Maar de expansie leidt tot snellere prijsstijgingen, waardoor het desinflatieplan van de centrale bank in gevaar komt en de rente waarschijnlijk langer hoger zal blijven.
Op hun beurt zullen hogere rentetarieven de rentegevoelige uitgaven temperen en waarschijnlijk leiden tot een tragere groei van het olieverbruik in 2024.
Vooral marginale kredietnemers in de Verenigde Staten, Europa en de opkomende markten zullen hard worden getroffen door de langere rente.
De index voor de dienstensector van het Institute for Supply Management stond in september op 53,6 (29e percentiel voor alle maanden sinds 1997), na een dieptepunt van 50,3 (11e percentiel) in mei.
In tegenstelling tot de productiesector, die een lange maar relatief ondiepe neergang van de conjunctuurcyclus heeft doorgemaakt, heeft de veel grotere dienstensector nauwelijks een neergang doorgemaakt.
Grafiek: Amerikaanse dienstensector
De hernieuwde expansie heeft ervoor gezorgd dat dienstverleners genoeg prijszettingsvermogen hebben om verdere prijsstijgingen door te drukken nadat het prijszettingsvermogen in het tweede kwartaal even haperde.
De prijzen in de dienstensector stegen op jaarbasis met 5,2% in de drie maanden eindigend in september, tegenover 3,3% in de drie maanden eindigend in juni.
De versnelling van de prijsstijgingen in de dienstensector had een brede basis en was vergelijkbaar ongeacht of de huurprijzen van woningen werden meegerekend of niet.
De prijzen in de dienstensector stijgen meer dan twee keer zo snel als het flexibele gemiddelde inflatiedoel van de centrale bank van iets meer dan 2%.
Diensten zijn minder energie-intensief maar meer arbeidsintensief dan de industrie, dus de inflatie in de dienstensector is meestal hardnekkiger en een betere indicator voor de algehele inflatiedruk binnen de economie.
Er staan 112 miljoen mensen op de loonlijst van dienstverlenende bedrijven in de particuliere sector, vergeleken met 13 miljoen bij de fabrikanten.
LANGER HOGER
De inflatiedruk is blijven bestaan ondanks de daling van de olie-, gas- en sommige andere grondstoffenprijzen vanaf hun hoogtepunt begin tot midden 2022 in de nasleep van de pandemie en de Russische invasie in Oekraïne.
De prijzen zijn ook blijven stijgen ondanks het feit dat de centrale bank de dagrente tussen maart 2022 en juli 2023 met 525 basispunten heeft verhoogd.
De reële rentes zijn echter pas de laatste paar maanden positief geworden, en zelfs dan zijn ze nauwelijks hoger dan de meeste maatstaven voor inflatie.
Omdat de meeste effectieve rentetarieven voor meerdere jaren vastliggen, in plaats van de overnight rente te volgen, heeft de stijging van de financieringskosten tot nu toe slechts een minderheid van de huishoudens en bedrijven getroffen.
Maar hoe langer de rentetarieven hoog blijven, hoe meer huishoudens en bedrijven er uiteindelijk door getroffen worden wanneer ze nieuw krediet nodig hebben of aflopende leningen moeten herfinancieren.
Het volledige effect van de renteverhogingen tot nu toe zal doorwerken en rentegevoelige uitgaven treffen in de loop van 2024.
De meeste rentehandelaren verwachten dat de centrale bank gedwongen zal worden om de overnight rente langer hoger te houden om hardnekkige inflatie uit de economie te persen.
Op basis van de futuresprijzen wordt verwacht dat de Federal Reserve de rente pas halverwege 2024 zal verlagen vanaf het huidige niveau van 5,25%-5,50%.
Verwacht wordt dat de rente eind 2024 nog steeds 4,50%-4,75% zal zijn. Eerder, tijdens de vertraging in het tweede kwartaal, werd verwacht dat de rente zou dalen tot slechts 3,00%-3,25% tegen het einde van 2024.
Het effect van hogere rentetarieven op de totale leenkosten komt tot uiting in de stijging van de rendementen op langlopende Amerikaanse schatkistcertificaten, die als benchmark dienen voor andere leners.
De rente op 10-jaars obligaties is gestegen van minder dan 3,50% eind april naar meer dan 4,60% tijdens de korte vertraging.
Op korte termijn ondersteunt de hernieuwde expansie van de Amerikaanse productie- en dienstensector het olieverbruik en de olieprijzen.
Maar op de middellange termijn zullen de hogere rentetarieven die nodig zijn om de inflatie weer op peil te brengen, waarschijnlijk de bedrijfsactiviteit drukken en de groei van de olieconsumptie in 2024 vertragen. De terughoudendheid van de centrale banken om de rente verder te verhogen, heeft de economie in 2023 misschien een harde landing bespaard - in feite is er misschien helemaal geen landing geweest.
Maar het lijkt waarschijnlijk dat een deel van de pijn gewoon is uitgesteld tot volgend jaar.
Gerelateerde columns:
- Amerikaanse opleving productie zal dieselvoorraden uitrekken (5 oktober 2023)
- Cromwells regel en de wereldwijde economische vooruitzichten
John Kemp is marktanalist bij Reuters. De weergegeven standpunten zijn de zijne (Bewerking door Rod Nickel)
