De Amerikaanse president Joe Biden en de Republikeinse topman Kevin McCarthy hebben zaterdag een voorlopig akkoord bereikt om het schuldplafond van 31,4 biljoen dollar van de federale overheid te verhogen, aldus twee bronnen die bekend zijn met de onderhandelingen, waardoor een economisch destabiliserende wanbetaling mogelijk wordt afgewend.
Maar het is nog steeds moeilijk om het akkoord door het Congres te krijgen voordat de overheid begin juni geen geld meer heeft om haar schulden te betalen.
"Dit zal behoorlijk goed zijn voor de markt," zei Amo Sahota, directeur bij KlarityFX, eraan toevoegend dat het voor de Amerikaanse Federal Reserve meer reden kan zijn om de rente weer te verhogen.
"Hoewel we willen zien hoe de ... deal eruit ziet," voegde Sahota eraan toe.
Hoewel een einde aan de onzekerheid welkom zou zijn, zou de opluchting die uit een akkoord zou kunnen voortvloeien wel eens een kortstondige suikerhigh voor beleggers kunnen zijn. Zodra er namelijk een akkoord is bereikt, zal het Amerikaanse ministerie van Financiën naar verwachting snel zijn lege schatkist weer vullen met de uitgifte van obligaties, waardoor honderden miljarden dollars aan contanten uit de markt worden gezogen.
De verhoging van het plafond zal naar verwachting gevolgd worden door de uitgifte van bijna $1,1 biljoen aan nieuwe schatkistpapier (T-bills) in de komende zeven maanden, volgens recente schattingen van JPMorgan, een relatief groot bedrag voor zo'n korte periode.
Deze uitgifte van obligaties, vermoedelijk tegen de huidige hoge rentetarieven, wordt gezien als een uitputting van de reserves van banken, omdat deposito's van particuliere bedrijven en anderen overstappen op beter betalende en relatief veiligere staatsobligaties.
Dat zou een reeds heersende trend van uitstroom van deposito's accentueren, de liquiditeit, of beschikbare contanten, van banken nog meer onder druk zetten, de rente op kortlopende leningen en obligaties opdrijven en financiering duurder maken voor bedrijven die al gebukt gaan onder een hoge rente.
"Er komt zeker een opluchting op de vastrentende markten," zei Thierry Wizman, global FX and interest rates strategist bij Macquarie.
"Maar wat dit niet oplost, is dat de rente op de hele rentecurve van schatkistpapier de laatste tijd omhoog is gegaan... in de verwachting dat er in de komende paar weken veel schatkistpapier zal worden uitgegeven omdat de Amerikaanse schatkist zijn kasmiddelen moet aanvullen."
Een strateeg van BNP schatte dat er zo'n $750 miljard tot $800 miljard uit kasachtige instrumenten zou kunnen verdwijnen, zoals bankdeposito's en overnight financieringstransacties met de Fed. Die daling in dollarliquiditeit zal gebruikt worden om $800 miljard tot $850 miljard aan T-bills te kopen tegen eind september.
"Onze zorg is dat als liquiditeit het systeem begint te verlaten, om wat voor reden dan ook, dit een omgeving creëert waarin markten vatbaar zijn voor een crash," zei Alex Lennard, beleggingsdirecteur bij wereldwijde vermogensbeheerder Ruffer. "Dat is waar het schuldplafond van belang is."
Mike Wilson, aandelenstrateeg bij Morgan Stanley, is het daarmee eens. De uitgifte van schatkistpapier "zal effectief een hoop liquiditeit uit de markt zuigen, en kan als katalysator dienen voor de correctie die we hebben voorspeld," zei hij.
Het wegzuigen van liquiditeit is echter niet vanzelfsprekend. De uitgifte van schatkistpapier kan gedeeltelijk worden opgevangen door geldmarktbeleggingsfondsen, waardoor er een verschuiving plaatsvindt van de overnight reverse repo-faciliteit, waarbij marktspelers overnight geld lenen aan de Fed in ruil voor schatkistpapier.
In dat geval zou "het effect op de bredere financiële markten waarschijnlijk relatief beperkt zijn", aldus Daniel Krieter, directeur vastrentende strategie van BMO Capital Markets, in een rapport.
Het alternatief, waarbij de liquiditeit uit de reserves van banken wordt gehaald, "zou een meer meetbaar effect op risicovolle activa kunnen hebben, vooral in een tijd van verhoogde onzekerheid in de financiële sector", voegde hij eraan toe.
Sommige bankiers zeiden te vrezen dat de financiële markten geen rekening hebben gehouden met het risico van een liquiditeitsdrain uit de reserves van banken.
De S&P 500 is in de loop van het jaar flink gestegen, terwijl de spreads op investment-grade en junkobligaties krap of slechts marginaal groter zijn geworden dan in januari.
"Risicovolle activa hebben waarschijnlijk niet volledig de potentiële impact ingeprijsd van de verkrapping van liquiditeit in het systeem door een overvloed aan T-bill emissies," zegt Scott Schulte, een managing director in de Citigroup debt capital markets groep.
Bankiers zetten de hoop uit dat de impasse rond het schuldenplafond zou worden opgelost zonder een significante verstoring van de markten, maar waarschuwen dat dit een riskante strategie is.
"De kredietmarkten houden rekening met een oplossing in Washington, dus als die begin volgende week uitblijft, zullen we waarschijnlijk wat volatiliteit zien, zei Maureen OConnor, wereldwijd hoofd van het high-grade schuldsyndicaat bij Wells Fargo.
Veel investment-grade bedrijven hebben dit risico echter al ingecalculeerd en daarom was de meikalender zo actief," voegde ze eraan toe. (Verslaggeving door Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia en Laura Matthews; bewerking door Paritosh Bansal, Megan Davies en Kim Coghill)
