De London Interbank Offered Rate of LIBOR, die ooit het belangrijkste getal ter wereld werd genoemd, is een tarief dat gebaseerd is op offertes van grote banken over hoeveel het zou kosten om op korte termijn geld van elkaar te lenen. Het raakte in diskrediet toen autoriteiten ontdekten dat handelaren het hadden gemanipuleerd, wat opriep tot hervormingen.

Libor wordt grotendeels vervangen door risicovrije tarieven (RFR's) die door centrale banken worden opgesteld, omdat ze gebaseerd zijn op werkelijke transacties, zoals bijvoorbeeld de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) van de Federal Reserve, waardoor het moeilijker is om ermee te knoeien.

Libor is al geschrapt voor gebruik in nieuwe contracten, en het gebruik van enkele resterende dollartarieven in lopende contracten zal in juni aflopen.

"Met de overgangstermijn in zicht kan de grote finale van LIBOR dramatischer zijn dan eerder gedacht, nu de derivatencontracten zich opstapelen in de huidige bankturbulentie", aldus Glenn Yin, hoofd onderzoek en analyse bij AETOS Capital Group.

Volgens de ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator bedroeg de wereldwijde handelsactiviteit (zoals gemeten door DV01) in geclearde over-the-counter (OTC) en op de beurs verhandelde rentederivaten (IRD) die verwijzen naar RFR's in acht belangrijke valuta's in februari 52,9%.

Deze indicator helpt deelnemers aan de derivatenmarkt de voortgang van de overgang naar RFR's in de gaten te houden. De indicator bedroeg 4,7% in juni 2020 en steeg vervolgens tot 53,9% in december 2022, het hoogste niveau, alvorens in de eerste twee maanden van dit jaar licht te dalen.

DV01 is een risicometer die de waarderingsverandering in een derivatencontract weergeeft als gevolg van een verschuiving van 1 bp in de swapcurve.

(Grafiek: ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator - https://www.reuters.com/graphics/ISDA-RFR%20ADOPTION/CHART/lbvggjzewvq/chart.png)

"De trage invoering van SOFR vormde al de aanzet tot een late rush om kredietovereenkomsten aan te passen, en ik vermoed dat de aanhoudende uitdagingen in de banksector de overgangsplannen nog verder zullen vertragen", aldus Matt Orton, chief market strategist bij Raymond James Investment Management.

Banken over de hele wereld staan voor grote opschudding nadat in een week tijd drie Amerikaanse banken omvielen en de 167 jaar oude Zwitserse bankgigant Credit Suisse werd overgenomen door UBS in een door de staat georkestreerde reddingsoperatie om de bredere repercussies in de met crisis beladen sector tegen te gaan.

"De huidige onrust dwingt banken om hun focus te verdelen en kan middelen afleiden van de overgang", aldus Gennadiy Goldberg, Amerikaans rentestrateeg bij TD Securities.

"Dit kan het voor banken wat moeilijker maken om op tijd over te stappen, maar ik vermoed dat het zeer onwaarschijnlijk is dat de toezichthouders de einddatum voor Libor zullen uitstellen", voegde Goldberg eraan toe.

Hoewel er plannen zijn om vóór 30 juni geclearde Amerikaanse dollar-LIBOR-swaps en eurodollar-futures en -opties om te zetten in overeenkomstige contracten die verwijzen naar SOFR, kunnen niet-geclearde derivaten die blijven verwijzen naar Amerikaanse dollar-LIBOR "via bilaterale onderhandelingen overstappen", aldus ISDA eerder deze maand.

Veel contracten zullen na die datum verwijzen naar fallbacks op basis van SOFR en de Adjustable Interest Rate (LIBOR) Act zal de Amerikaanse dollar LIBOR vervangen in moeilijke oude contracten die geen fallbacks hebben en niet voorzien in duidelijk gedefinieerde benchmarkvervangingen.

"Slechts ongeveer 15%-20% van de uitstaande leningen maakt gebruik van SOFR en ik verwacht dat er administratieve problemen zullen ontstaan voor kredietnemers, kredietverstrekkers, advocaten en bankiers", aldus Orton.

Ongeveer 80% van de institutionele leningen en collateralized loan obligations (CLO's) zijn nog steeds gebonden aan LIBOR, zelfs nu de einddatum ervan op 30 juni nadert, zei private equity-onderneming KKR & Co Inc. vorige maand. KKR & Co is ook een geldschieter, lener en investeerder in CLO's.

Libor wordt wereldwijd gebruikt voor de prijsbepaling van triljoenen dollars aan financiële producten, van hypotheken en studentenleningen tot derivaten en creditcards.

"Een van de hindernissen bij de overgang naar SOFR was het bereiken van overeenstemming over wijzigingen met betrekking tot credit spread-aanpassingen, en de wilde schommelingen in de markt zullen de terughoudendheid van kredietverstrekkers om deze kwesties op korte termijn op te lossen alleen maar vergroten", aldus Orton.