De termijnprijzen op de front-maand en de kalenderspreads zijn sinds midden december al consistent gestegen doordat traders reageren op tekenen dat de markt weer krapper wordt.
De commerciële ruwe olievoorraden in de V.S. zijn sinds 15 december in vier van de afgelopen vijf weken met in totaal 23 miljoen vaten afgenomen.
De voorraden waren op 19 januari 6 miljoen vaten (-1% of -0,13 standaarddeviaties) onder het seizoensgemiddelde van 10 jaar gedaald, na een overschot van 14 miljoen vaten (+3% of +0,29 standaarddeviaties) erboven op 15 december.
De grootste depletie vond plaats langs de Golf van Mexico (-17 miljoen vaten) met een kleinere drawdown in het Midwesten (-4 miljoen), inclusief rond Cushing (-2 miljoen).
De voorraden aan de Golfkust zijn nog steeds ruim boven normaal voor de tijd van het jaar, maar de voorraden in Cushing waren nog niet volledig hersteld van de squeeze in het derde kwartaal van 2023 en worden nu weer krapper.
De voorraden in Cushing bedroegen op 19 januari slechts 30 miljoen vaten, het laagste niveau voor de tijd van het jaar in meer dan tien jaar.
De voorraden in Cushing zijn in elk van de drie meest recente weken met in totaal bijna 5 miljoen vaten afgenomen, volgens wekelijkse rapporten van de U.S. Energy Information Administration.
Hierdoor lagen de voorraden in Cushing 14 miljoen vaten (-32% of -1,26 standaarddeviaties) onder het seizoensgemiddelde van 10 jaar en was het tekort toegenomen van 12 miljoen vaten (-27% of -0,89 standaarddeviaties) vijf weken eerder.
Grafiek: Amerikaanse ruwe voorraden en prijzen
Futuresprijzen voor Amerikaanse olie zijn gevoelig voor voorraadniveaus rond het leveringspunt vanwege logistieke beperkingen die de snelheid van aan- en afvoer beperken.
De markt is op dit moment vooral gevoelig voor uitputting van de voorraden omdat speculanten zeer somber zijn over de vooruitzichten voor de olieprijzen in de Verenigde Staten, veel somberder dan in de rest van de wereld.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders hadden op 16 januari een nettopositie in Amerikaanse ruwe futures van slechts 43 miljoen vaten, het op twee na laagste in wekelijkse gegevens sinds 2013.
Bullish longposities waren groter dan bearish shortposities met een verhouding van slechts 1,26:1, wat slechts in het eerste percentiel van wekelijkse gegevens sinds 2013 was.
In het belangrijkste NYMEX-contract hielden hedgefondsen shortposities van 112 miljoen vaten, een daling ten opzichte van 128 miljoen vaten medio december, maar nog steeds een uitzonderlijk bearish positie.
Daarentegen hadden fondsbeheerders een netto long positie in Brent van 227 miljoen vaten (49e percentiel) met een long-short ratio van 4,11:1 (46e percentiel).
Met zoveel shorts die voorwaarts moeten worden doorgerold, door fysieke levering in Cushing moeten worden gesloten of op de termijnmarkt moeten worden teruggekocht, kan de afnemende beschikbaarheid van ruwe olie in de buurt van het leveringspunt tot een short squeeze leiden.
Handelaren zijn al begonnen te reageren met spotprijzen en vooral nabijgelegen kalenderspreads die terugkrabbelen van hun dieptepunten van midden december.
De termijnprijzen voor leveringen in Cushing in maart 2024 zijn sinds 18 december met meer dan $4 per vat (6%) gestegen.
De kalenderspread van maart tot april 2024 is van een contango van 26 cent per vat op 18 december naar een backwardation van 17 cent per vat gegaan.
Er is een aanzienlijke verkrapping van alle maand-tot-maand kalenderspreads in de eerste helft van 2024, omdat traders een lagere beschikbaarheid van ruwe olie verwachten.
De zesmaands WTI spread is van een contango van $1,20 op 18 december naar een backwardation van bijna $2 per vat gegaan.
De recente daling van de voorraden doet denken aan eerdere dalingen in het derde kwartaal van 2023 en het eerste kwartaal van 2022.
Beide onttrekkingen resulteerden in een scherpe stijging van de prijzen op de front-maand en een onstuimige backwardation in de nabijgelegen kalenderspreads.
Handelaren en beleggers zullen alert zijn op tekenen van een herhaling.
Gerelateerde kolommen:
- Amerikaanse olieprijzen dalen terwijl voorraden zich ophopen in Cushing (16 november 2023)
- Olieprijzen dalen nu fundamentals zich herbevestigen (9 november 2023)
- Amerikaanse oliefutures stijgen terwijl voorraden in Cushing verdampen (28 september 2023)
- Olieprijzen stijgen terwijl voorraden wegvloeien uit Cushing
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy
