Hoewel de rente de afgelopen maanden de voorspellingen meestal heeft getrotseerd en hoger is uitgevallen door een nog steeds veerkrachtige economie en een op inflatie gerichte Fed, hebben obligatiestrategen, meestal bij sell-side bedrijven, vastgehouden aan hun verwachtingen voor dalingen.

De mediaanverwachting voor het rendement van 10-jaars schatkistpapier was 3,60% over zes maanden, een lichte opwaardering ten opzichte van 3,50% in een enquête van juli, en vergeleken met 4,03% op woensdag en een cycle high van 4,34% afgelopen oktober, bleek uit de enquête van 3-9 augustus onder 41 strategen.

Maar sommige analisten tonen tekenen van aarzeling over steile dalingen. De rente op 10-jaars staatsobligaties staat nog steeds ruim onder het twee-jaars equivalent, wat meestal een teken is van een dreigende recessie op een moment dat de meeste gesprekken op de markten gaan over het vermijden van een recessie door de Fed.

"We zien nu een beperktere ruimte voor een daling van de rente in de komende kwartalen," zei Phoebe White, Amerikaans rentestrateeg bij J.P. Morgan. Zij hebben hun prognose voor de 10-jaars rente aan het einde van het jaar verhoogd van 3,50% naar 3,85%.

"Een sterker groeitraject naar volgend jaar toe dan we eerder voorspelden, zou de Fed in staat moeten stellen om langer op de rem te blijven staan, en we verwachten nu slechts 25bps versoepeling per kwartaal vanaf het derde kwartaal van 2024," zei ze.

Maar een overweldigende meerderheid van 81% van de respondenten op een aanvullende vraag, 29 van de 36, zei dat de 10-jaars rente op geen enkel moment in deze cyclus terug zou keren naar het hoogste punt van 4,34% in oktober 2022. De overige zeven zeiden van wel, en de meesten verwachtten dat dat dit jaar zou gebeuren.

De inflatiecijfers van de Amerikaanse consumentenprijsindex, die donderdag worden verwacht en warmer zijn dan verwacht, kunnen de verwachtingen voor een soepeler Fed-beleid verhogen en de obligatierente verder opdrijven. De prijzen stegen vorige maand van 3,0% in juni met 3,3% ten opzichte van een jaar geleden, voorspelde een aparte peiling van Reuters.

Rentefutures gaan nu uit van de eerste renteverlaging door de Fed in mei 2024 in plaats van in maart een paar weken geleden.

"De markt berekent momenteel zes renteverlagingen voor volgend jaar. Ik zie dat niet gebeuren, omdat ik niet denk dat de inflatie terug zal gaan naar 2%, waardoor de Fed niet te agressief zal kunnen verlagen," zegt Zhiwei Ren, portefeuillebeheerder bij Penn Mutual Asset Management.

"De inflatie terugbrengen van 8% naar 3% was vrij gemakkelijk, maar teruggaan naar 2% zal heel moeilijk zijn gezien de zeer sterke arbeidsmarkt," voegde hij eraan toe.

Volgens de peiling zal het rendement van de rentegevoelige 2-jaars notes over zes maanden met meer dan 40 basispunten zijn gedaald tot 4,33%.

Als dit wordt gerealiseerd, zou de inversie van de rentecurve - de spread tussen de rente op 2-jaars en 10-jaars obligaties - binnen een jaar zijn teruggebracht tot ongeveer 30 basispunten, in plaats van de huidige 75 basispunten.

Dat standpunt was in lijn met obligatiehandelaren die erop wedden dat de rentecurves terugkeren naar een normalere vorm in de hoop dat vertragende economieën centrale banken dwingen om de rente te verlagen.

"Naarmate we verder gaan en de Fed zich niet meer alleen richt op inflatiebestrijding, maar ook op hold blijft, zullen we waarschijnlijk een steilere rentecurveconfiguratie krijgen," zei Robert Tipp, hoofd beleggingsstrateeg bij PGIM Fixed Income.

"Als onze voorspellingen juist zijn, zullen we in feite een zachte landing maken ... en dit zou een uitzondering op de regel zijn voor curve-inversie."