Defensieven zijn misschien niet veilig als de aandelenmarkt hapert

Beleggers die op zoek zijn naar veiligere gebieden op de Amerikaanse aandelenmarkt, merken dat traditionele schuilplaatsen die het vorig jaar tijdens de verkoopgolf goed hielden, zoals niet-duurzame consumentengoederen, nutsbedrijven en gezondheidszorg, dit keer meer problemen kunnen opleveren.

Na een sterke opleving in januari is de benchmark S&P 500 weer aan het wankelen omdat beleggers vrezen dat de Federal Reserve de rente hoger zal zetten dan eerder verwacht en langer hoog zal houden om de inflatie tegen te gaan.

Dalende koersen kunnen beleggers op zoek doen gaan naar veiligheid in zogenaamde defensieve namen, die doorgaans solide dividenden uitkeren en bedrijven die moeilijke tijden kunnen doorstaan.

"Vorig jaar was het heel gemakkelijk om je te verschuilen in defensieve namen", aldus Anthony Saglimbene, hoofd marktstrateeg bij Ameriprise Financial. "Dat werkte vorig jaar heel goed. Ik denk dat het dit jaar ingewikkelder wordt."

In de eerste weken van 2023 is het argument voor defensieven verzwakt door aanwijzingen dat de economie sterk blijft en door concurrentie van activa zoals kortlopende Amerikaanse Treasuries en geldmarkten die hun hoogste rendement in jaren bieden.

Sectoren zoals nutsbedrijven staan bekend als obligatieproxy's omdat zij doorgaans stabiele winsten en veiligheid bieden zoals staatsobligaties dat in het verleden deden.

In combinatie met het feit dat sommige defensieve aandelen relatief duur gewaardeerd zijn, kunnen beleggers deze vermijden, zelfs als de bredere markt verzuurt.

Nutsbedrijven, gezondheidszorg en niet-duurzame consumentengoederen hielden vorig jaar stand tijdens de afstraffende markten, met relatief kleine dalingen van ongeveer 1%-3,5%, terwijl de S&P 500 als geheel in 2022 met 19,4% daalde.

Tot dusver zijn deze groepen dit jaar de drie grootste dalers van de 11 S&P 500-sectoren, met nutsbedrijven die ongeveer 8% daalden, gezondheidszorg die 6% verloor en basismaterialen die 3% daalden bij de sluiting op donderdag. De S&P 500 steeg voor het laatst met 3,7% in 2023, maar trok zich terug sinds de beste prestatie in januari sinds 2019.

Defensieve verschillen https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/WEEKAHEAD/gkplwlabyvb/chart.png

De vrees voor een recessie als gevolg van de snelle renteverhogingscyclus van de Fed hing vorig jaar boven de markten, en beleggers trokken naar defensieve gebieden, in het vertrouwen dat de uitgaven voor medicijnen, voedsel en andere benodigdheden zouden doorgaan ondanks de economische onrust.

Sterke recente economische gegevens, waaronder een verbluffende groei van de werkgelegenheid in januari, hebben beleggers ertoe aangezet de verwachtingen van een op handen zijnde neergang te herzien.

"Als je naar de aandelenmarkt kijkt, zie je dat er in wezen geen recessierisico is", aldus Matthew Miskin, co-chief beleggingsstrateeg bij John Hancock Investment Management, die eraan toevoegt dat defensieve beleggingen tot nu toe dit jaar een "pijnhandel" zijn geweest.

De gezondheid van de Amerikaanse economie zal duidelijker worden met de publicatie van het februari-banenrapport volgende week vrijdag, terwijl beleggers volgende week ook de getuigenis van Fed-voorzitter Jerome Powell in het Congres zullen volgen.

Hoge dividenden hielpen het afgelopen decennium aandelen te beschermen als een plek om geld te parkeren in turbulente tijden, vooral omdat traditioneel veilige activa weinig opbrachten. Die dynamiek is het afgelopen jaar veranderd doordat de stijgende inflatie en de renteverhogingen door de Fed de rendementen op contant geld en schatkistpapier hebben opgedreven.

De nutssector heeft een dividendrendement van 3,4%, de basisproducten staan op 2,7%, terwijl de gezondheidszorg 1,8% biedt, volgens gegevens van S&P Dow Jones Indices deze week. De Amerikaanse Treasury note met een looptijd van zes maanden levert daarentegen bijna 5,2% op.

"U kunt nu een vrij aantrekkelijk rendement krijgen op de obligatiemarkt, wat niet het geval is geweest", aldus Mark Hackett, hoofd beleggingsonderzoek bij Nationwide.

Rendement 10-jaars Amerikaanse schatkist versus rendement nutssector

Ondertussen zijn de waarderingen in sommige gevallen ook relatief duur. De nutssector wordt verhandeld tegen 17,7 keer de verwachte winst, een premie van bijna 20% ten opzichte van het historische gemiddelde, terwijl niet-duurzame producten worden verhandeld tegen een K/W van 20 keer, ongeveer 11% boven het historische gemiddelde, volgens Refinitiv Datastream.

De K/W van 17 keer voor de gezondheidszorg ligt iets onder het historisch gemiddelde. De financiële vooruitzichten van de sector zijn dit jaar echter relatief zwak; de winst van de S&P 500 gezondheidszorg zal naar verwachting met 8,3% dalen tegenover een stijging van 1,7% voor de gehele S&P 500, volgens Refinitiv IBES.

Andere factoren kunnen de vooruitzichten van de defensieve bedrijven zeker ten goede komen. Zo zou een toename van de volatiliteit op de obligatiemarkt de aantrekkingskracht van defensieve aandelen als veilige haven kunnen vergroten, aldus Hackett van Nationwide.

Mocht de bezorgdheid over een recessie toenemen, zoals vorig jaar, dan zouden defensieve aandelen volgens beleggers op relatieve basis weer beter kunnen presteren.

Volgens Saglimbene is Ameriprise overwogen in de gezondheidszorg en in niet-duurzame producten. Maar meer in het algemeen is het bedrijf onderwogen in aandelen en staat het gunstiger tegenover vastrentende waarden.

"Ik denk dat obligaties momenteel een betere defensieve positie vormen dan de traditionele defensieve sectoren", aldus Saglimbene.