Deze feedback loop speelt zich al maanden af op de valutamarkten op het vasteland, aangewakkerd door het stijgende rendement van de dollar. Uit gegevens van de People's Bank of China (PBOC) blijkt dat de deposito's in vreemde valuta sinds september met 53,7 miljard dollar zijn gestegen tot 832,6 miljard dollar.
Analisten zeggen dat er twee dingen moeten gebeuren om een einde te maken aan de neerwaartse spiraal: de Federal Reserve moet de rente sterk verlagen of de yuan moet een soort dieptepunt bereiken. Beide lijken ver weg.
De Chinese yuan staat op een dieptepunt in vijf maanden en heeft dit jaar 1,9% verloren ten opzichte van de dollar nu buitenlandse investeerders meer geld weghalen uit de worstelende Chinese markten. De munt is gedaald van ongeveer 6,7 per dollar aan het begin van 2023 naar ongeveer 7,24 op dit moment, een daling van 5%.
De regelmatige instroom van binnenlandse exporteurs is opgedroogd, omdat bedrijven ervoor kiezen om hun dollars offshore te parkeren in deposito's die hen 6% opleveren, vergeleken met 1,5% op yuan-deposito's in eigen land, en gewoon wachten op betere wisselkoersen.
Yu Zuochen, een directeur bij Goertek Inc, een Chinese fabrikant van elektronische apparatuur, vertelde eind maart op een forum in de kuststad Ningbo dat exporteurs "winnen door plat te liggen", verwijzend naar hun valutawinsten.
"Het renteverschil tussen de VS en China is het meest positieve sinds 2007, en ik denk dat dit krachtige fundamentele feit genoeg is om te verklaren waarom Chinese exporteurs terughoudend zijn om dollars in te wisselen voor yuan," zei Alvin Tan, hoofd Azië FX-strategie bij RBC Capital Markets. "Deze enorme positieve yield spread zal niet snel verdampen."
Zelfs voor bedrijven die ervoor kiezen om hun dollars mee naar huis te nemen, terwijl de autoriteiten de rente op dollardeposito's bij grote kredietverstrekkers sinds medio vorig jaar hebben gemaximeerd op 2,8%, zijn er andere op dollars gebaseerde vermogensbeheerproducten die in overzeese fondsen beleggen en tot 4,4% bieden voor beleggingen van 7 dagen.
Becky Liu, hoofd Chinese macrostrategie bij Standard Chartered, zegt dat een "bevestiging van de renteverlaging door de Fed, inclusief een duidelijkere verzachtende trend van de dollar" een katalysator zou kunnen zijn voor bedrijven om hun buitenlandse valuta om te zetten in yuan.
Maar als we afgaan op de recente reeks robuuste inflatie- en economische cijfers in de Verenigde Staten, worden renteverlagingen door de Fed uitgesteld tot eind 2024 en is de dollar op dreef.
Dat betekent dat het waarschijnlijker is dat de yuan 7,3 zal aantikken, op welk niveau exporteurs dollars mee naar huis zullen nemen en de autoriteiten de yuan op dat niveau zullen afschermen. Dit was ruwweg het dieptepunt voor de yuan in zowel oktober 2022 als juli 2023.
Verschillende investeringsbanken voorspellen ook dat de yuan in het derde kwartaal van dit jaar zal verzwakken tot 7,3 per dollar, maar niet verder. Een bankier uit Shanghai die zaken doet met bedrijven, zei dat sommige van zijn klanten nu 7,3 als niveau zien om hun dollars te verkopen.
HANDELSVOORWAARDEN
De Chinese autoriteiten lijken niet echt verontrust door deze opeenhoping van dollars door bedrijven en burgers. Staatsbanken die normaal gesproken optreden namens de People's Bank of China (PBOC) hebben de yuan gekocht om de koersdaling tegen te gaan.
De PBOC reageerde niet op een verzoek van Reuters om commentaar.
Lemon Zhang, een strateeg bij Barclays, zegt dat de "terughoudendheid van exporteurs om hun FX-ontvangsten om te zetten, de komende twee kwartalen waarschijnlijk zal aanhouden".
Ze verwacht niet dat de Chinese toezichthouders exporteurs zullen dwingen om hun FX-ontvangsten te vereffenen, maar zegt dat er in plaats daarvan kleinere macro-prudentiële of belastingverlagende maatregelen kunnen worden genomen om conversie aan te moedigen.
Ondanks de daling is de yuan niet zo ver en snel gedaald als de valuta's van sommige handelspartners, met name Japan, waar de yen dit jaar met 9% is gedaald, wat het concurrentievermogen van de Chinese handel heeft aangetast en het Chinese handelsoverschot heeft gedeukt.
Het handelsoverschot van China voor goederen daalde in 2023 met 11% tot $593,9 miljard ten opzichte van een jaar eerder.
Analisten van de China Construction Bank schatten dat de FX settlement ratio, die de omzetting van exportinkomsten naar yuan meet, in februari slechts 51% bedroeg omdat zakelijke klanten dollars in deposito's plaatsten.
