De productie en het verbruik groeien in hetzelfde tempo; de voorraden zijn bijna normaal; de prijzen liggen dicht bij het gemiddelde na correctie voor inflatie; en de volatiliteit is laag, allemaal tekenen dat de markt een evenwicht heeft gevonden na een paar stormachtige jaren.
Met een comfortabele productie-consumptiebalans hebben hedgefondsen en andere speculanten hun olieposities teruggeschroefd om hun kapitaal in te zetten op interessantere markten in energie, gas, metalen en zachte grondstoffen.
Dit staat in schril contrast met het begin van het jaar, toen de meeste voorspellers verwachtten dat de voorraden ruwe olie en brandstoffen zouden afnemen naarmate OPEC+ de productiebeperking uitbreidde en de grote economieën in 2022/23 uit een groeivertraging kwamen.
Grafiek: Olieprijzen en voorraden
Maar de verwachte afname is uitgebleven omdat de sterkere consumptiegroei werd opgevangen door een sneller dan verwachte toename van de productie van ruwe olie door de Verenigde Staten, Canada, Brazilië, Guyana en enkele OPEC-leden.
De dreiging voor de wereldwijde brandstofbevoorrading door Oekraïense droneaanvallen op raffinaderijen in Rusland, die in het eerste kwartaal van het jaar een hoogtepunt bereikte, is afgenomen na druk van de Verenigde Staten om het doelprogramma te wijzigen.
In het Midden-Oosten hebben de gevechten tussen Israël, Hamas, Iran en de Houthi's de productie van ruwe olie niet verstoord en de tankerstromen zijn met succes omgeleid om aanvallen op de scheepvaart in de Rode Zee te vermijden.
KALMTE NA DE STORMEN
Tot nu toe lagen de Brent-prijzen in mei rond $83 per vat, wat precies in lijn is met het inflatiegecorrigeerde gemiddelde sinds 2000, dus er gaat geen sterk signaal uit naar producenten of consumenten om hun gedrag te veranderen.
Als weerspiegeling van de rust op de markt zijn de dagelijkse prijsbewegingen ongewoon klein geweest, met een volatiliteit op jaarbasis die daalde tot slechts 13%, in het 4e percentiel voor alle overlappende periodes sinds 1990.
Als teken van een evenwichtige markt liggen de Amerikaanse commerciële ruwe voorraden slechts 5 miljoen vaten (-1%) onder het seizoensgemiddelde van tien jaar geleden en de positie is sinds het begin van het jaar niet noemenswaardig veranderd.
De gecombineerde Amerikaanse benzine-, destillaat- en vliegtuigbrandstofvoorraden liggen slechts 14 miljoen vaten (-4%) onder het tienjarige gemiddelde en het tekort is sinds het begin van het jaar kleiner geworden.
Dezelfde rust is dan ook neergedaald op de markten voor geraffineerde brandstoffen zoals benzine, diesel en stookolie.
De benzineprijzen aan de pomp inclusief belastingen bedroegen in mei gemiddeld $3,73 per gallon, slechts ongeveer 20 cent hoger dan het voor inflatie gecorrigeerde gemiddelde sinds 2000.
De detailhandelsprijzen voor diesel bedroegen deze maand gemiddeld $3,82, precies in lijn met het voor inflatie gecorrigeerde gemiddelde over dezelfde periode.
SPECULANTEN VERTREKKEN
Het zal geen verrassing zijn dat speculatieve beleggers hun posities hebben teruggebracht om hun geld elders winstgevender in te zetten, omdat ze concluderen dat het onwaarschijnlijk is dat de prijzen op korte termijn zullen veranderen.
Hedgefondsen hadden op 21 mei een gecombineerde positie van 380 miljoen vaten in de zes belangrijkste petroleumtermijn- en optiecontracten, tegen 685 miljoen vaten zes weken eerder.
De gecombineerde positie was gedaald tot slechts het 16e percentiel voor alle weken sinds 2013, tegen het 66e percentiel op 9 april.
Een soortgelijke afbouw is zichtbaar in alle futures- en optiecontracten voor ruwe olie en brandstoffen, omdat fondsbeheerders hun blootstelling afbouwen om zich te concentreren op meer veelbelovende markten.
Nu olie een periode van rust heeft bereikt, is de interesse van handelaren verschoven naar andere energiemarkten, geleid door gas en elektriciteit, die zich nog steeds aanpassen aan de nasleep van de Russische invasie in Oekraïne.
De focus is ook verschoven naar industriële metalen, waar de voorraden onder druk staan door de snelle invoering van elektrische voertuigen en netupgrades als onderdeel van de overgang naar een toekomstig energiesysteem.
Gerelateerde kolommen:
- OPEC verlengt waarschijnlijk de productiebeperkingen in juni (3 mei 2024)
- Oliehandelaren optimistisch over risico's Israël-Iran conflict(18 april 2024)
- Waarom de oliemarkt weigert te catastroferen op
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Redactie door Elaine Hardcastle)
