks positieve ontwikkelingen binnen de microdynamiek van koper.
Het aanbod van koper blijkt opnieuw veel minder veerkrachtig te zijn dan verwacht.
Hoewel de meeste analisten bijna unaniem positief zijn over de vooruitzichten van koper op middellange termijn dankzij de centrale rol van het metaal in het verhaal van de energietransitie, waren de vooruitzichten op kortere termijn aanzienlijk anders door een verwachte stijging van het aanbod van mijnen dit jaar en volgend jaar.
Het vooruitzicht van een overschot op korte termijn vervaagt echter snel.
Het eerste waarschuwingssignaal waren de lage verwerkingslonen waarover Chinese smelterijen en mijnbouwers hadden onderhandeld voor de leveringen van volgend jaar.
De Chinese smelterijen hoopten op zijn minst de voorwaarden van dit jaar van $88 per ton en 8,8 cent per pond voor het omzetten van concentraten in geraffineerd metaal te kunnen verlengen, maar ze hebben een verlaging tot respectievelijk $80 en 8,0 cent voor 2024 geaccepteerd.
De eerste verlaging in drie jaar betekent een wederzijdse erkenning dat de grondstoffenmarkt niet zo goed bevoorraad zal worden als verwacht.
SLUITING EN DOWNGRADES
Het lijkt een goede beslissing te zijn geweest. Binnen enkele dagen nadat de benchmarkvoorwaarden voor smelterijen waren overeengekomen, zag één grote mijn zich gedwongen om te sluiten, terwijl twee grote producenten hun productierichtsnoeren naar beneden hebben bijgesteld.
De regering van Panama beval deze maand de sluiting van First Quantum's Cobre Panama mijn nadat de hoogste rechtbank van het land had geoordeeld dat de mijnbouwvergunning van het bedrijf ongrondwettelijk was.
De mijn ging in 2019 in productie en produceerde vorig jaar 350.000 ton koper, wat betekent dat het verlies ervan een grote klap is voor het wereldwijde aanbod.
Ondertussen hebben zowel Anglo American als het Braziliaanse Vale de productierichtingen voor 2024 en 2025 verlaagd.
Anglo heeft zijn verwachtingen met 180.000-210.000 ton verlaagd voor volgend jaar en met 150.000-180.000 ton in 2025, vanwege geologische problemen bij de Quellaveco-mijn in Peru en een geplande tijdelijke sluiting van een verwerkingsfabriek in Los Bronces in Chili.
De bijgewerkte prognose van Vale was minder dramatisch, maar voldoende voor analisten van Macquarie Bank om cumulatief 100.000 ton van hun prognoses voor de aanvoer van mijnen tot 2026 af te halen.
Zij zijn niet de enigen die op hun aanbodberekeningen terugkomen.
De vrij harde consensus dat koper zowel in 2024 als in 2025 op weg was naar een periode van een vraag-aanbodoverschot wordt snel ontkracht.
De nieuwe consensus is dat de concentratenmarkt volgend jaar in het beste geval in evenwicht zal zijn en mogelijk een tekort zal vertonen, met gevolgen voor de geraffineerde markt.
Beleggers zijn nog niet overtuigd om long te gaan op koper. De LME-spreads, die zich momenteel in een brede contango bevinden, suggereren dat er geen onmiddellijk tekort aan koper is.
Maar het verschuivende statistische landschap van koper heeft veel financiële spelers ervan overtuigd dat het weinig zin heeft om te verwachten dat koper binnenkort lager zal breken.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.
