De economie van $600 miljard van het land, de op één na grootste van Zuid-Amerika na Brazilië, bevindt zich al in een recessie, met een inflatie van bijna 140% en een munteenheid die dit jaar 42% in waarde is gedaald en nog veel meer heeft verloren op de zwarte markt.
"Wie er ook wint, er liggen veel uitdagingen in het verschiet," zei Zulfi Ali, portefeuillemanager voor het Emerging Markets Debt team van PGIM Fixed Income, na de eerste stemronde.
"Je hebt een wisselkoers die erg zwak is, reserves die erg laag zijn, betalingen aan het IMF en schuldaflossingen in de particuliere sector," voegde Ali eraan toe.
De dollarobligaties van Argentinië worden verhandeld in het midden tot laag 20 cent, diep in noodgebied en een teken dat er een kans is op wanbetaling, terwijl de peso op de zwarte markt maandag sloot op 1.050 per dollar, een verschil van 200% ten opzichte van de officiële koers.
Sommige analisten stellen dat Argentinië vooral fiscale discipline nodig heeft, nu en na de tweede stemronde op 19 november.
Want hoewel minister van Economie Sergio Massa van de regerende Peronistische partij erin geslaagd is om Argentinië in turbulente tijden overeind te houden, zei Sergei Strigo, co-head of emerging markets fixed income bij Amundi Asset Management: "Er zijn aanzienlijke fiscale uitgaven gedaan en de markten willen dat niet zien".
"Massa heeft een aantal vernietigende dingen gedaan voor de economie en... voor de relatie met het IMF," zei Christine Reed, portefeuillemanager opkomende markten bij vermogensbeheerder Ninety One.
Toch heeft Massa's losse fiscale beleid hem een duwtje in de rug gegeven sinds hij derde werd in een vroege voorverkiezing. Het aandeel van zijn coalitie in de stemmen steeg van 27% in de voorverkiezing van augustus naar 37% op 22 oktober.
Ondertussen bleef het aandeel van de rechtse populist Javier Milei rond de 30% waarmee hij de peiling van augustus won, waardoor sommigen zich afvragen of hij zijn plafond nadert en hoeveel hij zal kunnen bereiken als hij wint.
"Het hele punt van de politieke verandering in Argentinië was dat er een nieuw iemand zou komen die vervolgens zeer belangrijke macro-economische veranderingen in gang zou zetten, en waarschijnlijk in een zeer snel tempo," zei Strigo van Amundi Asset Management.
Milei's beloften van dollarisering om de inflatie te beteugelen en het sluiten van de centrale bank zouden moeilijk door een versplinterd nieuw congres kunnen komen.
Of Massa of Milei nu wint, beiden zullen allianties moeten smeden om hervormingen erdoor te krijgen, want na de verkiezingsuitslag van zondag heeft geen enkele politieke partij genoeg zetels in de Senaat of in het Lagerhuis om een quorum te vormen.
DOORMODDEREN
De komende weken zal het sentiment deels afhangen van de beleidsmaatregelen van Massa, die probeert voort te bouwen op zijn recente succes.
Massa kondigde maandag een verlenging en uitbreiding van een maand aan van een stimuleringsmaatregel die beschikbaar was voor sojabonenexporteurs en die zal worden aangeboden aan alle exportsectoren, die nu aanspraak kunnen maken op een hogere wisselkoers dan de officiële 350 per dollar.
"Er wordt verwacht dat de regering konijnen uit de hoge hoed zal blijven toveren in een poging om door te modderen en een ongeordende devaluatie te vermijden," schreven analisten van JPMorgan op maandag, die samenvielen met de mening van Goldman Sachs dat "beleidsaankondigingen de sleutel zullen zijn".
Naast de binnenlandse politiek zijn beleggers ook op hun hoede voor een aanscherping van de wereldwijde monetaire voorwaarden, nu de Amerikaanse 10-jaars Treasury yield stijgt naar het hoogste niveau in 16 jaar, wat duidt op hogere kosten voor dollarleners zoals Argentinië.
"Een moeilijk binnenlands politiek klimaat wordt verder gecompliceerd door een uitdagende externe omgeving, die wordt gekenmerkt door een lage wereldwijde liquiditeit en een hoog geopolitiek risico. Dit alles tast de interesse van beleggers in risicovollere activa uit opkomende markten aan", zegt Alejo Czerwonko, chief investment officer voor Emerging Markets Americas bij UBS.
Een overwinning van Milei zou de populist tegenover de Peronisten plaatsen die energie hebben gekregen door een zeer sterke verkiezing in de provincie Buenos Aires, wat betekent dat hij "waarschijnlijk met ernstige beperkingen te maken zal krijgen wanneer hij structurele hervormingen probeert door te voeren", voegde Czerwonko eraan toe.
Massa, zei hij, leidt Argentinië op een riskante weg van recessie en inflatie en van hem verwachten dat hij van koers verandert "lijkt op dit moment wishful thinking".
Wat de uitkomst in november ook zal zijn, de toekomst van Argentinië wordt vertroebeld door de mogelijkheid van nog een mislukt programma van het Internationaal Monetair Fonds en nog een wanbetaling op de schuld.
"Zelfs als de volgende regering beleid aanneemt om de bestaande verstoringen op te heffen, voorziet ons basisscenario een aanhoudend hoog risico op wanbetaling in 2024-25," aldus Jaime Reusche, hoofdanalist van Moody's Investors Service voor Argentinië, dat in de recente geschiedenis negen keer in gebreke is gebleven.
