De afgelopen jaren waren Egyptische staatsobligaties voor de meeste internationale beleggers verboden terrein vanwege de angst voor devaluaties van de munteenheid, diep negatieve rentes en zorgen over het repatriëren van fondsen uit een land dat in de greep is van ernstige dollartekorten.
In de loop van slechts twee weken hebben een investeringsovereenkomst met de VAE ter waarde van $35 miljard en een versterkte lening van $8 miljard van het IMF, die volgden op een renteverhoging van 600 basispunten en een FX-verschuiving, de lokale vastrentende markt van het Noord-Afrikaanse land weer in de schijnwerpers gezet.
"Het is zeker een zeer positieve impuls geweest voor Egyptische beleidsmakers, voor het land, voor de economie dat al deze dingen samen zijn gekomen," zei Joe Delvaux, portefeuillebeheerder bij Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa, eraan toevoegend dat het bedrijf "zeker overweegt" om weer in lokale staatsobligaties te gaan beleggen.
Wall Street bank JPMorgan adviseerde om 1-jaars Egyptische T-bills te kopen op een veiling op donderdag.
"De carry trade in Egypte staat weer in de belangstelling en deze keer zou het anders moeten zijn," schreef Gbolahan Taiwo van de bank in een notitie voor klanten.
Op de veiling verkocht de centrale bank 87,8 miljard Egyptische pond ($1,78 miljard) aan eenjarige T-Bills nadat ze biedingen had ontvangen ter waarde van bijna drie keer dat bedrag.
Hoewel de centrale bank geen gegevens publiceert over wie de obligaties kocht, vertelden drie bankiers in Egypte aan Reuters dat buitenlandse investeerders voor het eerst hadden deelgenomen na een lange afwezigheid. Tijdens een vergelijkbare veiling eerder deze week en voorafgaand aan de devaluatie verkocht de centrale bank voor 56,7 miljard Egyptische ponden aan eenjarige T-Bills.
De recente gebeurtenissen hadden "de beleggingsthese op korte termijn in Egyptische risicovolle activa" nieuw leven ingeblazen, vertelde Farouk Soussa bij Goldman Sachs in een op donderdag gepubliceerde notitie aan klanten.
De devaluatie van woensdag was de vierde in twee jaar tijd, waarbij de eerdere beloften van beleidsmakers om het valutaregime flexibeler te maken vervaagden zodra de druk op het pond toenam.
LINCHPIN
Deze keer wijzen analisten op de enorme toestroom van financiering van officiële en particuliere kredietverstrekkers.
Egypte heeft al $10 miljard ontvangen van de Verenigde Arabische Emiraten voor de Ras al-Hikma vastgoedontwikkeling en zet nog eens $5 miljard aan bestaande deposito's om als onderdeel van de overeenkomst. De meest recente overeenkomst op stafniveau van het IMF over de gecombineerde eerste en tweede beoordeling zal naar verwachting voor het einde van de maand worden ondertekend door de raad van bestuur van het fonds, wat een nieuwe meevaller in contanten zal veroorzaken.
Het geopolitieke belang van het land versterkte zijn zaak voor steun, vooral in de nasleep van de Hamas-aanval op Israël van 7 oktober en de daaropvolgende oorlog.
"De sleutelpositie van Egypte als veiligheidsanker in de regio is opnieuw bevestigd," zei Tim Ash van BlueBay Asset Management.
"Dat wordt weerspiegeld in de snelheid, het feit dat het IMF weer rond de tafel is gaan zitten en volgens mij een aantal voorwaarden heeft gematigd. En het feit dat sommige VAE-landen de moeite nemen."
Nadat het Egyptische pond woensdag na de aankondiging van de maatregelen door de centrale bank naar een recorddieptepunt van meer dan 50 ten opzichte van de Amerikaanse dollar was gezakt, bleef het stabiel op iets meer dan 49 ten opzichte van de dollar, zo bleek uit gegevens van LSEG.
Goldman Sachs berekende dat de laatste devaluatie de reële effectieve wisselkoers - een veelgebruikte maatstaf voor de waarde van een valuta - zo'n 40% onder het langetermijngemiddelde had gebracht, wat een grotere devaluatie opleverde dan alle voorgaande aanpassingen.
Op de korte termijn zou de munt kunnen stijgen naar de lage 40-er jaren, voegde de bank eraan toe, waardoor beleggers die de activa in bezit hebben minder risico lopen.
Ondertussen hadden de eenjarige T-Bills op de veiling van donderdag een gewogen gemiddeld rendement van 32,303% - een duidelijke stijging voor beleggers ten opzichte van het rendement van 29,9% dat vergelijkbare notes op de secundaire markt boden, volgens gegevens van LSEG.
Maar niet iedereen is zo optimistisch. JPMorgan heeft immers net de Egyptische staatsobligaties uitgesloten van zijn invloedrijke GBI-EM index voor staatsobligaties van opkomende markten, met ingang van 31 januari, vanwege materiële problemen met de FX-convertibiliteit.
"Het is duidelijk dat het niveau van het pond onhoudbaar was en dat de devaluatie welkom is," zegt Paul McNamara, investment director bij GAM Investments.
"De verbetering van de externe balans betekent dat deze combinatie van devaluatie en renteverhogingen mogelijk kan worden volgehouden; dus net als de meeste beleggers - vermoed ik - zullen we wachten op tekenen van de wil om door te zetten voordat we ons ermee gaan bemoeien."
($1 = 49,3000 Egyptische pond) (Verslaggeving door Karin Strohecker, aanvullend verslag door Jorgelina do Rosario, Marc Jones en Libby George; Redactie door Kirsten Donovan)
