Zowel de U.S. Federal Reserve als de Europese Centrale Bank hebben deze week de rente met een kwart procentpunt verhoogd, maar in tegenstelling tot de BoE denken de markten dat zij aan het einde of bijna aan het einde van hun renteverhogingscyclus zijn.
Weddenschappen op de piek van de BoE-rente zijn daarentegen sterk gedraaid sinds de laatste rentestap van de centrale bank op 22 juni, omdat beleggers proberen uit te zoeken of Groot-Brittannië een diepgeworteld inflatieprobleem heeft, of dat de snelle prijsgroei aan de vooravond staat van de scherpe vertraging die elders te zien is.
"Waar de rente na augustus naartoe gaat, zal afhangen van de mate waarin tweede-ronde-effecten aanhouden," zei Andrew Goodwin, hoofdeconoom voor het VK bij Oxford Economics, verwijzend naar het domino-effect op lonen en prijzen van de stijging van de energiekosten vorig jaar.
De verwachtingen voor piekrentes van de BoE bereikten 6,5% op 11 juli nadat gegevens een recordgroei van de lonen lieten zien. Maar ze vielen terug na een groter dan verwachte daling van de inflatie van de consumentenprijzen. Beleggers zijn nu redelijk verdeeld over een piek van 5,75% of 6% eind dit jaar of begin 2024.
De stijging van de renteverwachtingen heeft de hypotheekkosten naar het hoogste punt sinds 2008 geduwd, en hogere rentes wegen op de huizenbouw en sommige andere sectoren. Uit een enquête van maandag bleek dat de groei in de particuliere sector deze maand tot het laagste punt in zes maanden is gedaald.
FIJN IN BALANS?
De meeste economen die deze week door Reuters werden gepolst, zien de rente volgende week stijgen van 5% naar 5,25% en een piek bereiken van 5,75%, maar voor velen is de beslissing evenwichtig.
"Wij denken dat de MPC nog steeds een sterk signaal zal willen afgeven over de inflatie," zeiden economen bij HSBC, die een renteverhoging naar 5,5% verwachten, in wat de 14e opeenvolgende renteverhoging van de centrale bank zou zijn.
De gouverneur van de BoE, Andrew Bailey, zei deze maand dat het "cruciaal is dat we de klus klaren" om de inflatie te beteugelen, en vice-gouverneur Dave Ramsden zei dat de inflatie zelfs na recente dalingen "veel te hoog" bleef.
De consumentenprijsinflatie daalde van 8,7% in juli naar 7,9% in juni, een veel grotere daling dan de markten hadden verwacht en een die de inflatie in lijn bracht met wat de BoE begin mei voorspelde, toen de markten verwachtten dat de rente rond de 5% zou pieken.
Toch is dat inflatiepercentage bijna vier keer zo hoog als de doelstelling van 2% van de BoE en twee keer zo hoog als in de Verenigde Staten. Ramsden zei dat de daling meer het gevolg was van kortetermijnbewegingen in de energieprijzen, en dat de druk op de langere termijn minder was afgenomen.
Het beeld van de Britse arbeidsmarkt is gemengd. De loonstijging exclusief bonussen bedroeg in de drie maanden tot mei 7,3% op jaarbasis, het op één na hoogste cijfer sinds het begin van de metingen in 2001. De werkloosheid steeg echter onverwacht tot 4%, het hoogste niveau in 16 maanden, doordat meer mensen de arbeidsmarkt betraden en werkgevers minder vacatures openstelden.
"De interpretatie van de gegevens ... is afhankelijk van het oog van de toeschouwer en kan worden gebruikt om te pleiten voor (verhogingen van) 25 of 50 basispunten," aldus Peter Schaffrik en Cathal Kennedy, economen bij RBC.
Na het einde van Silvana Tenreyro's ambtstermijn in het Monetary Policy Committee van de BoE, zal extern medelid Swati Dhingra waarschijnlijk de enige zijn die ervoor pleit dat de producentenprijsinflatie - in plaats van de loonstijging - een betere leidraad is voor toekomstige trends in de consumentenprijsinflatie.
De jaarlijkse producentenprijsinflatie daalde in juni tot 0,1%, het laagste cijfer sinds december 2020, na een piek van bijna 20% in juli vorig jaar, een paar maanden voordat de CPI een piek van 11,1% bereikte.
Voormalig hoofdeconoom Megan Greene van het Kroll Institute zal Tenreyro vervangen. Zij zal waarschijnlijk een havikistischer houding aannemen dan Tenreyro, en schreef deze maand dat het "een vergissing" zou zijn voor centrale bankiers om aan te nemen dat de inflatie automatisch zou terugkeren naar de niveaus van vóór de pandemie.
NIEUWE VOORSPELLINGEN
De BoE zal naast het rentebesluit ook haar groei- en inflatieprognoses bijwerken, die beide waarschijnlijk lager zullen uitvallen dan in mei als gevolg van hogere marktrenteverwachtingen - een belangrijke component van de prognose.
Dinsdag voorspelde het Internationaal Monetair Fonds dat de Britse economie dit jaar met 0,4% zou groeien - na Duitsland de traagste economie van de Groep van Zeven geavanceerde economieën.
In normale tijden was de mate waarin de prognose van de BoE voor de inflatie over twee of drie jaar afwijkt van haar doelstelling van 2%, ook een signaal voor de mate waarin de centrale bank het eens was met de renteverwachtingen van de markt.
De afgelopen maanden heeft de BoE echter minder nadruk gelegd op haar prognose voor de middellange termijn. Bailey en BoE Chief Economist Huw Pill hebben zich in plaats daarvan gericht op het risico van aanhoudende inflatie dat niet in de centrale prognose is opgenomen.
"Als de BoE haar eigen prognoses zou geloven, zou ze de rente verlagen in plaats van verhogen," aldus HSBC.
