In de notulen van de vergadering van het Federal Open Market Committee van half december, die op woensdag zijn vrijgegeven, vertelden Fed-medewerkers de beleidsmakers dat het gebruik van reverse repo's enigszins was afgenomen omdat sommigen geld bij de Fed weghaalden ten gunste van hoger renderende beleggingen op de particuliere markt.
Met het oog op de toekomst zeiden de medewerkers dat de verwachting van de banken dat zij de depositorente zouden verhogen, ook wat geld uit reverse repo's zou kunnen halen, waarbij de notulen vermeldden dat "mettertijd een grotere concurrentie tussen banken voor financiering zou kunnen bijdragen tot een afname" van de overnight reverse repo faciliteit.
Maar die voorwaardelijkheid - waarnaar voor het eerst werd verwezen in de notulen van de vorige vergadering in november - wijst erop dat de functionarissen nu minder vertrouwen hebben in hun eerder ingenomen standpunt dat het gebruik van reverse repo's zou afnemen naarmate de Fed verder gaat met het afbouwen van haar enorme balans.
De notulen van september meldden daarentegen dat Fed-medewerkers "bleven verwachten dat de opname van [reverse repo] in de komende kwartalen zou afnemen van het huidige hoge niveau omdat de deelnemers aan de geldmarkt reageerden op de veranderende omstandigheden".
Ondertussen zei Patricia Zobel, die nu als interim-ambtenaar belast is met het beheer van de System Open Market Account van de centrale bank, in een toespraak in september dat de afname van de balans van de Fed "ertoe zou moeten leiden dat de [reverse repo] saldi in de loop van de tijd afnemen van de huidige hoge niveaus".
Sindsdien is daar echter weinig van te merken. Op 30 december, de laatste handelsdag van het jaar, bereikte het gebruik van reverse repo's een record van $ 2,554 biljoen. Op woensdag stond de instroom op $2,3 biljoen en sinds juni ligt de dagelijkse instroom constant boven de $2 biljoen.
De omgekeerde repofaciliteit van de Fed is een van de instrumenten die de centrale bank gebruikt om de rente, de federal funds rate, op het gewenste niveau te houden. Momenteel zou de rente tussen 4,25% en 4,5% moeten liggen na de verhoging met een half procentpunt in december.
De reverse repo-faciliteit, die geldfondsen en andere in aanmerking komende fondsen momenteel 4,3% betaalt om geld bij de Fed te parkeren, is bedoeld om een bodem onder de korte rente te leggen.
De aanhoudend grote instroom van reverse repo's is moeilijk te verklaren. Voor een deel wordt dit veroorzaakt door een gebrek aan investeringen uit de particuliere sector, waardoor het lucratiever en gemakkelijker is om contanten overnight bij de Fed te parkeren. Tegelijkertijd hebben sommigen gewezen op regelgeving die financiële ondernemingen stimuleert om bij de Fed te blijven beleggen.
Een groot gebruik van reverse repo's zal de monetaire beleidsopdracht van de Fed waarschijnlijk niet doorkruisen. Maar de betaling van al die rente aan financiële ondernemingen heeft de Fed al in een negatieve netto-inkomstenpositie gebracht - in wezen uitgestelde inkomsten die verschuldigd zijn aan de schatkist - die hoogstwaarschijnlijk in de loop van de tijd nog zal toenemen, gezien de verwachting van de Fed dat zij de rente verder zal verhogen en daar zal aanhouden tot zij ervan overtuigd is dat de inflatie afkoelt.
