Explainer - De Amerikaanse rentecurve keert weer om: Wat zegt het ons?

Een nauwlettend in de gaten gehouden deel van de rentecurve van de Amerikaanse schatkist is dinsdag opnieuw omgekeerd, omdat beleggers blijven rekenen op de kans dat de agressieve maatregelen van de Federal Reserve om de inflatie terug te dringen de economie in een recessie zullen duwen.

De rente op tweejarige Treasuries is voor de derde keer dit jaar kortstondig boven die van 10-jarige Treasuries uitgestegen, een verschijnsel dat bekend staat als een inversie van de rendementscurve en dat in het verleden Amerikaanse recessies heeft voorafgegaan.

Het verschijnsel doet zich voor temidden van een koor van groeiaankomsten op Wall Street, nu een Fed die de inflatie wil terugdringen van meer dan 40-jarige hoogten, de koers uitzet voor een agressieve verkrapping van het monetaire beleid, waarvan beleggers vrezen dat die ook de groei in de VS zal schaden.

Hier volgt een korte inleiding over wat een steile, vlakke of omgekeerde rentecurve betekent, hoe zij een recessie heeft voorspeld, en wat zij nu zou kunnen betekenen. HOE MOET DE CURVE ERUIT ZIEN? De Schatkist van de Verenigde Staten financiert de begrotingsverplichtingen van de federale overheid door verschillende vormen van schuld uit te geven. De markt voor schatkistpapier ter waarde van $23 biljoen omvat schatkistpapier met een looptijd van een maand tot een jaar, obligaties met een looptijd van twee tot tien jaar, en obligaties met een looptijd van 20 en 30 jaar. De rendementscurve, die het rendement van alle schatkistpapier weergeeft, vertoont een typisch stijgende lijn, aangezien de uitbetaling toeneemt met de looptijd. De rendementen bewegen omgekeerd evenredig met de prijzen. Een steiler wordende curve is een teken dat men een sterkere economische activiteit, hogere inflatie en hogere rentetarieven verwacht. Een afvlakkende curve kan betekenen dat beleggers op korte termijn renteverhogingen verwachten en pessimistisch zijn over de economische groei. WAT BETEKENT EEN OMGEKEERDE CURVE? Beleggers houden delen van de rentecurve in de gaten als recessie-indicatoren, vooral het verschil tussen schatkistpapier op drie maanden en obligaties op 10 jaar, en het segment van twee tot tien jaar (2/10).

Dinsdag steeg de rente op twee-jaars schatkistpapier tot 2,95%, terwijl de 10-jaars op 2,94% stond. Het twee- tot vijfjaarsgedeelte van de curve inverteerde ook voor het eerst sinds februari 2020.

De omkeringen suggereren dat beleggers weliswaar hogere kortetermijnrente verwachten, maar dat zij wellicht nerveus worden over het vermogen van de Fed om de inflatie onder controle te houden zonder de groei te schaden, ook al zeggen de beleidsmakers er vertrouwen in te hebben dat zij een zogenaamde "zachte landing" van de economie kunnen bewerkstelligen.

De Fed heeft de rente dit jaar al met 150 basispunten verhoogd, waaronder een jumbo-verhoging met 75 basispunten vorige maand.

Het twee- tot 10-jaars segment van de rentecurve is eind maart voor het eerst sinds 2019 geïnverteerd en in juni opnieuw.[L1N2Y01UQ]

De Amerikaanse curve is sinds 1955 vóór elke recessie omgekeerd, waarbij een recessie tussen zes en 24 maanden volgde, volgens een rapport uit 2018 van onderzoekers van de San Francisco Fed. Slechts één keer in die tijd bood de curve een vals signaal. Dat onderzoek richtte zich op een iets ander deel van de curve, tussen de een- en de tienjaarsrente.

Anu Gaggar, Global Investment Strategist bij Commonwealth Financial Network, ontdekte dat de 2/10 spread sinds 1900 28 keer is omgekeerd. In 22 van die gevallen volgde een recessie, zei zij in juni.

Bij de laatste zes recessies begon een recessie gemiddeld zes tot 36 maanden na het omkeren van de curve, zei zij.

Vóór maart was de laatste keer dat het 2/10 deel van de curve omkeerde, in 2019. Het jaar daarop kwamen de Verenigde Staten in een recessie terecht, die veroorzaakt werd door de pandemie. WAT BETEKENT DIT VOOR DE ECHTE WERELD? Hoewel renteverhogingen een wapen tegen inflatie kunnen zijn, kunnen ze ook de economische groei afremmen door de leenkosten te verhogen voor alles van hypotheken tot autoleningen. De rendementscurve heeft ook gevolgen voor consumenten en bedrijven. Wanneer de kortetermijnrente stijgt, verhogen de Amerikaanse banken de referentietarieven voor een breed scala van consumenten- en commerciële leningen, waaronder leningen voor kleine bedrijven en creditcards, waardoor lenen duurder wordt voor de consument. Ook de hypotheekrente stijgt. Wanneer de rentecurve steiler wordt, kunnen banken tegen lagere tarieven lenen en tegen hogere tarieven geld uitlenen. Wanneer de curve vlakker is, komen hun marges onder druk te staan, wat het verstrekken van leningen kan ontmoedigen.