Hedgefondsen en andere geldbeheerders verkochten het equivalent van 58 miljoen vaten in de zes belangrijkste petroleum futures- en optiecontracten tijdens de zeven dagen die eindigden op 5 december.
Fondsbeheerders hebben in negen van de laatste 11 weken aardolie verkocht, waardoor hun positie sinds 19 september met in totaal 385 miljoen vaten is afgenomen, volgens gegevens van beurzen en regelgevende instanties.
De gecombineerde positie was op 5 december teruggebracht tot slechts 295 miljoen vaten (7e percentiel voor alle weken sinds 2013), tegen 680 miljoen (65e percentiel) op 19 september.
Grafiek: Olie- en gasposities
Het recente patroon voortzettend, waren de verkopen vooral gericht op ruwe oliecontracten (-38 miljoen vaten) met verkopen in zowel Brent (-24 miljoen) als NYMEX en ICE WTI (-14 miljoen).
Fondsen hadden hun nettopositie in NYMEX en ICE WTI teruggebracht tot minder dan 48 miljoen vaten, een van de laagste niveaus in de afgelopen tien jaar.
Fondsen waren alleen bearish op WTI eind juni 2023 (voordat OPEC+ extra productieverlagingen doorvoerde) en in 2015/16 (tijdens de volumeoorlog en prijsdaling die een einde maakte aan de eerste Amerikaanse schaliehausse in olie).
Fondsbeheerders lijken te hebben geconcludeerd dat Saoedi-Arabië en zijn OPEC-partners hun productie voorlopig niet verder kunnen of willen verlagen om de prijzen op te krikken.
Tegelijkertijd is de productie vanuit de Verenigde Staten gestegen, waardoor de lokale voorraden onder opwaartse druk zijn komen te staan en zowel de spotprijzen als de kalenderspreads zijn gedaald.
Een deel van de neerwaartse druk op WTI kan worden toegeschreven aan deze lokale factoren, maar de positionering in het veel bredere Brent-contract is ook vrij bearish geworden.
Fondsen hadden een positie in Brent van slechts 143 miljoen vaten (16e percentiel), waarbij de longposities groter waren dan de shortposities met een verhouding van 3,13:1 (27e percentiel).
De hedgefondsgemeenschap is steeds bearisher geworden, ook al zijn de prijzen na inflatiecorrectie al iets onder het langetermijngemiddelde gedaald.
De bearish trade is overvol geworden, wat een snelle short-covering rally zou kunnen voorspellen als en wanneer het sentiment omslaat (wat de laatste keer gebeurde dat de fondsgemeenschap zo bearish werd, eind juni 2023).
Maar de meeste fondsen hebben geconcludeerd dat de prijzen eerst verder zullen dalen om de Amerikaanse schalieproducenten te dwingen om de productie te beperken en de OPEC-leden te herinneren aan de risico's van een productie free-for-all.
U.S. AARDGAS
Beleggers zijn ook erg somber geworden over de vooruitzichten voor Amerikaans gas, omdat het aanbod blijft toenemen terwijl een sterke El Niño de vraag naar verwarming in de winter van 2023/24 dreigt te verminderen.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders verkochten het equivalent van 146 miljard kubieke voet (bcf) aan futures en opties gekoppeld aan Henry Hub-gasprijzen tijdens de zeven dagen die eindigden op 5 december.
Fondsbeheerders hebben de afgelopen vijf weken elke week verkocht, waardoor hun positie sinds eind oktober in totaal met 1.359 miljard kubieke voet is afgenomen.
De positie was getransformeerd in een netto short van 416 bcf (20e percentiel voor alle weken sinds 2010), vergeleken met een netto long van 943 bcf (53e percentiel) op 31 oktober.
De futuresprijzen zijn in reële termen erg laag, maar de productie is onverwacht veerkrachtig gebleken, deels omdat er zoveel geassocieerd gas wordt geproduceerd uit putten die worden geboord om olie te winnen.
Aan de consumptiekant heeft zich in het centrale en oostelijke deel van de Stille Oceaan een van de sterkste El Niño-episodes van de afgelopen 40 jaar gevormd, waardoor de wintertemperaturen in het noorden van de Verenigde Staten waarschijnlijk warmer zullen zijn dan normaal.
Verwacht wordt dat een sterke El Niño het landelijke gasverbruik met ongeveer 7% zal doen dalen, waardoor het proces van herstel van het evenwicht langer zal duren en de prijzen langer lager zullen moeten blijven om een verdere vertraging van de productie af te dwingen.
Gerelateerde kolommen:
- Oliebeleggers hebben OPEC-bezuinigingen op voorhand verdisconteerd (4 december 2023)
- Record Amerikaanse olieproductie daagt Saoedisch meesterschap uit (4 december 2023)
- Beleggers zetten in tegen OPEC die olieprijzen verhoogt
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Edting door David Evans)
