De kroon bereikte dinsdag een dieptepunt in drie jaar ten opzichte van de euro en in maart een dieptepunt in vijf maanden ten opzichte van de dollar, toen de problemen in de banksector de valuta's met een hoge bèta - die met het meeste risico - op hun grondvesten deden schudden.
Noorwegen is Europa's grootste olie- en gasproducent en zijn munt kreeg eerder deze maand een impuls nadat OPEC+, dat de Organisatie van Olie Exporterende Landen groepeert met Rusland en andere partners, een verrassende verlaging van de ruwe olieproductie aankondigde.
Toch is de kroon in 2023 met bijna 8% gedaald ten opzichte van de dollar, vergeleken met het Britse pond, dat met bijna 3% is gestegen. De Nokkie, zoals hij in de volksmond door handelaren wordt genoemd, is nog steeds de grootste achterblijver onder de valuta's van de Groep van 10 meest ontwikkelde economieën in de afgelopen twee jaar.
De munt is dit jaar met maar liefst 10% verzwakt ten opzichte van de euro, na een daling van 5% in 2022, toen de kroon er niet in slaagde te profiteren van een stijging van de olie- en gasinkomsten vorig jaar.
De omvang van de strijd van de kroon en het hernieuwde engagement van de Noorse centrale bank om de inflatie te bestrijden met meer renteverhogingen, samen met het vooruitzicht van een zwakkere dollar dit jaar, kunnen betekenen dat er enig respijt in het verschiet ligt.
"De NOK is in het recente verleden massaal van de hand gedaan en de Norges Bank bevindt zich in een positie waarin je de rente kunt blijven verhogen zonder de economie al te veel onder druk te zetten," aldus Nick Rees, FX-marktanalist bij Monex Europe.
De Norges Bank, die in september 2021 als eerste centrale bank van de G10 begon met het verhogen van de rente, heeft toegegeven dat het afremmen van de renteverhogingen toen wereldwijd collega's agressief gingen verhogen, de kroon niet heeft geholpen.
De Noorse referentierente staat momenteel op 3,0%, tegen 5% in de Verenigde Staten en 3,0% in de eurozone, waar de Europese Centrale Bank (ECB) pas in juli begon met het verhogen van de rente.
De Norges Bank belooft nu ten minste een paar renteverhogingen om haar belangrijkste beleidsrente tegen de zomer op te trekken tot 3,5%, na een verhoging met 25 basispunten in maart, toen zij waarschuwde dat de zwakke munt de inflatievooruitzichten heeft verslechterd doordat de prijzen van ingevoerde goederen zijn gestegen.
Handelaren op de geldmarkten zien dit jaar misschien nog één verhoging met 25 basispunten door de Fed en een paar vergelijkbare verhogingen door de ECB.
Goldman Sachs en UBS zeiden dat de stijgende leningskosten de Noorse kroon waarschijnlijk zullen ondersteunen.
Volgens een peiling van Reuters onder valutastrategen zal de kroon binnen een jaar waarschijnlijk 6,5% stijgen ten opzichte van de euro en bijna 10% ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Volgens wereldwijde FX-strategen van Nomura pleiten de rentespreads nog steeds voor een hogere euro ten opzichte van de kroon, maar als de olieprijzen zich herstellen, kan dat extra steun bieden.
De Noorse munt slaagde er vorig jaar niet in de door energie gedreven winsten vast te houden temidden van een historisch grote uitstroom van staatsfondsen die grote olieopbrengsten "recyclen", aldus de analisten van Nomura.
Een veelzeggende indicator is de Noorse ruilvoetindex, die de verhouding weergeeft tussen de prijzen van exportgoederen en de prijzen van importgoederen. Deze daalde in de laatste drie maanden van 2022 tot het laagste niveau sinds het derde kwartaal van 2021, in lijn met de daling van de olieprijs met 7% en de daling van de Europese benchmarkprijzen voor aardgas met 55%.
"De NOK had vorig jaar veel sterker moeten zijn als de bewegingen de ruilvoet weerspiegelden", aldus Jordan Rochester van Nomura.
De kroon kreeg vorige maand ook een klap door de plannen van de centrale bank om in april 1,5 miljard kronen ($144 miljoen) per dag in vreemde valuta om te wisselen voor het staatsinvesteringsfonds van het land. Norges Bank zei dat dit om fiscale redenen was en geen valuta-interventie.
Maar deze dagelijkse verkoop is een stuk lager dan de 4,3 miljard kronen per dag die de centrale bank in oktober verkocht.
"Elk begrotingsoverschot dat werd gegenereerd door de export van grondstoffen werd in feite geneutraliseerd door de Norges bank", aldus Simon Harvey, hoofd FX-analyse bij Monex.
"Dit mechanisme, dat de voorkeur van Norges Bank voor een sterkere NOK tegenwerkt, begint ook af te nemen."
Veel van het lot van de kroon zou ook kunnen afhangen van wat de Amerikaanse centrale bank doet. Als de Fed stopt met het verhogen van de rente, zou dit waarschijnlijk een impuls geven aan wereldwijde aandelen, die een sterke positieve correlatie hebben met de Noorse kroon.
