De meest recente gegevens van de Commodity Futures Trading Commission laten zien dat de netto shortpositie van speculanten in de yen de grootste is sinds juni 2007, en een van de grootste sinds de lancering van yen-futurescontracten in 1986.
De yen is sinds 1 januari bijna 9% gedaald ten opzichte van de dollar en is daarmee de slechtst presterende valuta van de G10 dit jaar. De Zwitserse frank is bijna net zo sterk gedaald, maar de Zwitserse Nationale Bank heeft de rente verlaagd, terwijl de Bank of Japan de rente heeft verhoogd.
Met yenposities die zo uitgestrekt zijn, is er misschien niet veel voor nodig om fondsen ertoe aan te zetten om ze af te bouwen en te cashen.
Naarmate de dreiging van een yen-opkoopprogramma vanuit Tokio toeneemt naarmate de dollar/yen stijgt, en met de potentiële vraag naar safe-havens na de meest recente opflakkering van de spanningen in het Midden-Oosten plotseling ook in de mix, zullen traders die short staan in yen op hun hoede zijn.
Maar op dit moment is het momentum van yen-selling sterk en als u aan de goede kant van de handel staat, is de trend uw vriend.
"De leveraged community heeft het bit tussen de tanden, verdient carry en vangt winsten, tegenover een minister van Financiën die veel naar de FX-markt kijkt en weinig actie onderneemt," schreef Kit Juckes van Societe Generale op maandag.
"Wij denken dat de yen hier erg oversold is, maar decennia van overshoots zeggen ons dat we geduldig moeten zijn," voegde hij eraan toe.
In de week tot en met 9 april verhoogden CFTC-fondsen hun netto shortpositie in yen tot 162.151 contracten, het grootste netto short in 17 jaar. In dollartermen is het een hefboomweddenschap van $13,4 miljard tegen de yen, de grootste sinds februari 2018.
Een long positie is in wezen een weddenschap dat een activum in waarde zal stijgen, en een short positie is een weddenschap dat de prijs zal dalen.
Fondsen hebben hun netto short yen-positie in 11 van de laatste 13 weken verhoogd, met twee uitschieters in de aanloop naar de historische renteverhoging van de BOJ in maart.
De waarde van de yenpositie van de CFTC-fondsen is goed voor 60% van hun totale $21,9 miljard long dollarpositie ten opzichte van G10-valuta's, de meest bullish inzet op de greenback sinds eind 2021.
Gezien de recente dramatische herprijzing van de Amerikaanse rentevooruitzichten en de scherpe opleving van de Amerikaanse obligatierente, is de migratie naar de dollar niet verrassend. Door de relatieve havikistische houding van de Fed is de dollar het enige spel in de stad.
Maar Steve Barrow van Standard Bank in Londen waarschuwt voor te veel optimisme en suggereert dat een Japanse interventie niet alleen de dollar ten opzichte van de yen in een spiraal naar beneden zou sturen, maar ook meer in het algemeen.
"Het is de moeite waard om te onthouden dat interventie door de BOJ in september/oktober 2022 een meer algemene daling van de dollar ten opzichte van andere valuta leek te veroorzaken. Dit is nog een reden waarom wij onze prognoses voor de dollar niet wezenlijk hebben verhoogd," schreef hij maandag in een notitie.
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters)
