Centrale bankiers in de eurozone, de Verenigde Staten, Canada en Australië hebben allemaal laten doorschemeren dat ze het grootste deel van hun reeks agressieve renteverhogingen achter de rug hebben, ook al blijft de inflatie hoog.

Dit heeft de speculatie in de markt aangewakkerd dat de centrale banken mogelijk op weg zijn naar een "pivot", een verandering in de richting van kleinere renteverhogingen die de inflatie zouden verlagen zonder een ravage aan te richten in de economie en de markten.

De belangrijkste drijfveer voor die verandering zijn de sombere vooruitzichten voor de economie, nu de eurozone stevig in een recessie zit en ook de rest van de wereld het in meer of mindere mate moeilijk heeft.

Dit helpt om de grondstofprijzen te drukken, die sinds de invasie van Rusland in Oekraïne een belangrijke aanjager van de inflatie waren.

Het meest in het oog springende voorbeeld is aardgas, dat in Europa met 90% is gedaald, omdat het gevreesde tekort is omgeslagen in een overvloed aan gas die de bestaande infrastructuur met moeite kan verwerken.

Tot slot wordt gevreesd voor nieuwe vlagen van financiële instabiliteit zoals we die de afgelopen weken hebben gezien in Groot-Brittannië, waar pensioenfondsen bijna ten onder gingen aan de stijgende langetermijnrendementen, en op de opkomende markten.

"In de afgelopen twee weken kwamen verschillende centrale banken van de G10 over als klaar om te kantelen," aldus Alfonso Peccatiello, schrijver van de financiële nieuwsbrief Macro Compass.

"Waarom zo'n plotselinge ommezwaai? Omdat al deze rechtsgebieden iets gemeen hebben: inherente zwakheden."

Hij noemde de hoge hypotheekschulden in Canada en de staatsschulden in Zuid-Europa, die niet kunnen rekenen op een reddingsoperatie aan de andere kant van de Alpen door het ontbreken van een gemeenschappelijke achtervang in de eurozone.

Australië worstelt ook met dalende vastgoedprijzen, verliezen voor pensioenfondsen en een dalende vraag naar zijn grondstoffen.

Zelfs de Amerikaanse economie, die tot voor kort zo sterk was dat ze oververhit raakte, vertoont tekenen van kwetsbaarheid en de huizenmarkt koelt af.

HARDNEKKIG HOOG

Maar de hardnekkig hoge inflatie maakt het werk van centrale bankiers ongelooflijk lastig. De prijzen zijn deze maand sneller gestegen dan verwacht in Duitsland, Frankrijk en Italië, zo bleek vrijdag uit gegevens.

Hoewel centrale bankiers niets kunnen doen aan de huidige inflatiecijfers, maakt alleen al de optiek van op hol geslagen prijzen een "pivot" moeilijker te rechtvaardigen.

Dit vereist een buitengewone evenwichtsoefening van centrale bankiers: de markt ervan overtuigen dat ze de inflatie serieus willen terugdringen zonder de economie te verstikken.

"De Fed moet een pad openen naar kleinere renteverhogingen zonder te dovish te klinken," zei Christian Scherrmann, Amerikaans econoom bij DWS.

De Europese Centrale Bank probeerde dat donderdag, toen ze zei dat ze van plan was om de rente "verder" te verhogen, maar dat ze al "aanzienlijke vooruitgang" had geboekt bij het onttrekken van brandstof aan de economie.

De verandering van toon was minimaal, maar het was genoeg voor beleggers om rekening te gaan houden met kleinere verhogingen verderop in de toekomst.

Handelaren op de geldmarkten van de eurozone verlaagden hun verwachtingen van waar zij het toptarief van de ECB zien naar 2,6% op donderdag, van 3% slechts enkele weken geleden, hoewel dat tarief op vrijdag weer opveerde na de inflatiegegevens.

"Na de jumbo renteverhoging van gisteren zou de decembervergadering inderdaad een dovish draai kunnen geven," zei Carsten Brzeski, een econoom bij ING.

Eerder in de week verraste de Bank of Canada de markten met een lager dan verwachte renteverhoging, net als de Reserve Bank of Australia. Sommige analisten zien ook het risico van een kleinere verhoging door de Bank of England volgende week.

Het belangrijkste is dat de Federal Reserve, die de reservevaluta van de wereld beheert en het tempo van de wereldwijde financiële markten bepaalt, een debat is begonnen over hoeveel ze de leenkosten veilig kan verhogen en hoe en wanneer ze het tempo van toekomstige verhogingen kan vertragen.

Terwijl een verhoging met 75 basispunten volgende week als een zekerheid werd gezien, positioneerden beleggers zich nu voor een meer voorzichtige Fed in de toekomst.

"Het is onvermijdelijk dat de Fed binnenkort een pauze inlast," zei Chris Iggo van het Axa IM Investment Institute.